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以太坊（ETH）未实现盈利水平处于低位，或为后续上涨蓄力
在本轮上涨行情中，以太坊的未实现盈利水平显著降低，这可能帮助其规避抛压风险。最新数据显示，ETH在7月份已转向积累阶段，短期需求甚至超越比特币。当前ETH价格已回升至2024年3月以来高位，逐步逼近4,000美元关口，但此次并未受到未实现利润的拖累。
持币结构更趋健康
Glassnode数据显示，ETH当前的相对未实现盈利指标处于较低水平。过去一年间，以太坊巨鲸持续进行仓位调整以降低平均持仓成本。而在近期反弹中，部分买家为抢筹不得不接受更高市价成交。值得注意的是，虽然ETH当前价格接近2024年3月高点，但未实现利润却远低于当时水平。若要达到当年+2σ（标准差）的盈利水平，ETH需涨至约4,900美元。
较低的未实现盈利指标意味着近期买家更倾向于持有头寸，这可能预示着更大规模的上涨。与此前局部高点时巨鲸频繁抛售不同，本轮行情中包括ICO时期持有者及以太坊基金会在内的长期持币方均未出现显著减持行为。
市场表现凸显韧性
ETH展现出强劲抗跌性，在多数山寨币回调时逆势上行。周四继续攀升至3,832.37美元，当前未实现盈利与价格的比值显示，ETH可能尝试冲击5,000美元历史高点。同时ETH/BTC交易对触及0.032的六个月峰值，有望扭转长期以来相对于比特币贬值的趋势。以太坊市值占比亦扩大至11.7%，交易者正期待资金外溢带动更广泛的山寨币行情。
现货需求持续升温
市场对ETH的现货需求明显增长，主要源于将其封装或质押获取被动收益的需求提升。以太坊验证者解除质押队列的需求在近期激增后已趋于平缓。买家正通过多种渠道获取ETH，包括解封早期质押代币。现货ETF仍是主要购买力量，持续进行积极建仓。据此前报道，ETH和BTC均出现巨鲸资金流入。
交易所净流出量加速增长，显示机构买盘正在加强。随着BitMine和SharpLink Gaming等机构的最新购入，战略储备总量已突破100亿美元。目前市场每周净消耗41.3万枚ETH，而新增供应量仅约1.5万枚。未来现货ETF若引入质押及实物结算机制，或将进一步刺激需求。值得注意的是，当前超过35%的ETH处于锁定状态，占流通量的28.3%。
3,900美元或触发空头挤压
推动ETH上涨的另一关键因素是创纪录的未平仓合约及空头头寸积累。当前流动性集中在3,900美元附近，空头挤压可能推动价格突破该区域。过去12小时内，ETH已出现2,000万美元空头平仓，推动价格触及3,800美元。24小时多头平仓量则超过9,300万美元。基于累积的多头流动性，ETH可能先回调至3,600美元再寻求突破。
尽管未平仓合约总额从280亿美元高点回落至260亿美元，但在经历大规模清算后，市场迅速恢复投机交易，显示投资者对后续涨势保持期待。
