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比特币回落至9万美元中段，再次引发了关于这究竟是真正熊市的开始，还是持续上涨趋势中的一次急剧调整的争论。分析师们虽然都关注到了相同的关键价位，但对这些价位所代表的含义却存在分歧。
比特币熊市已经到来吗?
宏观波段交易员“伟大的马茨比”( matthughes13)认为，从结构上看，比特币仍然遵循着熟悉的模式。他提醒关注者：“早在2024年，比特币就在7万美元到5万美元的区间盘整了7个月，之后才突破。”
他利用从2024年3月高点到2022年11月低点的月度斐波那契回撤位，指出比特币此前触及了51,518美元的0.618回撤位，“甚至一度跌破该位，随后反弹”。根据从2025年10月高点到2024年8月低点绘制的新一组斐波那契回撤位，同一关键水平位目前位于96,975美元。目前价格略低于该水平，与2024年的影线走势类似。
比特币月线图2024年与2025年对比|来源：X matthughes13
距离11月结束还有两周，Mattsby强调收盘价比月内波动更重要：“如果比特币在11月的月线收盘价保持在96,000美元至97,000美元区间，这可能与去年的情况类似：再过几个月重新测试该区间，就有可能创下历史新高。”
然而，从周线图来看，市场分析师Rekt Capital对最近的下跌并不看好。他认为，50周指数移动平均线一直是本轮周期的核心“牛市结构”。他写道：“当支撑持续上涨势头的牛市结构开始失效时，熊市便会到来。”
他的图表显示，当前周线K线已大幅跌破此前起到支撑作用的50周均线。他认为“周线K线收盘价极有可能跌破50周均线”，并补充说，未来几周的走势将“决定宏观趋势”。
比特币价格分析，周线图|来源：X rektcapital
在他看来，关键问题是：“比特币能否在未来几周内产生足够的上涨空间，从而打破本周收盘价低于50日均线的局面，并重新夺回50日均线作为支撑位?”
比特币链上数据揭示了什么？
链上数据传递出不同的信号。分析师Frank( FrankAFetter)分享了Checkonchain的短期持有者MVRV图表，该图表追踪近期买家相对于其成本基础的盈利能力，并以标准差区间表示。比特币最近的这波上涨已将该指标推至较低的负一个标准差区间，此前在出现显著反弹之前，该区域曾接近49,000美元和74,000美元。
弗兰克的做法很简单：“我喜欢买入价格向下突破标准差的股票;这种机会并不常见，但往往是绝佳的投资机会。”
短期持有者MVRV指标|来源：X FrankAFetter
CryptoQuant的CEO又说对了?
CryptoQuant创始人Ki Young Ju关注的是此次抛售潮的抛售者。他将此次抛售描述为长期持有者之间的内部轮动，而非大规模分散：“这次下跌只是长期持有者之间的轮动。老比特币持有者正在将比特币卖给交易员，而交易员也会长期持有。”
他回忆说，他之前的顶峰预测是由“老大哥们……大量抛售”推动的，但他认为形势已经发生了变化：“ETF、MSTR和其他新渠道不断注入新的流动性。链上资金流入依然强劲。这次下跌基本上是老大哥们拖累市场造成的。”
展望未来，他指出“主权财富基金、养老基金、多元资产基金和企业财资”正在构建规模更大、更持久的流动性渠道，并总结道：“只有当这些流动性渠道停止运转时，周期理论才算真正失效。”值得注意的是，Ki Young Ju在今年3月就准确预测比特币可能会经历“6-12个月的熊市或横盘整理”。
简而言之，技术面明显走弱，50周均线和96,000美元至97,000美元的月度斐波那契区域现在成为关键的支撑位。如果比特币能够重新站上周均线，并确保月度收盘价高于0.618回撤位，那么这仍然是一次深度但标准的盘整。
相反，如果价格持续跌破这些价位，将大大增强熊市论调。目前，最终的判断取决于接下来几个周线和月线的收盘价，而不是日内波动。
截至发稿时，比特币交易价格为91,235.86美元。
比特币需要守住0.618斐波那契回调位(1日线图)|来源：TradingView.com上的BTCUSDT图表
特色图片由DALL.E创建，图表来自TradingView.com
