高盛称比特币已触底：长期持有者数据持不同看法_新闻

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高盛称比特币已触底：长期持有者数据持不同看法

2026-03-29 18:26:54

关键要点

高盛分析师James Yaro称BTC跌幅已接近周期平均水平；长期持有者盈利比例在142天内从58%暴跌至3%；LTH-NUPL指标仍高于零——完全投降尚未确认；伯恩斯坦重申2026年15万美元的年终价格目标。

高盛：具吸引力的入场时机，但存有前提

据观察，比特币及加密相关股票在过去几周呈现出“波动但平缓的表现”，这种稳定模式与市场正在消化最后派发阶段的情况一致。高盛对Robinhood、Figure Technologies和Coinbase均给予买入评级，这些股票目前交易价格较历史高点至少低50%。Yaro将当前局面描述为“对我们数字资产敏感覆盖范围内公司而言，一个越来越有吸引力的切入点，尽管需选择性布局”，对于那些与加密价格波动直接关联度较低的公司，估值正变得更具吸引力。

Yaro对此判断补充了一项具体前提。交易量可能在恢复前进一步下降，他指出“价格或许已见底，但交易量可能还会进一步下滑，尽管其影响似乎可控。”交易量的持续下降可能使加密公司2026年收入减少2%，利润降低4%。历史数据显示，交易量低谷期通常中位数会持续三个月，之后才会显著反弹。

此外，高盛首席执行官David Solomon透露，他现在个人持有少量比特币，这直接逆转了其在2024年认为该资产没有“真实用例”的立场。

价格底部与市场活跃度底部并非同时出现。链上数据恰好清晰地揭示了这一区别。

链上数据的真实呈现

CryptoQuant链上分析师Axel Adler追踪的长期持有者调整后净未实现盈亏指标，衡量了长期持有比特币地址的整体未实现盈亏状况。自比特币在2025年10月6日见顶以来，长期持有者的盈利比例在142天内从58%急剧萎缩至仅剩3%。这种压缩是剧烈的，是该指标图表历史上最急剧的恶化之一——它反映了市场中信念最坚定的群体其仓位状况发生了根本性转变。

LTH-NUPL指标目前仍略高于零，尚未进入负值区间。Adler的历史分析明确指出：可持续的市场底部仅在长期持有者被推入净亏损状态后才会确立。这一压力阶段在2020年闪崩中持续了6天，在2019年持续了165天，在2022年熊市中则持续了277天。当前环境与这一压力阶段的末期相符，但尚未完成。

市场底部并非在投资者承压时形成，而是在他们结构性陷入水下、累积盈利完全蒸发且仓位转为已实现亏损时形成。这种被迫的抛售清除了那些等待永远不会到来的反弹的卖家，并创造了随后不对称的入场条件。Adler的结论直接明了：机会正在形成，但触发信号尚未出现。

触发信号将是LTH-NUPL指标持续低于零，并伴随价格长期压缩。这将表明市场正经历强制性的压力和潜在的投降，而非数据当前所描述的晚期压力阶段。

价格图表揭示的信息

在币安的一小时图表上，比特币于3月25日触及近71，750美元，在3月26日至27日期间大幅抛售至65，500美元附近的低点，随后部分反弹，并在3月28日至29日期间于66,000至67，000美元区间内进行盘整。

高盛解读为底部形成的这种稳定态势，在价格行为中可见一斑。盘整K线的成交量显著低于此前下跌K线的成交量，市场已停止下跌，但尚未找到足够的需求以有效反弹至止跌点位之上。

价格在先前跌破位下方进行盘整，且反弹时成交量下降，这与市场处于晚期压力阶段的情况一致，而非正在构筑新的底部。NUPL读数与价格结构从不同角度描述了同一种状况。

伯恩斯坦：比特币历史上最弱的看跌理由

伯恩斯坦分析师近日重申了其对比特币2026年15万美元的年终价格目标，认为比特币可能已找到底部并将走高。其结构性论据非常具体：与以往的下跌不同，本轮周期没有出现杠杆崩塌、交易所倒闭或市场基础设施系统性崩溃。伯恩斯坦将此描述为比特币历史上最弱的看跌理由，这是一次由情绪而非结构驱动的回调，历史上这类回调解决得更快，并对需求基础造成的持久损害更小。

报告指出，以往周期所缺乏的机构需求层是关键的稳定性差异。比特币现货ETF的资金流入以及不断扩大的企业国库需求，创造了持续的买盘，以2018年和2022年市场无法实现的方式吸收了卖压。文中特别提到了Strategy近期7660万美元的比特币购买，作为结构性需求在下跌过程中依然活跃的证据。随着金融环境改善以及美联储降息可能性增大，伯恩斯坦预计ETF资金流入将加速——这将是推动价格稳定转化为持续复苏的机制。

数据留下的悬念

高盛是从价格和周期平均的角度判断底部。伯恩斯坦则是从结构性的角度判断。Adler的NUPL框架则将其定义为晚期压力阶段，即先前周期中已确认的底部出现之前的那个状态，而非确认本身。

价格底部与链上压力底部不会在同一天到来。Adler的框架识别出的是历史上确认底部的条件，而非预示底部的条件。LTH-NUPL指标跌破零并持续足够长的时间，从而迫使大规模亏损实现，这才是信号。目前该信号尚未触发。

长期持有者的盈利比例在10月是58%，现在则是3%。在本轮周期中，距离零点的距离从未如此之近。

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