米兰：对稳定币持高度乐观态度，计划加大对美元生态系统的投资_新闻

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米兰：对稳定币持高度乐观态度，计划加大对美元生态系统的投资

2026-03-26 06:07:07

联邦储备委员会理事斯蒂芬·米兰于2026年3月25日在纽约数字资产峰会上表达了对稳定币未来的强烈乐观态度，重申了他的观点，即稳定币的增长将从结构上增加对美元生态系统的全球投资。米兰认为，与美元挂钩的稳定币正在成为国际对美国国债和其他安全资产需求的有力渠道，并预计在本十年结束前，稳定币市场规模将达到1至3万亿美元。

关于稳定币与美元的论述

米兰在数字资产峰会上的露面，距其2025年11月关于稳定币与货币政策的正式演讲过去不到五个月，彼时他已详细阐述了其核心论点。他的论点基于结构性分析，而非投机：随着稳定币在全球范围内的采用率增长，发行方必须持有以美元计价的储备资产，如国库券和货币市场基金，从而为美国政府债务创造了一个持续的新需求来源。

“稳定币通过让全球越来越多的人以最受信任的货币持有资产并进行交易，正在巩固美元的主导地位，”米兰在2025年11月的联邦储备委员会演讲中表示。

这并非一位次要官员的边缘观点。作为现任美联储理事，米兰公开支持将稳定币作为巩固美元主导地位的工具，其言论具有直接的政策分量。他的立场表明，美联储将受监管的稳定币视为对现有金融体系的补充而非威胁。

米兰还表示有信心认为美元不会面临来自其他稳定币货币的真正挑战。他在接受采访时表示：“我认为美元在结构上相对于那些挑战者将保持主导地位。我看不到任何现实的对美元的竞争者。”他驳斥了与欧元挂钩的稳定币作为有意义的竞争对手的说法。

3月25日的发言强化了这些主题。尽管其数字资产峰会讲话的完整英文记录尚未公开，但多家中文媒体报道称，米兰对稳定币表示“非常乐观”，并暗示将继续支持通过数字美元工具扩展美元生态系统。

为何稳定币将资本引向美国资产

米兰的乐观建立在具体的经济机制之上，而非情绪。当泰达币和Circle等稳定币发行方铸造新代币时，他们必须为每个代币提供储备金支持。根据相关法案框架，这些储备必须持有安全、流动、以美元计价的资产。

这创造了从全球加密货币需求到美国国债市场的直接管道。稳定币供应的每一新增美元，实际上都产生了对国库券或类似工具的新增美元需求。米兰引用的美联储工作人员预测，到本年代末稳定币的采用规模可能达到1至3万亿美元，这一规模将使发行方成为美国政府短期债务的最大持有者之一。

宏观经济效应是可衡量的。米兰指出，稳定币在此规模上的增长可能使中性利率降低多达40个基点，并使美国经常账户赤字增加约1.2个百分点的GDP。这些并非小数字；中性利率40个基点的变动，相当于一次有重大意义的美联储政策行动。

根据美联储和国际清算银行的分析，稳定币发行方已经是美国国债市场的重要参与者，其购买活动对收益率产生了可衡量的影响。

监管明晰：乐观背后的原因

米兰的信心并非脱离政策现实。相关法案已签署成为法律，为在美国运营的稳定币发行方建立了首个全面的联邦监管框架。

该立法要求美国境内的稳定币发行方必须持有至少1:1的安全、流动、以美元计价的资产作为储备。它还建立了许可要求、审计标准和消费者保护条款，使稳定币更接近于传统金融工具的监管模式。

米兰明确支持这一框架。他表示：“这一针对稳定币的监管机制确立了与持有传统美元资产相称的合法性与问责水平。”他将监管视为制度信任的基础，而非对创新的限制。

监管的明晰性带来了实际后果。在该法案出台之前，机构投资者对持有稳定币是否会产生合规风险存在疑虑。随着联邦框架的建立，资本配置于与稳定币相关的工具（包括支持它们的国库券和货币市场基金）的障碍已显著降低。

这对更广泛的数字资产市场也至关重要。随着主要加密货币头寸的清算风险加剧，受监管、有美元支持的稳定币所提供的稳定性，对可能完全退出加密货币生态系统的资本而言，成为了更具吸引力的避风港。

竞争格局：主要参与者与新进入者

米兰所提及的美元稳定币生态系统主要由两家参与者主导。泰达币的USDT仍然是市值最大的稳定币，是全球大多数加密货币交易所的主要交易对和结算层。Circle的USDC位居第二，在受美国监管的机构和去中心化金融协议中地位更强。

USDT和USDC合计控制了超过80%的稳定币总供应量。这种集中度意味着，绝大多数由稳定币驱动的国债需求仅通过两家发行方流动，使得它们的储备管理实践具有系统重要性。

新的进入者开始挑战这种双头垄断格局。PayPal USD自推出以来已获得市场关注，利用的是PayPal现有的支付基础设施。First Digital USD和其他新兴代币正在特定的区域和机构利基市场竞争份额。

但现有参与者的结构性优势依然强大。稳定币的网络效应很强：流动性带来流动性，交易者倾向于选择流动性池最深、交易所支持最广的代币。要实现米兰所预测的1至3万亿美元规模，增长很可能来自现有主导代币的扩张，而非分散到数十家小型发行方。

竞争动态也反映了地理模式。虽然高杠杆交易者在全球范围内操作，但稳定币在新兴市场的采用尤为强劲，这些市场的本地货币面临通胀或资本管制。对这些地区的用户而言，持有USDT或USDC意味着直接获得了以美元计价的储蓄渠道，而这正是米兰所指出的巩固美元主导地位的机制。

对加密货币市场与美元主导地位的意义

米兰的论述将稳定币定位为对美国国债市场和更广泛的加密货币生态系统的结构性顺风。稳定币供应量的增长意味着链上有更多流动性可用于交易、借贷和去中心化金融活动。历史上，稳定币供应扩张期往往与更广泛的加密货币市场复苏期相重合，因为新的美元流动性进入了系统。

“长远来看，资本追随经济增长……货币将追随实质，而非形式，”米兰指出，这表明通过稳定币实现的美元数字化扩张是一种自然演进，而非政策实验。

前瞻性的催化剂是具体的。美联储工作人员关于1至3万亿美元稳定币采用规模的预测意味着，国债市场动态可能在未来四年内发生实质性变化。中性利率潜在降低40个基点如果实现，将影响美联储在利率、抵押贷款成本和企业借贷条件方面的政策决策。

此论点也存在风险。稳定币在过去曾面临脱钩事件，最显著的是2022年TerraUSD的崩溃，导致数百亿美元价值蒸发。尽管USDT和USDC采用的储备模型与算法稳定币有根本不同，但储备管理的集中风险以及未来政府可能的监管转向仍是值得关注的隐忧。

还存在其他司法管辖区是否会发展竞争性框架的问题。欧盟的《加密资产市场法规》包含了针对以欧元计价的稳定币的条款，尽管米兰已公开驳斥了其竞争威胁。如果非美元稳定币获得有意义的市场吸引力，当前以美元为中心的论点可能面临目前预测未考虑到的阻力。

就目前而言，这位现任美联储理事发出的信号是明确的。米兰将稳定币视为一种能将越来越多的全球资本引入美元资产的机制，而支持这一愿景的监管基础设施已经就位。

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