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加密焦点转向SEC-CFTC指引与代币分类新规

2026-03-18 09:17:06
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SEC与CFTC联合声明:多数加密货币不属于证券

根据美国证券交易委员会与商品期货交易委员会工作人员发布的联合声明,允许注册交易场所开展部分现货商品类加密资产的交易,并明确了许多代币的非证券性质。此次联合声明连同“加密项目”的代币分类框架,共同传递出多数加密货币不属于证券的信号,推动了两大监管机构在证券与商品界定标准上的协同。

据业内估计,约70%至80%的加密资产属于非证券类别,美国法院已明确将比特币和以太坊认定为商品。这一背景有助于解释监管机构对多数网络代币采取商品监管导向的动因。

分类框架的核心逻辑

根据公开信息,“加密项目”的四元分类法将数字商品、收藏品和工具类代币与证券化代币区分开来,仅对后者适用传统证券法规。该框架强调代币的实际功能、去中心化程度及发行方式,而非简单依据标签判定。

分类明确对市场监管的意义

清晰的分类直接决定交易活动、信息披露及市场监督由哪个监管机构负责。目前,正式规则制定与统一协调行动正在逐步取代个案处置模式,旨在降低监管不确定性的同时保持投资者保护力度。

豪威测试仍是判断投资合同性质的主要标准,但当前更注重发行背景的审查。对购买者的承诺、持续的管理控制及对他方努力的依赖程度,是判定代币化安排是否构成证券的核心要素。

监管机构亦为最初属于投资合同、后期转化为去中心化网络代币的资产指明了合规路径。有政策观点指出:“投资合同可能因条件达成而终止。”

对交易所、发行方与投资者的直接影响

交易所可在符合监管职责分工的注册平台上架更多现货商品类加密资产。上架审核流程或将正式区分商品与证券筛查标准,并加强对证券化代币的监控。

代币发行方需完整记录发行结构、承诺内容及管理努力是否持续存在。若相关权利终止且控制权消散,原始合同可能完结而不会使代币永久性转化为证券。

投资者可预期更明确的产品标识——数字商品与证券化代币将获得区分,后者需遵循更严格且一致的信息披露要求。经司法检验的比特币和以太坊仍属商品范畴,但边界案例将取决于具体事实与发行行为。

豪威测试要点解析

法院主要考察三个要素:资金投入、共同经营及通过他人努力获取利润的合理预期。若任何要素依据事实不成立,则该代币可能不构成证券。

投资合同的终止与代币状态转化

当初始承诺履行完毕或终止、管理控制减弱、网络使用需求超越利润预期时,投资合同可能终结。此时代币的性质将取决于当前事实而非历史状态。

常见问题解答

如何根据分类框架判定代币类型?该框架通过功能与发行背景进行映射。网络代币、收藏品及工具类通常不属于证券范畴,证券化代币则适用证券法规。发行文件与持续控制权是判定关键。

当前如何对加密资产适用豪威测试?监管审查聚焦于发行承诺、管理努力及依赖程度。去中心化特征、实际功能及权利终止因素将降低证券属性认定概率,评估时点的事实状态起决定作用。

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