交易遇冷与投资扩张双重夹击，Kraken营收下滑_新闻

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交易遇冷与投资扩张双重夹击，Kraken营收下滑

2026-05-19 03:42:15

Payward作为加密交易所Kraken的母公司，报告称其第一季度经调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）出现大幅下滑。尽管市场环境走弱，该公司仍在持续投入资金进行收购、产品开发及监管合规扩张。据Kraken联席首席执行官阿尔琼·塞西透露，公司在2026年第一季度实现5.07亿美元的经调整营收，较去年同期增长3%。但这一数字较2025年第四季度的6.28亿美元有所下降，反映出去年末加密行情推动交易活跃度上升后，市场回调产生的影响。

盈利能力显著收缩

利润端的波动更为明显：2026年第一季度的经调整EBITDA降至1800万美元，而去年同期为1.68亿美元。塞西表示，这一下滑源于“我们有意识地选择在整个周期中持续投资，以加速产品创新、扩大平台覆盖范围，并完善支撑我们多资产产品服务的监管架构”。这一权衡正是Kraken当前战略的核心——公司正在接受短期收益的降低，以试图从现货加密交易向更广阔的金融基础设施模式转型。投资者关注的核心问题是：在公开市场环境变得更为严苛之前，这些投入能否构建起更具持续性的收入基础。

Kraken如何拓展加密交易之外的业务？

Kraken成立于2011年，是加密行业运营历史最悠久的交易所之一。与其他大型加密交易平台类似，它正试图降低对与比特币及更广泛的代币市场周期挂钩的交易费用的依赖。公司已通过xStocks业务扩展至代币化权益产品、商品期货、衍生品、收益型产品、机构级API及基础设施服务等领域。对Backed的收购强化了其代币化权益产品线，而Magna则为平台增添了代币生命周期管理能力。Bitnomial则协助Kraken扩大了衍生品业务，尤其在美国市场。此外，Kraken正计划在今年下半年完成对全球稳定币支付及卡服务公司Reap的收购。该交易将帮助公司在稳定币日益广泛应用于结算、跨境转账及资金管理业务的当下，拓展支付业务布局。

其战略意图十分明确：Kraken希望获得更接近多资产金融基础设施公司的估值，而非周期性加密交易所。这或许能使营收对现货市场波动的敏感度降低，但也意味着在完全收效之前需要持续投入大量资金。

投资者启示

Payward第一季度业绩表明，公司正选择扩张而非固守利润。尽管营收仍实现同比增长，但经调整EBITDA的骤降抬高了证明Kraken平台化战略能抵消交易周期疲软的门槛。

运营指标反映了什么？

Kraken管理层指出，尽管本季度表现较弱，但平台仍显现出增长势头。塞西表示，更广泛的产品基础和客户活跃度的提升，使公司收入结构正变得“更具韧性”。Kraken的现货交易量市场份额从2025年中的约3.5%上升至2026年3月的5.2%高点。平台资产同比增长11%至400亿美元，注资账户数量同比增长47%至610万个。

这些数据有助于解释Kraken为何仍坚持积极投资：更大的注资账户基数为公司交叉销售衍生品、收益型产品、代币化权益及机构服务等产品提供了更广阔空间；平台资产的增长也进一步支撑了“Kraken正超越单纯交易场所定位”的论断。然而，这些数字并未消除盈利能力下降带来的压力——经调整EBITDA的下降表明，增长是以更高的支出为代价换取的。如果投资者相信Kraken能在多资产类别中获取更多份额，这在非公开市场或许可以接受；但在公开市场中，交易所的利润率、交易量与运营纪律将面临更严苛的审视，这使得高投入策略的推行更为困难。

Kraken的IPO会推迟至2027年吗？

Kraken在去年11月提交了保密上市申请，此前其在加密市场行情较好时以200亿美元估值完成融资。如今这一时间表显得更为复杂。据报道，德意志交易所集团于今年4月向Kraken投资2亿美元获得1.5%的完全稀释股权，对应估值约133亿美元。另有消息称其首次公开募股可能推迟至2027年。

可能的推迟反映了两重关联因素：其一，加密市场环境自去年高位回落，降低了公开市场投资者可能给予交易所运营商的估值支撑；其二，Kraken自身财务数据显示公司仍处于投资阶段，其EBITDA基础较一年前大幅削弱。近期关于公司裁减150名员工的报道更为此增添了新的注脚。Kraken仍在为拓展产品组合持续投入，但随着上市窗口的不确定性增加，公司也开始加强成本管控。这种双轨策略显示出，企业正试图在适应更严峻的融资与估值环境的同时，守护其长期增长故事。

投资者启示

Kraken的上市前景取决于投资者将其视为更广阔的金融基础设施平台，还是与市场周期紧密绑定的加密货币交易所。尽管用户与平台指标持续改善，但第一季度EBITDA的急剧下滑为质疑者提供了更多依据。

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