易趣网拒绝GameStop提出的560亿美元收购要约。_新闻

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易趣网拒绝GameStop提出的560亿美元收购要约。

2026-05-13 01:41:54

周二，eBay（纳斯达克代码：EBAY）拒绝了GameStop（纽约证券交易所代码：GME）提出的约560亿美元收购要约，称其"既不可信也不具吸引力"。

董事会审慎评估后拒绝

eBay董事会在新闻稿中表示："这一决定是在财务和法律顾问支持下进行彻底审查后作出的。"此前有报道称，GameStop首席执行官瑞安·科恩希望通过一半现金、一半股票的方案收购eBay全部股份，并取得5%的股权。

多重因素导致交易被拒

eBay董事会列举了多项拒绝理由：包括对公司业务前景的考量、对GameStop融资能力的质疑、交易可能对eBay未来增长与利润带来的风险、合并后公司的债务负担，以及两家商业模式迥异的企业整合面临的挑战。

eBay表示："凭借差异化的全球平台和清晰的发展战略，董事会确信公司在现有管理团队的领导下，完全有能力持续为股东创造长期价值。"

评级机构警示债务风险

早在约一周前，穆迪评级就指出这项收购可能带来沉重的债务负担。尽管该机构维持了对eBay的Baa1稳定评级及展望，但其分析显示：截至2025年底，eBay经调整债务约为72亿美元，过去十二个月经调整EBITDA约31亿美元，总杠杆率接近2.3倍。若计入约200亿美元的额外交易债务及GameStop现有42亿美元债务，总债务将升至约314亿美元。

在不考虑任何成本协同效应的情况下，这意味着eBay独立债务结构将增长超过400%。若以eBay的31亿美元EBITDA与GameStop的3.45亿美元EBITDA合并计算，交易完成时的总杠杆率可能接近9倍。

利息支出与现金流压力

新增债务的年利息成本可能超过10亿美元，假设借贷成本高于eBay当前5%至6%的加权平均利率。2025年，eBay派息后的自由现金流接近9亿美元，GameStop财年末约为6亿美元。若实现计划中的节支需要实际现金支出，合并后公司的自由现金流将十分紧张。

GameStop曾表示可在交易完成12个月内实现约20亿美元的年协同效应，其中60%来自销售与营销，25%来自一般行政管理，15%来自产品研发。穆迪指出，若全部实现且无抵消成本或损失，这可能带来约3.25倍的降杠杆潜力。

企业差异与债券条款风险

两家公司的业务差异十分明显：eBay年收入约111亿美元，EBITDA为31亿美元，利润率28.2%；GameStop收入约36亿美元，经调整EBITDA约3.45亿美元，利润率约10%。GameStop曾强调其在美国拥有约1600家零售店，可用于商品鉴定、仓储配送和直播电商。

穆迪特别修订了eBay债券结构中的一项条款：尽管eBay的债券契约包含控制权变更条款，但其2024年到期的7.5亿美元3.65%票据似乎未包含此类条款。若收购构成控制权变更，且eBay在特定期限内被两家评级机构降至投资级以下，债券持有人有权以101%的价格赎回票据。这意味着GameStop可能需要额外资金偿还债券债务。

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