稳定币面临的核心问题：谁来承担兑付？_新闻

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稳定币面临的核心问题：谁来承担兑付？

2026-03-31 23:52:45

技术已然成熟，数字美元正悄然流淌

至2026年，唯一尚存的变量是：究竟谁能最终收获并享有这场盛宴的果实。

2025年并非稳定币“步入主流”之年，至少不符合加密界预言家们的设想。没有哪款应用独霸下载榜，也没有出现稳定币瞬间被大众理解的特定时刻。相反，通过精心的设计，数字美元已悄然高效地转变为流动资金，顺畅地融入了全球金融体系的底层管道。如今，如同许多顶尖技术一样，稳定币已成为隐形的基石。这标志着一个新时代的开启——重点不再是推动其使用，而是捕获其在流动中产生的价值。

速度至上

回望过去，加密行业在很大程度上过度关注了错误的指标。旧有思维聚焦于市值与“币种之争”，派系分明的投资者争论着所谓“以太坊杀手”和“只涨不跌”的代币。没有任何代币注定只升不降，因此总市值或许只能被视为静态资产的虚名。对于有前途的基础设施而言，流通速度才是远为有趣的指标。

链上数据显示，2025年稳定币总交易量超过33万亿美元，较2024年增长72%。考虑到其供应量仅为数千亿美元级别，这一差距告诉我们，同一笔资金在结算、支付、国库管理及其他场景中被反复使用，按需在钱包、交易所与各类通道间流转。转移量的增长超越了市场规模的扩张，稳定币也终于与现货交易解绑。

随后，当流动性的意义超越价格溢价，货币数量理论开始显现其关联性。该理论认为，快速流通的货币能够减少支持特定经济活跃度所需的货币供应量。简而言之，稳定币的数量与速度已达到足够水平，使其被视为一种成熟且必要的技术。这一点在拉丁美洲的感受尤为明显。

拉美：理想的应用蓝图

在使用场景方面，美国和欧洲目前更多将稳定币视为生息工具或交易结算手段，投资者持有或配置它们以赚取利息或在资产间转换。然而，在阿根廷、巴西和委内瑞拉，稳定币却是应对高通胀、本币波动与经济不确定性的生存工具。

在拉丁美洲，当地货币必须快速流转以保持购买力。这为稳定币提供了肥沃的土壤：阿根廷人在链上活动中使用稳定币的比例高达61.8%，略高于巴西的59.8%。

当西方发达市场还在忙于辩论监管框架和复杂的税收政策时，拉美地区早已借助稳定币来规避本币风险。前者视其为“锦上添花”，后者则视其为“雪中送炭”。

从宏观角度看，金融工具若展现出明确的实用性，便更有可能成为基础设施。因此，拉丁美洲并非特例，它只是首个认识到稳定币能以本币无法实现的方式保值的地域。不难想象，其他大陆若出现类似经济环境，将会进一步推动稳定币的采用。

悄然展开的利润争夺战

能避开本币一夜暴跌的用户并非唯一的赢家。大型实体早已从稳定币的重复使用中捕获“租金”，发行人、交易所、托管服务方构成了一个金字塔式的结构，都在悄然分享其收益。

稳定币发行人的收入源于精明的储备金管理及分销关系。作为USDT的发行方，其按员工计算已成为全球盈利能力第二强的公司。他们正从资金浮存中获利。

交易所紧随其后，通过结算与内部路由服务收取费用。传统银行与新型银行也已接纳稳定币，提供代币化存款或链上结算服务，开辟了额外的收入来源。

金字塔的底端是监管机构。他们或许不直接从稳定币中获利，但最终影响着获利者与获利条件。通过许可与合规框架，他们间接决定了谁能在何种条件下从促进稳定币流转中真正受益。

再次以拉丁美洲为例，该地区已然可见这场利润争夺战的上演。新的出入金通道、对稳定币友好的钱包以及加密货币交易所，都在竞相吸引用户以获取手续费收益。这些服务无需依赖市场增长，只需推动流通速度，便能实现多方共赢。

然而，要使速度持续，激励必须合理匹配。行业应将注意力从让利润层层流向中间商，转向将收益直接回馈给用户。推动这些经济活动的人们，理应分享其带来的回报。

基础设施才是终局

当稳定币在全球被广泛使用，乃至人们不再将其当作一种“有前景的技术”来谈论时，它便已成为隐形的底层设施。

即便稳定币尚未完全抵达这一阶段，也已相距不远。2025年证明，稳定币能够处理数万亿美元的价值流转，成为受欢迎的结算工具，并在此过程中获得广泛验证。随着其流通速度的确立，谁将最终掌控并主导这一基础设施，时间会给出答案。

实验阶段已然结束，真正的商业时代现在才刚刚开始。

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