伊朗提案待美回应，滞胀忧虑加剧_新闻

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伊朗提案待美回应，滞胀忧虑加剧

2026-03-28 02:46:59

滞胀担忧随伊朗提案待美回应而加剧

美国国务卿表示，华盛顿将于今日或明日对伊朗的提案作出回应。随着冲突持续，对长期战争的忧虑正加剧人们对滞胀逼近的恐惧——滞胀是一种以增长停滞与通胀持续为特征的经济环境。滞胀究竟意味着什么？它可能如何影响股市、特定行业，尤其是加密货币领域？一家英国资产管理公司的报告阐明了这些不确定性，为身处全球政治与动荡市场间的投资者提供了背景分析。

什么是滞胀？

对伊朗冲突的担忧日益加剧，核心在于其可能引发能源冲击，进而催生滞胀时代。欧洲能源价格已翻倍有余，美国汽油价格也接近近年高点。亚洲正艰难保障能源供应，而霍尔木兹海峡的持续关闭扰乱了从氦气到化肥等产品的流动，其影响波及从食品到半导体等各个领域。这不仅是局部影响的战争，它正扰乱全球经济的供应链。

滞胀通常指实际GDP增长低于其十年平均水平，而通胀（以消费者价格指数衡量）则高于趋势水平。历史表明，这种情况对股市尤其构成挑战，常被视为最不利的市场环境。

股市：应对行业差异

尽管滞胀对股市整体是坏消息，但并非所有行业受到同等影响。关键在于，在此条件下行业之间甚至公司之间的表现差距往往扩大。

有观点认为，与美国市场相比，欧洲交易所的行业构成可能使其具备相对韧性。考虑到美股的全球影响力，这可能给许多投资者带来问题。该机构分析师指出，除常见的估值论点外，这进一步支持了采取更具选择性策略的理由，而非被动的全球股票策略。

当经济增长乏力时，企业与消费者均会紧缩开支，抑制销售并加剧失业。在此环境下，高通胀只会使问题恶化：在强劲经济中，企业通常能将上涨的投入成本转嫁给消费者，但疲弱的需求使这变得困难。结果就是利润率受挤压，盈利面临下行压力。

央行的选择也受限。降息虽是刺激需求的常用手段，但高通胀常迫使货币当局考虑加息以遏制物价上涨，但这可能加剧经济下行风险。若降息，通胀则可能进一步恶化。决策者实际上面临艰难的平衡。

回溯至1926年的数据显示，滞胀年份股票的实际年化回报中位数徘徊在零附近。这显著低于投资者对股票的长期预期，但在不利环境下获得与通胀大致相当的回报并非灾难性结果。

分析师指出，在近半数的滞胀时期，股票回报可称为“最不坏”的情景。约半数结果处于中性范围，四分之一优于此范围，另四分之一则更差。

自1926年以来，仅在八个独立年份（1967、1971、1975、1979、1980、2006、2007和2009年）中，股票在滞胀期间实现了实际正回报。因此，投资者在这些时期的重大决策需谨慎考量。

分析表明，滞胀期间的实际正负回报与上一年市场表现或利率变化关联性不强。

具体行业影响

不同行业表现如何？尽管行业数据自1974年开始追踪，但行业构成随时间变化使得长期比较困难。例如，曾经由电信巨头主导的行业，如今科技巨头占据了该行业近四分之三的市值。这些不断变化的权重意味着历史模式至多具有有限的预测价值。

近期行业表现反映了这种多样性。公用事业和必需消费品等防御性行业通常表现较好，因其需求对经济周期较不敏感。能源和原材料公司在滞胀期也往往表现良好，因为大宗商品价格高企既是通胀的诱因也是其表现，这在当前环境下仍然适用。

有趣的是，尽管医疗保健通常被视为防御性行业且表现相对稳定，但在1974年至2025年间，该行业在低增长高通胀时期却表现滞后。

房地产有时被视为“实物资产”，可能表现相对较好，但结果差异很大，取决于租赁协议、通胀关联性和债务状况等因素。该领域投资者须仔细评估租户的经营风险——非必需支出最先削减，这意味着必需消费品优于非必需品。

信息技术和通信服务行业普遍表现疲弱，这反映了投入成本上升与需求疲软的综合影响，也包含估值效应。由于投资者对IT公司（尤其是成长型公司）的未来盈利抱有高期望，热门股票往往市盈率较高。

加密货币与滞胀

美国股市在滞胀情境下尤其脆弱，因其在科技行业（最易受冲击的领域之一）权重很高。美国股票基准配置中仅15%位于历史上在此环境下表现良好的行业，这增加了指数走势负面波及加密货币市场的可能性。

日本也处于不利地位，因其上市股票的44%集中于制造业和奢侈品等对全球敏感的行业。若冲突持续扰乱亚洲能源流入，关于“套利交易”的讨论可能再度兴起，进一步给全球经济及加密货币等数字资产带来压力。

尽管比特币曾在地缘政治动荡中短暂突出，但随着预期中的冲击成为现实，情况已回归实际。数据显示，比特币既非通胀对冲工具，也非战争时期的避风港。尽管其在近期危机前后的表现引发激烈评论，但截至目前，比特币尚未令人信服地证明其在滞胀条件下保持价值的能力。

历史表明滞胀不会自动导致金融市场灾难。然而，若美联储降息迟缓而欧洲被迫收紧政策，这一并非完全不可能的情景，将对美国及风险敏感型资产类别构成切实挑战。

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