比特币矿业面临“盈利临界点”压力
比特币挖矿行业正被推向“盈利临界点”。分析指出,价格下跌、哈希价格骤降以及竞争加剧同时发生,已导致部分运营商跌破盈亏平衡线。
一份行业报告显示,2025年第四季度被评估为2024年减半后最艰难的时期。比特币价格从同年10月约12.45万美元跌至12月约8.6万美元,跌幅约31%。在此期间,上市矿企的平均比特币生产成本上升至约7.9995万美元。
进入新年度,情况进一步恶化。哈希价格从去年第四季度的每PH/s每日36-38美元水平,跌至本季度的29美元。虽然2月底曾短暂跌至28美元后回升至30-35美元区间,但盈利压力依然严峻。
报告分析称:“使用中等代设备的矿工,除非电力成本低于每千瓦时5美分,否则难以实现现金收益。”而最新型号的设备仍能维持一定盈利水平。
这种差距导致估计全网约15-20%的算力已进入亏损区间。特别是使用S19 XP及更早设备且电力成本高于6美分的矿工,大多已处于亏损状态。
难度下降也是值得关注的信号。比特币网络难度已连续三次下调,这被解读为自2022年7月以来首次出现“矿工投降”迹象。
财务结构变化也在快速显现。上市矿企正积极出售持有的比特币以获取流动性。据统计,其持有的比特币较峰值已减少超过1.5万枚。
部分领先矿企已在今年1月出售约1900枚比特币,并计划在本季度内出售大部分剩余持仓;另有矿企至2月已将持有量减至“零”;还有公司在去年12月处置了约1818枚比特币。
行业目前正呈现两极分化:一部分企业继续专注于比特币挖矿,另一部分则转向人工智能和高性能计算基础设施领域。
据披露,上市矿企已宣布的AI与HPC相关合同累计规模达700亿美元。多家公司正转型为“兼顾比特币挖矿的数据中心运营商”。
这些企业预计到今年年底,其总营收最高可能有70%来自AI业务,目前该比例约为30%。
但向AI转型也伴随着新的风险,主要来自大规模投资导致的债务攀升。部分公司已发行数十亿美元规模的可转换债券,行业债务总额显著增加。
报告指出:“整个行业的杠杆结构已发生根本性变化。”市场虽然对拓展AI业务的企业给予更高估值,但同时其财务风险也在扩大。
当前比特币交易价格约在6.785万美元水平。挖矿行业的未来走向,很大程度上仍将取决于价格能否实现反弹。
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