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全球加密货币分析机构Tiger Research发布比特币估值模型TVM
全球加密货币分析机构Tiger Research近期发布报告，公开了专为比特币合理定价设计的评估框架"Tiger估值模型（TVM）"。该模型通过综合链上数据、网络基本面和宏观经济环境，提出接近比特币本质价值的理论价格，正成为加密货币市场新的基准参照体系。
填补市场空白的新型评估体系
比特币问世15年来，其合理定价始终缺乏明确标准。传统资产估值方法难以直接适用于加密货币，市场参与者的判断多依赖情绪、新闻和图表模式。Tiger Research认为，在加密货币已发展为成熟资产类别的当下，亟需建立反映比特币特性的定量评估体系，由此开发了TVM模型。
三层架构构建科学估值框架
TVM将比特币价格定义为"基准价格×基本面修正系数×宏观修正系数"的乘积形式。其中基准价格剥离了市场贪婪与恐惧情绪，基于MVRV-Z分数、aSOPR和NUPL三项链上指标计算得出。这些采用真实交易数据的指标能有效识别超买超卖状态，通过反映投资者平均盈亏状况和实际交易行为，可量化推导出"中立价格"。
其次，TVM通过基本面修正阶段反映网络活跃度，考察比特币交易量、资产转移规模及新增/活跃用户数等指标，分析网络效用对价格的影响机制。随着比特币生态中BTCFi（比特币去中心化金融）的蓬勃发展，这些要素的重要性正显著提升。
最后阶段引入宏观调节机制，主要考量三大变量：全球流动性(M2)、ETF机构资金流向以及监管政策环境。历史数据显示，比特币价格对传统金融市场的流动性变化极为敏感。2024年美国现货ETF上市即吸引超1350亿美元机构资金，推动币价大幅上涨。监管政策方面，明确性规范往往带来市场溢价，而不确定性则会导致信任折价。
经市场验证的稳定性设计
TVM模型特别设计了抗波动机制：基本面系数调节幅度限定在±10%，宏观系数不超过±40%，有效过滤市场噪音并提供稳定估值。在2022年FTX破产事件中，当市场陷入恐慌时TVM仍给出16,170美元的合理估值，与当年实际低点15,000美元仅7%偏差，验证了模型的可靠性。
推动市场理性决策的新范式
Tiger Research指出，TVM的核心突破在于将比特币复杂的价值形成机制量化呈现。该模型摆脱了传统技术分析对主观判断的依赖，通过整合实际交易数据和机构行为模式，为市场提供了客观的决策参照。在比特币与传统金融市场关联度持续深化的背景下，TVM有望发展成为加密货币市场制度化的核心分析工具。
机构表示将持续优化模型精度，未来将ETF资金流动、链上趋势变化等动态因素纳入TVM评估体系，强化其市场适应能力。
