现货买入 vs 期货做空...比特币反弹中的“紧张共存”_新闻

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现货买入 vs 期货做空...比特币反弹中的“紧张共存”

2026-04-28 20:47:02

四月加密货币市场温和复苏

进入四月以来，虚拟资产市场延续了温和的复苏态势。比特币全月上涨约16%，突破78,000美元关口；加密货币总市值也增长约10%，升至约2.7万亿美元水平。尽管地缘冲突长期化与能源市场动荡带来压力，但整体风险资产已从三月低点反弹。以太币同期上涨约14%，比特币主导指数维持在约57%，市场延续“以比特币为中心”的格局。

现货需求强劲

从供需角度看，资金重新流入美国现货比特币ETF。四月单月净流入约17亿美元，创下去年十月以来最强劲的月度资金流入纪录。同时，Coinbase溢价指标转正，印证了来自美国的现货需求影响。企业买入力量也提供支撑：MicroStrategy在四月追加购入56,238枚比特币（约合41亿美元），使其总持仓量增至818,334枚比特币，规模已超过BlackRock的iShares Bitcoin Trust所持有的约802,654枚比特币。其融资方式也呈现新特点：从以往以普通股发行为主，转向更多利用发行可变股息率（11.5%）的永久优先股进行筹资。

衍生品市场谨慎情绪凸显

另一方面，衍生品市场避险情绪显著。比特币期货未平仓合约虽增长至接近500亿美元，但资金费率在四月大部分时间为负值，表明空头或对冲头寸占优。这种“现货买入-期货做空”的格局，短期内增加了空头挤压的可能性。事实上，自三月以来市场已累计发生约19亿美元的空头平仓，这暗示部分上涨行情可能并非由坚定的买入信心推动，而是由“强制平仓”所触发。此外，交易所比特币存量已降至约230万枚，处于七年低点，也显示出长期持有倾向增强。

链上收益率市场新动态

在链上收益率市场，“代币化美国国债”正快速崛起。Ondo的USDY和短期美债基金、Janus Henderson的链上国债基金以及BlackRock的BUIDL等产品，在2024年初几乎从零起步，到2026年4月，基于以太坊的供应量已增至历史高位，并正在向跨链领域扩展。在当前高利率环境下，代币化美债正逐步成为零息稳定币的替代选择，充当“基础收益率”工具。然而，该领域仍存在发行方、智能合约及流动性风险。而另一方面，生息稳定币、流动性质押代币及其衍生品、借贷与抵押库等更复杂结构虽能提供额外收益，但也伴随着运营、治理与再抵押风险加大等问题。

量子计算风险引关注

值得注意的是，谷歌量子AI近期发布研究，将破解椭圆曲线数字签名算法所需的物理量子比特估计值大幅降低至约50万个，较此前预期减少约20倍。这使“量子风险”在长期内再次成为市场的结构性潜在变量。

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