国际清算银行欲加强稳定币监管，但为时已晚？_新闻

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国际清算银行欲加强稳定币监管，但为时已晚？

2026-04-21 16:42:25

核心要点

稳定币市场规模已达约3150亿美元，泰达币和USDC两者合计占据85%份额。国际清算银行总裁警告称，这两大主流稳定币的表现更类似于交易所交易基金而非真实货币，其价格在二级市场频繁偏离1美元锚定。若无协调一致的全球规则，企业将简单地迁往监管最宽松的地区。已提出的解决方案——如允许接入央行贷款机制、提供存款保险、禁止支付利息——实质上会将稳定币纳入传统银行体系之内。

监管紧迫性与市场现实的脱节

全球稳定币市场规模目前约为3150亿美元，由庞大的短期政府债券和商业银行存款储备支撑，并嵌入跨越数十个司法管辖区的支付流。问题已不再是这一市场是否需要监管，而在于由谁来制定规则——以及他们能否在危机爆发前达成共识。

国际清算银行总经理帕布罗·埃尔南德斯·德科斯，于4月20日在日本银行东京研讨会上发表了来自机构金融界迄今为止最明确的警告之一：若缺乏统一的全球稳定币框架，其对金融稳定的后果可能非常严重。他所指的市场总市值约3150亿美元，且其发展在很大程度上处于任何单一监管机构管辖范围之外。

时机至关重要。德科斯发表此番言论之际，美国仍在完善其国内立法（《CLARITY法案》预计于2026年晚些时候出台），而英格兰银行行长兼金融稳定委员会主席安德鲁·贝利也已承认，过去一年在稳定币标准方面的国际进展已显著放缓。正是这种停滞的势头，使得国际清算银行的介入尤为值得关注。

无人愿提的“ETF”本质问题

德科斯讲话中最尖锐的部分，是他对泰达币和USDC的定性。这两大主导者合计占据整个稳定币市场约85%的份额。他认为，两者的行为模式更类似于证券或交易所交易基金，而非货币。原因在于其结构：一级市场赎回附带的各种费用和条件，导致在二级市场上，这两种代币的价格经常偏离其宣称的1美元锚定。这不是一种正常运作的货币应有的表现。

泰达币目前市值约为1860亿美元，USDC市值约为788亿美元。在此规模下，支撑这些代币的资产——主要是短期政府债券和银行存款——代表着相当集中的风险。若大量持有者试图同时赎回，发行方将被迫以可能被压低的价格快速抛售资产，从而将压力直接传导至它们本应只是关联、而非身陷其中的债券市场和银行体系。

这正是监管机构讨论“传染风险”时所担心的，而这并非理论上的忧虑。2023年因USDC发行方Circle对硅谷银行的风险敞口而引发的脱锚事件，清晰展示了市场信心破裂的速度能有多快，以及一场稳定币危机如何能将传统金融卷入其中。

监管套利的陷阱

德科斯的第二大关切是管辖权问题。在缺乏全球统一的稳定币规则的情况下，企业有强烈的动机选择在监管最宽松的司法管辖区注册或运营。新加坡和阿布扎比已建立了全面的监管框架，欧盟的《加密资产市场法规》也已生效，而美国仍在追赶。这种差距创造了监管套利的机会，从而削弱了监管的根本意义。

这并非金融领域的新问题——本质上这与过去几十年推动离岸银行业扩张的逻辑相同——但稳定币的流动速度更快，且比传统资本流动更难追踪。一家稳定币发行机构可以轻易变更其运营所在地，而这是银行难以做到的，且支撑代币的资产未必跟随发行机构运营所依据的监管旗帜。

将稳定币纳入监管框架之内

德科斯建议，受监管的稳定币发行机构最终可能需要获得存款保险安排或央行贷款机制的准入资格——这些是目前商业银行享有的保障。他还支持禁止稳定币向持有者支付利息，此举旨在防止高利率时期存款大规模从传统银行流出。

综合来看，这些提议并非仅仅从外部监管稳定币，而是从内部对其进行重构，在理论上让发行机构承担银行体系义务的同时，也赋予其相应保护。批评者可能会指出——其中一些人已经这样认为——这实际上创造了一类新型金融机构，它拥有类似银行的合法性优势，却无需承担分支机构运营、贷款要求或准备金率等成本。国际清算银行或许试图控制稳定币，但其采用的机制看起来更像是“吸收同化”。

市场的反向解读

无论机构层面对此领域有何种担忧，在德科斯讲话后，零售市场的情绪却朝着相反方向发展。来自Stocktwits的追踪数据显示，演讲后数小时内，围绕泰达币的市场情绪呈现明显的看涨趋势，这或许是拜监管关注所赐。而USDC的情绪则更为谨慎，偏向看跌，这可能反映了市场对其2023年脱锚事件仍心有余悸。

监管的紧迫性与市场行为之间的这种脱节并非偶然。它反映了一种更广泛的动态：央行官员对稳定币表示担忧的声音越大，就越发证实该领域已壮大到足以引起机构层面的严肃关注。对于一部分加密货币投资者而言，这被解读为一种认可，而非警告。

协调一致的全球规则能否在下一个市场压力事件到来之前出台，则是另一个问题——考虑到国际标准制定的通常推进速度，答案并不乐观。

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