黄金、加密货币与股票齐涨，债券却崩跌——这并非寻常的风险偏好行情_文章

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黄金、加密货币与股票齐涨，债券却崩跌——这并非寻常的风险偏好行情

2026-07-22 14:02:20

股市上涨，加密货币上涨，油价上涨，铜价大幅攀升，黄金上涨，美元走强，各期限国债收益率也同步走高。以下是具体数据（截至2026年7月22日）：

标普500指数：+0.6%，报7509点
纳斯达克100指数：+1.9%，报29155点
比特币：+3.4%，约67200美元
以太坊：+4.1%，约1950美元
黄金：+2.0%，报每盎司4111美元，本周早些时候为4030美元
白银：+4%，报每盎司59美元
WTI原油：+1.2%，报每桶85.41美元
铜：+2.1%，报每磅6.48美元

正如分析师Sunil Reddy在X平台所指出的，这不是一次正常的风险偏好行情。唯一的明显输家是政府债券，因为收益率上升意味着债券价格下跌。这是一个巨大的危险信号。在典型的风险偏好环境中，收益率上升是因为增长预期改善，债券通常温和下跌，而股市上涨。但今天，债券抛售幅度很大，美元与所有其他资产一同走强。

铜价上涨2.1%表明市场正在重新定价实物稀缺性和名义工业需求。这对全球经济来说是一个看涨信号。铜常被称为“铜博士”，因为它在经济学方面拥有博士学位——其价格往往能预测经济活动。

更值得注意的是，黄金价格在美元走强、收益率上升的情况下仍上涨2.0%。这意味着市场越来越将收益率视为通胀、财政压力以及对固定收益资产信心下降的反映。通常情况下，当美元强势且收益率上升时，黄金不应上涨。而它现在确实在上涨，这对债券来说是一个重大警告。

资本正在从固定债权资产流向能够重新定价的资产：大宗商品、贵金属、股票、加密货币、稀缺的实物资产。这就是名义稀缺性机制可能呈现的样子。一切具有稀缺性、定价权或凸性的资产都在上涨，而债券则难以吸收通胀和财政风险。

信息很明确：投资者正在失去对政府债务的信心。他们正在转向那些无法被印刷或被稀释的资产，包括比特币、黄金、铜以及优质股票。

但我们必须保持纪律。这只是今天的趋势，还没有足够证据来宣布市场发生永久性转变。单次行情可能由头寸调整、空头回补或临时资金流驱动。我们必须更重视整体趋势。

我的看法

这是我几个月来见过的最有趣的市场行情之一。除了债券之外，所有资产都在上涨，这并不正常。这是一个信号，表明市场开始定价一次制度性转变。

债券市场正在告诉我们一些重要信息。收益率上升是因为投资者要求持有政府债务获得更多补偿。这是财政压力和通胀担忧的迹象。黄金与收益率同步上涨的事实，证实了市场看到了通胀和货币贬值风险。

对加密货币而言，这是一个看涨信号。比特币是一种稀缺资产，它受益于与黄金相同的驱动因素。如果投资者继续对政府债券失去信心，资本将流向供给固定的资产。

但我不会就此宣布胜利。一次行情不构成趋势。我们需要看到这种模式在数周乃至数月内重复出现，才能称之为制度性转变。

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