比特币长期持有者占据21%份额，市场流通供应空前趋紧。_新闻

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比特币长期持有者占据21%份额，市场流通供应空前趋紧。

2026-04-09 02:52:00

关键要点

长期比特币持有者目前控制了437万枚BTC，占已开采总量的21%，且没有显示出抛售迹象。

2026年第一季度加密货币资本流入降至约110亿美元，仅为2025年同期水平的三分之一。

比特币和以太坊ETF出现净流出，摩根大通将今年以来零售需求描述为“疲软”或负增长。

摩根大通警告称，当前市场结构脆弱，主要由少数企业买家支撑，而非广泛的参与者基础。

早在2023年初，长期持有者数量约为130万。三年间，这一群体的持币量增长了两倍多，且未见任何明显的抛售意图。

更广泛的供应状况使这一数据更具分量。在当前现存约1970万枚比特币中，估计有300万至400万枚被认为永久性无法获取——它们被困在遗忘的钱包中、私钥已丢失或访问权限已失效。在此基础上，再剔除长期持有者的部分，实际可用于活跃交易的比特币数量不到总潜在供应量的一半。这并非暂时的市场状况，而是随着每个周期不断加剧的结构性供应收缩。

2026年第一季度资金流向

在此背景下，摩根大通发布了一份由董事总经理尼科劳斯·帕尼吉尔佐格卢主导的分析报告，估计2026年第一季度数字资产的总资本流入约为110亿美元。单看这个数字似乎规模可观，但同比比较则揭示了另一番景象：2025年第一季度的流入量大约是此数字的三倍。如果当前趋势在今年剩余时间内持续，2026年全年总流入量将在440亿美元左右——较2025年创纪录的1300亿美元大幅回落。

这110亿美元流入的构成与总量同样重要。摩根大通的分析师将第一季度的大部分流入归因于两个相对狭窄的来源：主要由迈克尔·塞勒的策略推动的企业国库购买，以及投向加密货币基础设施的集中风险资本。相比之下，更广泛的需求渠道表现不佳。

根据法赛德投资者的数据，现货比特币和以太坊ETF录得净流出——尤其在1月份流出显著——直到3月底才出现部分复苏。芝加哥商品交易所的比特币期货持仓量在整个季度走弱，表明机构通过衍生品的需求正在软化。零售投资者和传统机构配置者至今的需求被描述为持平或负增长。

矿工抛售与杠杆退潮

摩根大通的分析师将当前市场结构描述为“脆弱”，正是因为其依赖于少数大型企业买家这一薄弱层级，而非多元化的参与者基础。另一个抛压来源是比特币矿工，他们已成为持续的净卖家——部分原因是为了覆盖资本支出，部分原因是许多矿工正将其基础设施转向人工智能工作负载。

更广泛的市场情绪在2025年底约190亿美元的清算事件后持续低迷，该事件清除了系统中大量杠杆头寸。比特币挖矿盈利能力已显著下降，只要价格持续低于成本，小型公司将继续将业务转向更有利可图的领域——例如人工智能。规模较大的公司能够承受较长时间的低迷并承受一段时间亏损运营——尽管即便是一些大公司也开始在其他领域看到更多机会。

供需之间的未解张力

两种景象之间的差距——链上结构性的供应紧缩与资金流层面机构需求的降温——使市场处于一个不寻常的境地。

看涨的论点很直接：如果越来越多比例的供应被拒绝出售的持有者吸收，任何需求上的显著增长都会遭遇稀缺壁垒。看跌的反驳同样具体：如果主要的需求驱动因素——ETF、期货市场、零售参与——未能复苏，仅靠供应动态对短期价格走势的影响有限。

分析师的预测

年末预测的范围跨度之大，几乎涵盖了任何可能的结果。摩根大通早些时候曾预测，到2026年底，比特币可能达到15万至17万美元，前提是ETF增长和加密货币托管服务更广泛普及。灰度则提出，今年可能标志着传统四年减半周期的结束，随着监管明晰度提高，市场正转向一个更多由机构驱动的阶段。

另一方面，包括彭博社的迈克·麦格隆在内的分析师则勾勒出情景，即投机性资产在漫长的熊市阶段将面临重大压力。各家研究机构的价格目标从7.5万美元的底部到超过22.5万美元的看涨峰值不等——范围之宽，使得其对大多数配置决策的操作意义有限。

比特币的可用供应在链上层面正在收缩，而吸收这种稀缺性所需的新机构需求充其量仍不均衡。这种不对称性最终会成为价格催化剂，还是仅仅通过成交量下降和价格横盘来继续表现自己，这仍是今年剩余时间里的一个悬而未决的问题。

考虑到中东持续冲突以及更广泛的避险情绪，短期内我们似乎不太可能见证加密市场的反弹。尽管市场曾预期熊市将在2026年结束（至少在冲突开始前如此），但当前局势已变得更为复杂，宏观因素比比特币的基本面和图表模式更具影响力。

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