美韩从不同路径制定统一稳定币规则_新闻

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美韩从不同路径制定统一稳定币规则

2026-04-08 19:17:16

关键要点

FDIC设定硬性标准：准备金、赎回、资本、无收益。明确将稳定币排除在存款保险之外。符合银行存款定义的代币化存款受保险保障。韩国将稳定币纳入现有金融法。两大框架均禁止提供收益，重塑稳定币市场。

两大经济体，一周之内，结论一致

美国与韩国并未协调彼此的稳定币提案。它们通过不同的法律传统独立地得出了惊人相似的结论：需要全额准备金支持、不提供收益、将稳定币整合至现有金融基础设施中，而非围绕其建立新的治理框架。

这种一致性反映了全球监管共识正在围绕一个稳定币市场长期回避的问题而形成：法律允许稳定币成为什么？华盛顿和首尔给出的答案是一致的，且比当前多数发行人所维持的定义更为狭窄。

FDIC的规则手册与最关键的要求

其董事会批准了一项拟议规则，定义了获准的支付稳定币发行商的运营方式。六项要求构成了框架，但其中一项对市场的重塑作用最为显著。

对收益的禁止是最具影响力的规定。发行商不得宣称其代币产生利息或收益，包括通过第三方安排。这一项要求就淘汰了推动稳定币大规模采用的一个产品类别：具有收益功能的稳定币。这类产品本应作为支付工具，却实际扮演了储蓄工具的角色。FDIC禁止收益并非因其技术复杂，而是因为它改变了稳定币的本质，使其从支付工具变成了投资产品，而投资产品属于另一套监管框架。

其余要求定义了运营标准：每日监控的1:1全额准备金，必须以合格资产持有，包括美元现金、美联储账户余额、受保银行存款、短期国债及特定隔夜回购协议；赎回须在两个工作日内完成，若24小时内赎回量超过未偿付发行量的10%则需向监管机构报告；前三年最低500万美元资本金；独立于准备金的流动性缓冲，需等于12个月的运营开支；以及涵盖智能合约控制、私钥管理和年度反洗钱/反恐融资认证的全面网络安全框架。

收益禁令划定了产品边界。而保险条款划定了消费者保护的边界，这一区分的市场分量远超任何运营要求。

涵盖与不涵盖的范围

稳定币被明确排除在存款保险之外。银行持有的用于支持支付稳定币的准备金，仅作为发行人的公司存款享受保险，上限为标准的25万美元。持有受FDIC监管的稳定币的零售用户，并不享有与银行存款用户同等的保护。

这种排除并非疏漏。这是监管机构在市场视为可互换的两种产品之间划定的精确法律界限。符合银行存款法律定义的代币化存款，无论技术形式如何，均享受标准保险。代币化存款受保。稳定币则不受保。此界限两边的法律后果对发行人、持有者以及更广泛的市场意义重大，因为后者一直以来的定价行为仿佛这一区别不存在。

保险排除是美国框架划定最清晰的界限。韩国的等效界限则更具结构性，且更进一步。

韩国：银行处于核心

韩国将稳定币纳入现有金融法律，而非围绕其建立新框架。其将稳定币归类为《外汇交易法》下的支付手段，并将代币化现实世界资产置于《资本市场法》之下。

银行联盟模式的结构性影响最大。监管机构正考虑要求银行在稳定币发行实体中持有至少51%的股权，确保拥有发行支付工具权力的实体主要处于银行业控制之下。没有银行控股的稳定币发行商将不具备资格，这实际上使稳定币发行成为一项银行业务，而非金融科技活动。

对收益的禁止与FDIC的立场完全一致。两大经济体，不同的法律传统，得出相同结论：稳定币是不产生回报的支付工具。这一平行现象是最清晰的信号，表明关于稳定币设计的全球监管共识已不再围绕是否禁止收益展开，而是围绕如何实施该禁令进行辩论。

韩国更广泛的监管收紧不仅限于稳定币。

更广阔的图景

华盛顿与首尔方向的趋同表明，关于稳定币的监管辩论，其解决程度可能比持续的立法不确定性所暗示的更近。生息产品在两个司法管辖区同时面临合规问题。

对于持有者而言，这些框架移除了一个被默认为真的假设：受监管的稳定币享有存款级别的保护。事实并非如此。稳定币是具有明确保护范围和明确排除条款的支付工具，而非带有隐含担保的存款等价物。

FDIC的意见征询期截止日期早于规定。韩国的实施目标定在2026年第一季度末。两个框架均非最终版本，但它们正以相同的速度朝着同一方向迈进。当下据此标准进行构建的发行人不仅仅是为了合规，他们正在为规则生效后存在的市场进行定位——那将是一个定义清晰、受到监管的稳定币市场，与之前的模糊状态相比，这为机构采用提供了更持久的基础。

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