真实世界资产火爆，TON链上原生DeFi敞口初具规模_新闻

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真实世界资产火爆，TON链上原生DeFi敞口初具规模

2026-03-17 15:51:54

分散化投资不再仅仅意味着“持有更多代币”。DeFi解决了传统金融体系未能完全实现的问题：任何人都能直接持有资产、即时转移资金，并自由执行投资策略。然而加密投资者仍面临一个资产组合难题——跨代币、跨协议、跨策略的分散化配置，往往依然使投资组合暴露于相同的风险驱动因素：加密市场的流动性波动。

从叙事到可度量的市场

这正是现实世界资产（RWA）成为下一个重要议题的原因——它不仅是流行语，更是投资组合的基础构件。RWA提供了与加密资产基本面不同的信贷、大宗商品和股权敞口。但问题在于，当前许多RWA的运作结构仍保留着DeFi用户试图摆脱的传统特征：重度中介化、托管依赖、司法管辖区限制和许可制准入。

故事正在转变。RWA不仅正在上链，更开始以符合自托管、链上执行和可组合性的方式与DeFi深度融合。

RWA已成为新兴资产类别

几年前，公有链上的RWA大多处于实验阶段。如今其市场规模已足够庞大，足以作为一个真正的资产类别进行衡量和追踪。RWA.xyz仪表板数据显示，目前链上RWA总价值约210亿美元，持有者总数达620,073人，过去两年增长超10倍（图1）。若计入价值2976.8亿美元的稳定币（覆盖2.2012亿持有者），更可窥见资产代币化讨论的广度。

在RWA领域，代币化美国国债已成为过去一年的旗舰板块。目前62种产品由58,979名持有者持有约90亿美元资产，较一年前的38亿美元大幅增长——这表明投资者愿意大规模持有代币化的链下生息资产。

另一个隐含信号在于RWA的分布网络。RWA.xyz的网络细分数据显示，以太坊仍主导分布式RWA市场，持有约128亿美元资产，在分布式类别中占据61%市场份额（图2）。虽然多数人仍认为RWA是以太坊主导的领域，但该资产类别现已庞大到发行与分发同等重要。未来的赢家不仅需率先完成资产代币化，更需让RWA能在用户既有的生态系统中发挥作用。

展望未来，即使按机构标准衡量，宏观预期也相当可观。麦肯锡预计，在基准情景下（不含加密货币和稳定币），2030年跨资产类别的代币化市值可能达到约2万亿美元，情景范围约在1-4万亿美元。波士顿咨询集团的预测更为激进，将代币化视为数万亿美元的机遇，其中被广泛引用的预测是：2030年非流动性资产的代币化规模可能达16万亿美元。

预测虽非保证，但趋势已然明朗：RWA正从叙事走向可度量的市场。

设计层面的中心化困局

既然RWA正在增长，为何更多DeFi用户尚未采用？因为许多RWA模型复刻了传统金融的依赖结构：资产在链下、托管在链下、法律架构在链下、准入常需许可，且银行、经纪交易商、受监管分销商等传统通道仍决定着参与者和参与范围。

RWA.xyz通过“分布式资产”与“表征式资产”的结构性区分揭示了这一本质（这不只是语义差异）。分布式资产可转移至外部钱包并在钱包间流转（即使存在资格控制）；表征式资产则因设计选择或监管限制，既无法移出发行平台也不能在钱包间转移。在此模型中，区块链主要充当记账与对账层，而非开放的分发渠道。

表征式RWA的规模不容小觑。RWA.xyz当前数据显示其资产价值超2800亿美元，比分布式RWA高出一个数量级（图3）。这个数字体现了行业的矛盾：代币化活动规模庞大，但多数优化服务于机构和内部基础设施，而非开放的DeFi市场。

地域与监管仍是现实瓶颈。发行方常限制分销范围、要求持牌中介介入、限定购买者资格。例如瑞士代币化证券发行方Backed在其文档中声明，产品不直接向公众发售，仅通过持牌实体分销，且对美国公民及特定司法管辖区设有限制。

这些约束是发行受监管金融敞口的必然成本，但也塑造了用户体验。对全球DeFi用户而言，传统RWA可能更像由封闭接入点拼凑而成的网络，而非开放的金融体系。

因此批评的焦点并非RWA的真实性，而在于许多RWA尚未实现DeFi原生特性。它们虽是代币化工具，但在访问、托管和控制方式上仍与传统产品无异。

突破：通过TON上的xStocks实现链上RWA敞口

这正是STON.fi上xStocks瞄准的缺口——将受监管的市场敞口引入DeFi用户熟悉的工作流：钱包原生、自托管、链上可交易。

xStocks是STON.fi推出的代币化传统市场资产代表，由Backed Assets (JE) Limited在TON区块链上发行，追踪美国市场特定标的资产价值，允许合规用户在TON生态内进行兑换。法律上，xStocks属于代币化证券（追踪证书），代表发行人跟踪公开上市股票或ETF价值的债务义务，不赋予底层资产的股东权或投票权。STON.fi首发阵容包含AAPLx、NVDAx、TSLAx等知名标的及指数（图4）。

其核心可归结为四大DeFi原生优势：

第一，自托管仍是默认设定。STON.fi强调用户保持资产控制权，其角色是基础设施而非经纪商。平台不发行、销售或分销xStocks，也不担任经纪商、交易商、交易所或投资顾问。这对DeFi用户至关重要——托管不是附加功能，而是基础期望。

第二，产品建构于透明发行与背书之上。xStocks作为可自由转让的链上证券发行，以1:1比例跟踪公开上市股票或ETF，并由底层资产全额抵押。发行方与托管方正为STON.fi构建储备证明机制，确保xStocks享有1:1的实物资产背书。

第三，执行体验契合DeFi而非传统经纪模式。xStocks由Backed Finance发行，用户可在STON.fi像交易任何TON资产一样发现并兑换。执行与定价通过Omniston协议由独立第三方解析器处理，以降低滑点并优化定价。这是对传统金融敞口的DeFi原生解法——不是创建新的托管孤岛，而是通过优化链上路由、流动性和执行来提升市场准入。

第四，“永续运行”是操作现实而非理论概念。xStocks可被链上市场7×24小时访问（存在部分场所与产品限制）。“永续运行”并未消除市场结构现实，但意味着投资组合管理与转移不会因传统交易所休市而中断。

这代表了叙事范式的转变。引用RWA的链上代币不必是披着区块链外衣的传统金融。在TON上，xStocks被设计为受监管、全额抵押的市场敞口，可存放于自托管钱包、像代币一样兑换、并与生态DeFi工具集成，同时保持法律现实的透明度。

从概念到可用性的演进

RWA已完成从理念到市场的跨越。数据既展示了代币化国债等细分领域的规模、增长和明确的产品市场契合度，也揭示了行业主要局限：大量代币化资产仍处于表征式、许可制且依附于机构通道的状态。

因此下一阶段比原始发行数据更重要：关注分发与可用性——RWA能否在加密用户既有的操作环境中被持有、交易和管理，而无需回归经纪链条。

随着xStocks集成至STON.fi的去中心化兑换协议，提供RWA价格敞口的代币正向更DeFi原生的形态迈进。这是熟悉的股票与ETF敞口，设计为在TON上自托管持有，通过协议原生的兑换流进行交互，而发行与抵押机制仍受监管框架约束。

投资组合的解放并非无视约束，而是拓展选择。RWA正在成为重要的资产类别，合规用户如今拥有了更多DeFi原生的接入途径。

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