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最近的市场行情出现了一个有意思的“脱轨现象”：比特币、以太坊、瑞波币和索拉纳等主流加密货币集体下跌，而传统避险资产黄金和白银却一路走高。表面看，美元指数涨势暂停，本该给风险资产一点喘息机会，但市场资金却明显更偏向“保守模式”。
一方面，宏观不确定性依旧高企——美国财政局势、政府停摆余震以及对美联储12月政策的分歧，都让资金不愿贸然冒险;另一方面，黄金和白银在全球避险需求升温时天然更受青睐，近期资金涌入规模甚至刷新了近月纪录。结果就是：加密市场承压下行，而贵金属走势反而越走越强，呈现出两条完全不同的“情绪曲线”。
要点内容：
● 本月，包括比特币在内的主要加密货币均出现大幅下跌，而黄金和白银则出现上涨。
● 加密货币市场的疲软归因于影响数字资产储备的潜在信用风险。
● 黄金价格上涨是由于人们对全球财政状况的担忧，许多发达经济体的政府债务占GDP比重较高。
尽管黄金和白银价格上涨，但本月主要加密货币仍面临持续压力。
这些不同的趋势反映了数字资产特有的风险，因为对政府稳定性的日益担忧推动贵金属价格上涨，凸显了投资者对传统避险资产信心的增强。
本月，比特币BTC数据显示，市值最高的加密货币以太坊(ETH)价格下跌超过9%，跌破10万美元的关键链上支撑位，跌幅达99,666.81美元。这一疲软态势已蔓延至整个加密货币市场，导致以太坊主代币ETH等主要代币价格下跌。3,239.81美元，solana SOL156.94美元，以及狗狗币XRP价格下跌0.1764美元，跌幅达11%至20%。专注于支付领域的XRP表现出相对的韧性，跌幅仅略高于7%。
尽管美元指数(DXY)在本月初触及100上方阻力后涨势减弱，但整体基调依然疲软。通常情况下，衡量美元兑一篮子全球货币的DXY走弱，对比特币、更广泛的加密货币市场以及贵金属市场都利好。
然而，尽管比特币依然低迷，贵金属却表现强劲;本月黄金和白银分别上涨了4%和9%。一些关注度较低的贵金属，例如钯金和铂金，涨幅也超过了1%。
那么，是什么阻碍了比特币的发展?据Amberdata衍生品主管格雷格·马加迪尼(Greg Magadini)称，大部分利好消息已被市场消化，这使得比特币容易受到利空因素的影响。
“政府停摆后，风险资产遭到抛售，因为所有‘利好消息’催化剂都已被消耗殆尽。这些利好因素包括美联储通过联邦公开市场委员会(FOMC)放松货币政策、中美贸易合作以及如今已结束的政府停摆，”马加迪。
“鉴于年底上涨行情的基本面强劲，比特币交易员一直持有看涨仓位，但由于市场多头仓位过高，且没有下一个买家，因此仓位可能正在被清空，”他补充道。
马加迪尼解释说，除了市场定位之外，对更深层次系统风险的担忧也给加密货币带来了压力，他强调潜在的信贷冻结是数字资产金库(DAT)面临的主要风险。
过去一年，这些机构一直是加密货币上涨的重要推手，它们严重依赖信贷市场为其加密货币购买提供资金，通常是通过发行可转换债券和债务。然而，DAT并非唯一面临资本竞争的机构;随着主权政府和人工智能相关企业竞相争夺同样有限的信贷资源，它们面临的压力也越来越大。
Magadini指出，随着近期DAT发行量的激增，信贷需求也大幅增长。他补充说，如果信贷市场收紧或冻结，这些公司可能难以进行债务再融资，被迫出售其持有的代币以偿还债务。这种被迫抛售可能会引发连锁反应，因为后续的DAT也可能面临清算资产的压力。
“随着加密货币的抛售，下一批DAT也可能被迫抛售(以此类推)。虽然这种风险对于优质资产(例如BTC)来说不太明显，但对于近期在估值峰值时购买了波动性较大的山寨币的DAT持有者来说，这种下跌螺旋式的风险会增加，”Magadini说道。
他指出：“如今市场很可能正在关注这类信用风险。”(远东地区的DATs已经面临严峻考验。)
解释黄金价格上涨的原因
贵金属价格上涨的主要原因是人们越来越担心包括美国在内的主要经济体的财政状况。
许多发达经济体政府债务占GDP比重飙升，财政压力显而易见。例如，日本的这一比例超过220%，美国也超过120%。法国和意大利也背负着沉重的债务负担，超过110%。虽然中国的政府债务占GDP比重低于100%，但其非金融债务总额超过GDP的300%，使其成为世界上负债最重的国家之一。
布鲁金斯学会全球经济与发展项目高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，欧元区的问题尤为严重。
布鲁克斯在X节目中表示：“贵金属上涨并非是对美元的抛售，而是财政政策严重失灵的征兆，这种情况在全球范围内普遍存在，尤其是在欧元区，高负债国家控制着欧洲央行。”
有趣的是，黄金价格历来领先于比特币的价格走势。市场专家的分析表明，比特币的价格走势通常比黄金滞后约80天，这意味着一旦黄金的涨势最终停滞，比特币可能会获得强劲的买盘。
这种模式在当前的宏观经济环境下是否仍然成立，还有待观察。
