监管机构警示零售风险，加密货币永续合约再遭审视_文章

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监管机构警示零售风险，加密货币永续合约再遭审视

2026-07-22 11:47:10

散户推动加密货币永续期货交易量创新高，消费者权益组织悄然塑造监管框架

当散户投资者正以前所未有的交易量涌入加密货币永续期货市场时，消费者权益组织正在悄然推动针对这一高风险产品的监管框架构建。这些组织并非仅通过游说国会来施加影响，而是通过提交意见函、提交法庭简报、在规则最终敲定前推动监管机构对行业实施更严格限制等方式，深度参与监管流程。

其中最为活跃的团体之一是“更好市场”——一家总部位于华盛顿的非营利组织，由前世达律师事务所律师丹尼斯·凯莱赫领导。根据其官网信息，该组织已向金融监管机构和自律组织提交了超过500份意见函，其建议在最终规则中被引用超过180次。此外，该组织还定期提交法庭简报，支持更严格的金融监管。

权益组织如何“写入”规则

“更好市场”一直试图通过接触白宫、国会和联邦监管机构，在政策制定过程中成为华尔街的制衡力量。其近期行动之一，是在2026年7月提交了一份意见函，反对美国国家信用合作社管理局针对加密货币相关风险提出的提案。该组织银行政策主管克里斯托弗·阿佩尔指出，该提案可能使信用合作社在缺乏充分保障的情况下暴露于加密货币风险之中。

克里斯托弗·阿佩尔表示：“国家信用合作社管理局的‘天才法案’稳定币提案，重复了‘更好市场’已在美国货币监理署、联邦存款保险公司和财政部稳定币提案中指出的相同错误——没有实质性的资本或流动性标准、储备多元化要求不足，且未能解决稳定币带来的重大金融稳定风险。”尽管这封信并未直接针对永续期货，但它展示了权益组织如何在规则出台前就推动监管。

权益组织可以通过正式意见、诉讼以及与相关部门的持续沟通，影响联邦法规的措辞。对于仍基本处于美国监管机构直接监管之外的加密货币永续期货而言，早期监管可能尤为有效。

监管机构为何关注永续期货热潮

随着永续期货交易成为加密货币市场最重要的板块之一，监管机构已开始密切关注。根据链分析公司Chainalysis的定义，永续期货是一种无到期日的衍生品，交易者通过资金费率机制可以无限期持有杠杆头寸，该机制确保合约价格与现货市场保持一致。

康奈尔大学的研究表明，加密货币衍生品领域约93%的交易涉及永续期货。据风险投资公司a16z报道，去年中心化交易所的永续期货交易量达到86.2万亿美元（同比增长47%），而去中心化交易所的交易量为6.7万亿美元（同比增长346%）。《金融时报》将永续期货称为“加密货币中最危险的产品”，这反映出市场对散户投资者面临的潜在风险日益担忧。

散户风险究竟何在

消费者权益倡导者认为，加密货币永续期货的主要风险包括：

高杠杆：部分平台允许高达100倍的杠杆，这意味着1%的不利价格波动就可能导致整个保证金头寸归零。

全天候交易：与传统期货市场不同，加密货币永续合约持续交易，增加了交易者在无法主动监控仓位时，隔夜或周末发生损失的风险。

自动强制平仓：一旦保证金要求被突破，头寸会自动被强制平仓，通常不会给交易者留出在市场剧烈波动时追加保证金的时间。

资金费率成本：由于永续期货没有到期日，交易者需定期支付或收取资金费用，以使合约价格与现货市场保持一致。这些经常性成本会显著降低收益或增加损失，尤其是在长期持有头寸的情况下。

许多交易平台提供1倍至100倍甚至更高的杠杆。Chainalysis表示，在价格快速波动期间，高杠杆头寸可能在几秒内被强制平仓，导致交易者损失大量资金。康奈尔大学团队还发现，虽然永续期货的引入增加了市场流动性，但资金费率机制与大量使用杠杆相结合，会随着时间的推移增加交易成本。权益倡导者此前曾表达担忧：高杠杆、全天候交易和自动强制平仓系统的组合，可能导致散户投资者在采取任何行动之前，其头寸就迅速被抹去。

美国监管为何悬而未决

永续期货应如何监管仍是一个有待讨论的问题。Chainalysis指出，大多数永续期货交易发生在不受美国监管机构管辖的离岸交易所。另一方面，a16z表示，中心化和去中心化平台均不允许美国客户使用实际的永续期货产品。这意味着，尽管交易量持续增长，美国商品期货交易委员会在实施监管方面的权力有限。

这一产品的概念并不新鲜。经济学家罗伯特·席勒在1993年首次提出这一设想，而BitMEX在2016年推动了加密货币永续期货的普及。然而，监管环境并未随之调整。随着散户参与度上升，以及真实世界资产（RWA）永续期货在Hyperliquid等交易所的交易量占比达到44%，这些资产的交易地点与监管机构管辖范围之间的错位日益难以忽视——消费者权益倡导者正试图填补这一空白。

这种杠杆、持续交易、自动强制平仓以及持续资金费率的组合，使永续期货成为加密货币衍生品市场中最具争议的产品之一。消费者权益倡导者认为，许多散户投资者在交易前可能并未充分理解其中的风险。

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