主要亮点
为何高盛拒绝泡沫比较
理解资金从科技板块转移的趋势
根据高盛分析师的观点,科技板块的估值已跌至低于整体市场水平,这是数十年来首次出现的情况。该板块相对于整体市场的表现不佳程度,已达到自1970年代初以来未见的水平。科技股的市盈增长率已降至低于非必需消费品、必需消费品及工业等板块。
尽管遭遇抛售,科技板块的盈利仍保持强劲,预计到2026年第一季度每股收益将增长44%。目前大型科技公司的前瞻市盈率约为20倍,不足互联网泡沫时期估值水平的40%。
高盛分析师指出,在经历了半个世纪以来最显著的一段表现不佳时期后,科技板块的定价已具备吸引力。这家投行将近期下跌描述为市场参与者提供了一个引人注目的入场机会。
科技板块在去年十月达到估值峰值,当时收入加速增长和强劲的盈利指标推动了涨势。随后,由于投资者对投入人工智能基础设施的巨额资本承诺感到担忧,股价经历了大幅下跌。
主要云计算提供商已承诺投入超过7000亿美元建设数据中心设施。市场参与者正在审视预期回报能否支撑如此巨大的资本部署。
科技板块近期相对于整体股票市场的表现不佳,其程度已达到自1970年代初以来未见的水平。以彼得·奥本海默为首的高盛分析师认为,这种表现差异创造了一个引人注目的估值入场点。
全球信息技术板块的市盈增长率已降至低于整体市场的水平。此外,该板块的前瞻市盈率现已低于非必需消费品、必需消费品和工业板块。
高盛的分析将当前的估值压缩与2003-2005年互联网泡沫破灭后观察到的底部进行了类比。然而,该机构强调这一比较并不预示着市场崩盘即将重演。
为何高盛拒绝泡沫比较
当今主导的科技公司——包括英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊——目前合计的两年期前瞻市盈率约为20倍。而在2000年互联网泡沫顶峰时期,领先的科技股估值接近52倍前瞻收益。
这种估值差异构成了高盛投资论点的基础。该机构认为,当前的市盈率并未表现出二十多年前助长泡沫的投机特征。
在市场调整期间,基本面盈利表现始终显示出韧性。分析师预测,信息技术板块在2026年第一季度的每股收益将增长44%。
这一增长数字相当于同期标普500指数总收益增长的87%。高盛的研究表明,仅人工智能基础设施投资一项,就将占今年标普500指数收益增长的大约40%。
理解资金从科技板块转移的趋势
资本已流向被高盛称为"旧经济"的股票。一个由高盛构建的资本密集型证券投资组合(包含公用事业和工业制造公司),年内迄今已上涨11%。
随着市场参与者预期能源生产和数据中心建设的基础设施支出将增加,这些传统板块经历了倍数扩张。这种板块轮动使资本流从科技持仓中转移出来。
高盛进一步观察到,科技板块的现金流生成对宏观经济增长动态的敏感性较低。该银行认为,如果持续的中东地缘政治紧张局势继续给国际市场带来压力,这一特性将使该板块更具防御性。
自2025年初以来,标普500指数相对于其他主要全球股票指数也表现出相对的弱势,逆转了金融危机后建立的持续趋势。
高盛的奥本海默指出,科技板块的股本回报率指标一直维持在较高水平,而盈利修正趋势在整个低迷期都保持了积极的势头。


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