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Coinbase财报亏损超预期 华尔街大失所望

2026-02-13 15:26:00
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加密交易巨头的沉沦之路

每周都有新的坏消息传来。币安方面极力否认大规模资金外流的传闻,而Coinbase则在清点损失。这家美国巨头刚刚发布财报,华尔街期待的盈利化为泡影——不是小幅亏损,而是自2023年以来的首次实质性亏损。最令人不安的是,一切业务似乎都在照常运转。


数据摘要

Coinbase在2025年第四季度净亏损达6.67亿美元;交易收入跌破10亿美元心理关口至9.83亿美元;虽Coinbase One订阅用户激增至97.1万,却蚕食了交易手续费收入;为维护稳定币收益,该公司阻挠了《清晰法案》的推进。


97万订阅用户与6.67亿亏损:Coinbase的悖论

首先关注惊人数据:Coinbase One订阅用户已达97.1万,较两年前增长四倍。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗表示:“该服务在零售与机构客户中持续拓展,我们对采用率的提升感到欣喜。”

其次是致命数字:交易所净亏损6.67亿美元,每股收益-2.49美元,与分析师预期的+0.96美元背道而驰。市场为之震惊——拥有如此多付费客户为何会巨额亏损?答案是客户付费大幅减少。Coinbase One计划降低费率,“简单交易”向利润更低的“高级交易”迁移,形成用户增长而盈利衰退的“高端化陷阱”。


零售交易溃败,稳定币难挽狂澜

核心业务正在动摇。平台交易收入降至9.83亿美元,较上年同期的15.6亿美元断崖式下跌。零售端表现更糟:现货交易量萎缩至560亿美元,收入下降13%。阿姆斯特朗试图安抚市场:“尽管现货交易量下降,但我们观察到本季度机构衍生品表现出良好韧性。”

原本作为“减震器”的稳定币虽创收3.64亿美元,机构借贷也达历史新高,仍无法扭转亏损局面。公司在致股东信中重复其信条:“加密市场具有周期性,经验告诉我们现实从未如表面般美好或糟糕。”


清晰法案:Coinbase如何颠覆自身监管

在财报流血之际,Coinbase正在华盛顿开辟新战场。本应确立稳定币联邦监管框架的《清晰法案》被其阻挠——这家等待法规数年的企业突然退出谈判。阿姆斯特朗拒绝限制收益条款,而相关业务正为其创造3.64亿美元收入。

二月初的白宫会议陷入僵局,银行与加密企业相互猜疑导致立法框架流产,稳定币监管悬而未决。Coinbase股价自一月以来已下跌40%。这家巨头短期内保住了利润空间,却以牺牲未来稳定发展为代价,堪称一场诡异的战略博弈。


2025年第四季度关键数据

净亏损:6.67亿美元(2023年以来首次亏损);交易收入:9.83亿美元(跌破十亿心理关口);零售交易量:同比下跌45%(传统引擎熄火);订阅用户:97.1万(单用户收益下降);股价:一月以来下跌40%(华尔街信心丧失)。

危机中的不止Coinbase。近期币安同样形象受损,关于170亿美元巨额撤资的流言四起。BNB发行方虽否认传闻甚至提出设立年度“提现日”以证透明,但疑虑一旦滋生便如野草蔓延。加密巨头们在行业周期中艰难喘息,市场从未展现仁慈。

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