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[某银行] ① BIS将交易所称为银行——这究竟是好消息还是坏消息?

2026-04-23 20:48:46
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X是未知数。如今的加密货币交易所便是如此。

你将代币托付给它,它并非替你保管,而是进行运作。承诺给予利息的背后是借贷,而借贷的背后是杠杆。国际清算银行谈论控制,华盛顿谈论定义。首尔尚未发声。本系列报道将用五篇文章追踪这一转变的实质。

面对同样的现实,华盛顿设计“许可”,巴塞尔设计“控制”。首尔尚未做出选择。

■2026年4月,三件事同时发生

4月21日,申炫松就任第28届韩国银行总裁。他曾在国际清算银行担任首席经济学家十年,领导全球金融稳定研究。在就职演说中,他预示将加强对加密货币市场及非银行金融的监管。

同月,他曾任职的国际清算银行金融稳定研究所发布了一份报告。标题谨慎,内容却直指核心:币安、Coinbase、Bybit、OKX、Kraken等并非交易所,而是银行,应立即接受银行级别的监管。

同月,美国参议院却拨向了截然不同的时钟方向。《清晰法案》已在众议院通过,正待参议院金融委员会审议。该法案的核心并非如何控制加密货币,而是如何定义加密货币。

三件事汇聚成一个问题:当加密产业成为金融体系的一部分时,我们应如何对待它?而对此问题,世界正同时给出截然相反的答案。

■国际清算银行所见:交易所中隐藏的银行

国际清算银行的报告审视了用户协议。币安的简明赚币协议明确声明:客户同意的瞬间,资产所有权即不可撤销地转移至币安集团。币安可自行酌情将资产用于运营目的,无需事先通知。客户不拥有对特定资产的追索权。

这不是托管,而是存款。

Bybit、Kraken、Bitpanda的协议在结构上如出一辙。客户加入赚币计划的瞬间,其资产便成为交易所的负债。交易所利用这些资产进行保证金借贷、提供衍生品流动性、配置到去中心化金融协议中。客户获得的收益只是其运营收益的一部分。

这正是银行的运作方式:吸收存款,发放贷款,以利差支付利息。然而,这家“银行”没有存款保险制度,没有中央银行流动性窗口,也没有资本缓冲要求。

2022年Celsius破产案揭示了后果。破产法院裁定,赚币计划用户并非托管客户,而是普通无担保债权人。客户以为托付了资产,实则借出了资金。Celsius倒闭后,这些钱未能收回。

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2025年10月10日的闪崩展现了这一风险的当下形态。30分钟内,1900亿美元的衍生品头寸被自动清算。币安经历了运营中断,用作保证金的代币同时发生价格脱锚。客户损失达60亿美元。

国际清算银行的处方很明确:若像银行一样运作,就应像银行一样受监管。资本要求、流动性缓冲、压力测试、并表监管,无一例外。

■华盛顿所见:定义的缺失

美国从不同角度看待同一问题。美国证券交易委员会与商品期货交易委员会多年来在加密货币管辖权上冲突不断。何种代币是证券,何种是商品,缺乏法律标准。监管通过法院判决和执法行动的累积而形成。业界称之为“执法监管”。

《清晰法案》试图终结这种混乱。商品期货交易委员会管辖数字商品,证券交易委员会管辖投资合约资产。这是根据功能划分管辖权。该法案于2025年7月以294票对134票在众议院获得跨党派支持通过。

九个月过去,法案仍搁置在参议院。原因只有一个:稳定币利息支付问题。三月提出了折中方案:单纯持有利息被禁止,与支付、转账挂钩的奖励则被允许。具体定义需在法案通过后一年内由监管机构制定。

若四月审议通过,五六月份可进行全体表决。八月之后,中期选举季将关闭立法窗口。

《清晰法案》的理念与国际清算银行不同。国际清算银行主张“将交易所像银行一样绑住”,而《清晰法案》则主张“将交易所定义为交易所,并明确其中允许什么”。是明晰化,而非控制。

■两种路径的冲突点

表面上看,国际清算银行与《清晰法案》处理的是同一问题:加密货币中介机构的风险管理。但处方却截然相反。

若国际清算银行路径得以贯彻:大型交易所或能满足资本要求;中小交易所将出局;赚币计划实质上被禁止;客户将失去盈利手段;市场将集中于币安、Coinbase等少数大型参与者。讽刺的是,监管的受益者,正是受监管最多的大型中介机构。

若《清晰法案》路径得以贯彻:企业将在明确规则下设计业务;创新被允许,但风险并存;2022年Celsius式的崩盘可能重演;消费者保护的漏洞依然存在。

两者皆不完美。而当两种路径共存——美国以《清晰法案》打开市场,国际清算银行则要求稳健性监管时——国际资本将寻求监管套利而流动。

■申炫松所立之处

申炫松总裁正站在这两种路径的冲突点上。出身于国际清算银行的他,比任何人都更清楚稳健监管的逻辑。这份在他离开后不久发布的报告,实质上是他前雇主发出的首个政策信号。

然而,他同时也身处负责韩国货币政策的位置。在韩元兑美元汇率曾突破1500的记忆尚新的市场中,无法忽视加密监管收紧对资本流动的影响。

若美国以《清晰法案》打开制度接纳之门,美元稳定币生态系统将扩张。缺乏韩元稳定币的韩国将在这一流中被边缘化。若以国际清算银行式监管收紧交易所,国内资本将流向监管宽松的海外平台。

在控制与明晰化之间,韩国尚未做出选择。

■本系列将追踪之事

这并非简单的监管争论,而是数字金融权力格局重组的过程。

谁发行货币?谁控制中介?谁制定规则?这三个问题的答案正在同时被书写——在国际清算银行的会议室里,在美国参议院金融委员会里,以及在首尔中区的韩国银行别馆里。

接下来的篇章将直接审视你所加入的赚币账户协议,探究客户实际同意了什么,以及国内交易所与国际清算银行警告的结构有多少差异。

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