MicroStrategy持股达717,131 BTC，溢价率收窄_新闻

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MicroStrategy持股达717,131 BTC，溢价率收窄

2026-02-18 18:23:51

核心要点

比特币价格跌破微策略公司约76052美元的成本线，导致其持仓收益转为亏损。这一变化立即带来了两方面影响：公司财报中的公允价值计价波动加剧，以及投资者对其融资灵活性的审视变得更加严格。虽然公司以更低价格继续购入比特币，从而拉低了整体平均成本，但当币价接近这一平均成本时，股东权益面临的下跌风险反而会被放大。

持仓首次“浮亏”

据报道，当比特币市场价格跌破微策略公司每枚约76052美元的平均持仓成本时，其持有的比特币资产自2023年中期以来首次进入“水下”状态，即市场价低于平均买入价，导致未实现收益转为未实现亏损。这种情况会立刻增加公司报告业绩中按市值计价的波动性，并使投资者更加关注其融资安排的灵活性。

低位增持与风险并存

根据相关数据，微策略公司近期继续以较低价格增持比特币，例如以约1.7亿美元的总价购买了2486枚比特币，均价约为67710美元。与此同时，受地缘政治紧张局势影响，比特币价格近期在六万九千美元附近波动，并在美国市场开盘时一度跌破67000美元。这些低价买入操作和现货价格的波动虽有助于降低公司的混合持仓成本，但当币价接近这一成本线时，持有公司股票的投资者仍会面临资产快速缩水的风险。

运营与估值压力

从运营角度看，市场价跌破成本线压缩了公司的犯错空间。当市场价格在成本线附近徘徊时，价格的小幅下跌会扩大未实现亏损；而即便价格小幅反弹，若投资者重新评估了风险、融资成本或股权稀释路径，此前的权益溢价也可能无法完全恢复。

微策略公司的股票交易价格通常较其资产净值存在溢价，即扣除负债后其持有的比特币价值。这是因为市场为其运营的灵活性、对比特币的杠杆敞口以及战略执行力赋予了额外价值。然而，当比特币价格跌至或低于公司平均成本时，市场可能会下调对这种灵活性的估值，从而收窄相对于资产净值的溢价，因为投资者不愿为超过基础币值的部分支付过多费用。

竞争与市场信心

溢价收窄的一个原因是来自直接投资比特币工具的竞争加剧。据报道，随着其他投资渠道的扩展，微策略公司基于其持仓所能获得的溢价一直在萎缩。实际上，这些替代性投资工具越高效，市场就越难有理由为通过公司实体包装的比特币持仓支付远高于资产净值的溢价。

尽管如此，微策略公司强调其韧性。公司执行主席迈克尔·塞勒曾表示“我们感觉坚不可摧”，称公司构建的架构足以承受比特币价格的大幅下跌。此类表态彰显了管理层的信心，但这并不能消除其面临的市场和融资风险。

信用与市场反应

从信用角度来看，标普全球给予微策略公司B-的评级，并指出其对比特币的高敞口、有限的业务多元化、负现金流以及流动性风险。当比特币价格在成本线附近徘徊时，此类信用观点会进一步给股票溢价带来压力，因为投资者可能会对未来融资能力或资产负债表灵活性所代表的价值打折扣。

根据当前市场数据，比特币价格近期约在69000美元，并曾因地缘政治因素短暂跌破67000美元。在同一时期，微策略公司股价经历了显著的月度回调，这一模式与币价测试公司成本基础时，其股价相对于资产净值的溢价压缩现象是一致的。

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