Strategy斥资1亿美元增持比特币，持仓扩大引发稀释担忧加剧_文章

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Strategy斥资1亿美元增持比特币，持仓扩大引发稀释担忧加剧

2026-06-16 23:17:50

Strategy 继续增持比特币，但股东权益稀释问题引关注

Strategy（前身为 MicroStrategy）近期再次购入价值 1 亿美元的比特币，使其比特币总持有量进一步扩大。这笔交易再次彰显了该公司对比特币的坚定投入，但也引发了外界对其激进收购策略是否让普通股东获得应有回报的质疑。

Strategy 比特币持有量再创新高

6 月 15 日，Strategy 董事长 Michael Saylor 透露，公司以每枚 63,024 美元的平均价格购入了 1,587 枚比特币。此次增持后，该公司持有的比特币总量达到 846,842 枚，占比特币 2100 万枚上限的 4% 以上。

这笔收购也巩固了 Strategy 作为全球最大企业比特币持有者的地位。这家商业智能软件公司正在转型为比特币投资工具，越来越受到传统投资者和加密货币爱好者的关注。

不过，此次购买的时机正受到密切关注。比特币已从历史高点回落，Strategy 的股价也再次承压，投资者开始质疑该公司的融资模式是否仍能为股东创造价值。

出售股票为最新收购提供资金

美国证券交易委员会最新文件显示，Strategy 最近一次比特币收购是通过出售其 A 类普通股来筹集资金的。该公司报告称，出售了约 170 万股 MSTR 股票，获得约 2.09 亿美元。其中近 1 亿美元用于购买比特币，另外 1 亿美元存入公司的美元储备，使公司现金储备总额达到约 11 亿美元。

不过，Strategy 在融资方面仍处于有利地位。公司目前拥有 257.5 亿美元的现有市场股票计划可用额度，并通过增加优先股和普通股来扩大其股票计划，以支持其更全面的比特币财务战略。

BTC 收益率下降引发稀释担忧

批评人士指出，虽然 Strategy 购买了更多比特币，但每股普通股对应的比特币数量却在下降。BTC 收益率是公司自行设定的指标，反映每股稀释后持有的比特币数量。尽管同期 Strategy 的比特币总持有量在增加，但 BTC 收益率从 6 月 1 日的 13.0% 降至最新收购后的 12.5%。

比特币倡导者、经常批评 Strategy 的 Matthew Kratter 指出，通过反复发行股票，普通股东正在被稀释，收益率的下降就是明证。他表示：“祝贺 Saylor 和 Strategy 再次在周末稀释了 MSTR 股东！每股比特币数量又一次下降，而 Saylor 的追随者们却愚蠢到无法理解自己正在经历什么。”

怀疑者提出了一个简单的问题：发行更多股票意味着每个投资者在公司比特币持仓中的份额变小了，Strategy 的比特币模式的可行性因此受到质疑。

Strategy 的比特币模式不限于 BTC 本身

Saylor 否认 BTC 收益率能反映全貌。相反，他提出了一个更宏大的概念——普通股比特币敞口，该指标综合考虑了比特币所有权以及现金储备、债务偿还和优先股权益。

Saylor 表示，仅关注每股比特币数量并不能反映 Strategy 整体资产负债表的改善。他指出，在清偿高级债务后，普通股股东拥有公司剩余价值的所有权。

支持这一策略的人认为，在 Strategy 比特币计划的框架下，持有大量现金储备并同时购买比特币，可以在长期内增强公司的财务灵活性，并提升对股东的总体价值。

并非所有负债都是平等的。短期高成本负债可能将放大效应转化为风险和业绩不佳；而长期低成本负债则能将放大效应转化为普通股的上行空间。如果比特币的年化回报率超过资本成本，资本充足的比特币策略将发挥积极作用。

市场对 Strategy 比特币交易看法不一

Strategy 近期的比特币交易引发了市场的复杂情绪。Lekker Capital 首席投资官 Quinn Thompson 表示，Strategy 应该专注于让资产负债表更加稳健，而不是通过收购比特币来推动股价上涨。他建议，以低于净资产价值的价格出售股票来购买比特币，可能会损害普通股东的利益。

同样，Coin Bureau 首席执行官 Nic Puckrin 指出，当股价跌破比特币资产价值时，Strategy 的选择余地就会缩小。他表达了对 Strategy 当前处境的担忧，认为其股价仅为比特币价值的 84%，任何可用的选项都可能让情况更糟：发行股票会稀释每股比特币价值；发行更多优先股会增加 107 亿美元的现金负债；出售比特币则会引发市场恐慌。

但也有不同意见。Metaplanet 的 Dylan LeClair 和独立分析师 Adam Livingston 认为，考虑到公司的现金储备和更广泛的资产负债表，这笔交易仍可能为股东带来增值。Adam Livingston 估计，Strategy 在购买 1,587 枚比特币的同时，还增加了约 1 亿美元的现金储备，这使得公司的普通股剩余价值相当于约 3,146 枚比特币。他表示，这一变化使普通股比特币敞口从每股 145,142 聪升至 145,319 聪。他说：“仅看比特币指标是稀释性的，但比特币加现金则是增值性的。”

Dylan LeClair 则指出，扣除债务和优先股后，普通股交易价格处于溢价状态，因为企业价值大于比特币的净资产价值。而由于债务和优先股的存在，总市值相对于比特币净资产价值存在折价。在此情况下出售普通股会增加每股美元净资产，同时略微降低每股比特币价值和杠杆率。

随着持有量的增加，一个核心问题仍然存在：投资者是会继续追随 Saylor 的未来愿景，还是每股比特币敞口的持续下降最终会削弱投资者对公司战略的信心？

结语

随着 Strategy 比特币持有量的持续增长，关于股东价值的争论不太可能平息。Saylor 的融资模式最终能否让投资者受益，还是会降低他们通过每股获得的比特币敞口，将取决于比特币的未来表现以及市场对 Strategy 融资模式的接受程度。

总结

Strategy 购买了 1,587 枚比特币，将其持有量提升至 846,842 枚。通过股票融资的这次收购重新引发了股东稀释的担忧。分析师们对于 Strategy 的比特币模式是否能创造长期价值仍存在分歧。

关键术语解释

Strategy 比特币：Strategy 的比特币财务战略。Strategy：前身为 MicroStrategy，全球最大的企业比特币持有者。比特币（BTC）：领先的加密货币，供应上限为 2100 万枚。BTC 收益率：按稀释后每股衡量的比特币持有量。CEBE：综合比特币、现金和负债的指标。MSTR 股票：Strategy 公开交易的股票。SEC 文件：监管财务披露文件。净资产价值（NAV）：资产减去负债。股票发行：通过发行新股筹集资金。

关于 Strategy 比特币持有量的常见问题

1. Strategy 持有多少比特币？Strategy 持有 846,842 枚比特币，是全球最大的企业比特币持有者。2. 为什么稀释担忧在加剧？公司发行新股为购买比特币提供资金，导致每股比特币敞口下降。3. 什么是 BTC 收益率？它衡量 Strategy 在每股稀释基础上的比特币持有量。4. 什么是 CEBE？CEBE 通过综合考虑比特币、现金和负债来评估股东价值。

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