稳定币的“静默转变”……市场为何低估这一信号？_新闻

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稳定币的“静默转变”……市场为何低估这一信号？

2026-05-16 08:11:42

新加坡最大银行DBS：美国稳定币法案或成市场低估的转折点

新加坡最大银行星展集团指出，美国正在推进的《数字资产市场清晰法案》进展，可能是一个“市场仍低估的结构性转折点”。其核心在于稳定币正从单纯的交易工具，演变为“生产性金融基础设施”。

根据星展银行外汇与信贷策略师张伟亮和分析师Chee Zheng Feng于5月14日联合发布的报告，该法案被视为在银行系统稳定性与数字资产创新之间取得平衡的“建设性妥协”。

参议院银行委员会投票通过

在报告发布同日，美国参议院银行委员会以15票赞成、9票反对的表决结果通过了该法案，并将其提交至参议院全体会议审议。投下赞成票的包括全部13名共和党委员，以及两名民主党委员。该法案在众议院于近10个月前以较大优势通过后，如今闯过了参议院的首道关卡。

备受关注的稳定币收益条款，保留了由两党参议员经过数月谈判达成的折衷方案。尽管美国银行协会等游说团体曾向参议院发出大量反对信函，但该谈判方案得以维持。

“禁止类存款利息，允许使用型奖励”成为关键设计

法案为稳定币条款划定了清晰界限：仅因持有稳定币而支付的利息类收益将被禁止，但对交易、支付、质押等实际活动产生的激励则予以允许。有行业人士评价，这保留了用户因其在加密平台上的真实参与活动而获得奖励的机制。

星展银行分析认为，此折衷方案缓解了银行对存款流失的担忧，同时为加密企业保留了通过交易、支付等功能吸引用户的空间。考虑到美国银行业约80%的贷款资金来自客户存款，禁止被动收益正是为了保护银行的资金基础。同时，此举引导市场从“购买并持有”转向“购买并使用”，为稳定币更深地融入支付网络铺平了道路。

星展银行进一步预测，长期来看，这一结构将“使稳定币从现金等价物转变为具有生产性用途的资产”。这意味着在发行、托管、支付清算等整个基础设施层面，为金融科技公司和传统金融机构都开辟了新的盈利机会。

泰达币与USDC占据市场主导地位

根据星展银行引用的数据，稳定币市场呈现明显的寡头格局。泰达币和USDC分别占据约59%和24%的市场份额，合计高达83%。其余发行方份额较小。

随着美国立法程序的推进，这一格局很可能进一步固化。在明确的法律框架下，具备合规能力和资本实力的现有运营商将更具优势。不过，有业内高管评价此次折衷方案是“有意义的进展”，标志着美国在数字资产领域选择了发挥领导作用。

主流加密资产价格反弹资金持续流入

报告也提及了数字资产的价格趋势。自3月底至5月初，比特币和以太坊均录得显著涨幅，表现可与同期美股主要指数媲美，而同期黄金价格基本持平。

资金流入态势稳健。比特币现货ETF持续吸引资金净流入，部分上市公司也持续增持。以太坊相关ETF及企业购买也形成了可观规模的买入力量，其占市值比例与比特币的情况相近。

截至报告参考日期，比特币与以太坊价格分别处于特定区间。比特币五年累计收益率超过100%，同期黄金收益率更高，而标普500指数涨幅约为76%。

信号本质：重在金融整合而非单纯监管进展

本轮进展的本质并非单纯的监管推进，而在于金融体系的整合。这是一个信号，表明银行业不再将稳定币仅仅视为“外部的加密实验”，而是开始将其当作“未来货币体系的一部分”。

这对资产代币化行业具有根本性意义。可编程资产需要可编程的流动性。稳定币正迅速成为连接传统金融与链上资本市场的支付结算层。实物资产代币化市场的全面扩张，需要其支付基础设施先行铺垫，而该法案的折衷方案正是为这一基础设施奠定了法律基础。

对韩国市场的启示

美国的这一先例，为当前韩国正在进行的韩元稳定币立法讨论提供了直接参考。

首先，“禁止收益但允许使用激励”的双轨设计，在韩国立法讨论中也可能成为一个有力的折衷模型。这种结构能同时满足商业银行对活期存款流失的担忧，以及金融科技和数字资产业务吸引用户的需求。相关监管机构在协调双方关切时，美国的折衷方案预计将成为重要的参考点。

其次，对互联网银行和金融科技运营商而言，托管、结算、发行等领域将开启新的业务机会。正如美国案例所示，明确的法律框架一旦确立，拥有资本实力和合规能力的企业将占据优势。

再次，对于韩元锚定稳定币项目而言，这传递了双重信号。美式立法通过明确区分发行与使用活动来提供合法性，但同时，禁止被动收益会对商业模式设计构成约束。如果韩国韩元稳定币瞄准离岸NDF市场等机构支付走廊，那么美式的“基于使用的激励”框架反而可能与其业务结构更契合。

最后，泰达币与USDC占据绝大部分市场份额的格局，对韩国运营商有重要启示。全球美元稳定币市场的进入门槛已非常高，韩国运营商或许应在韩元锚定及亚洲贸易结算走廊等差异化领域寻找机会。

该法案在参议院全体会议通过需要获得60票以避免程序阻碍。假设全部共和党参议员支持，仍需要至少7名民主党参议员赞成。其最终立法生效预计最快也要到2027年，但参议院委员会通过本身，无疑是重塑全球数字资产市场游戏规则的一个起点信号。

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