SpaceX IPO揭示SPV投资者隐藏风险：股份或延迟或丢失_新闻

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SpaceX IPO揭示SPV投资者隐藏风险：股份或延迟或丢失

2026-06-12 05:07:28

SpaceX IPO 揭示 SPV 投资者的隐藏风险：股票可能延迟或丢失

SpaceX 将于本周五首次公开亮相，但大量通过特殊目的载体（SPV）投资该公司的投资者仍不清楚自己有权获得多少股份——甚至不确定能否获得任何股份。这一前所未有的局面源于围绕 SpaceX 形成的复杂多层 SPV 结构，这种结构造成了一张可能需要数月才能厘清的不确定网络。

多层 SPV 如何引发不确定性

通过 SPV 进行投资（多方将资金集中投入一家公司）是一种成熟的实践。然而，SpaceX 是一个极端案例，部分 SPV 的层级深达四到五层。这是因为近年来对 SpaceX 配股的需求极高，以至于某一 SPV 的投资者有时会用自己持有的股份组建新的 SPV，从而形成层叠结构。SpaceX 将成为检验这些多层 SPV 合法性的首个重大案例，尤其是在 Anthropic 和 Anduril 等公司宣布禁止此类结构之后。

近十位接受采访的 SPV 管理者和二级市场投资者表示，较低层级载体中的支持者可能会发现自己的持股少于预期——在极少数情况下，甚至可能完全无法获得任何股份。在大多数情况下，这些投资者要等到公司计划在大约四个月内逐步解除锁定期后，才能得知自己的实际持股量。这是因为 SPV 管理者只有在获得股份后，才会开始向投资者分配股份。

锁定期延迟与费用侵蚀

锁定期协议禁止内部人士（包括员工、其亲友及风险投资者）在 IPO 后的一段时间内出售股份，以防止过大的抛售压力。据主要投资于第一层 SPV 的 Sabertooth Capital 创始人兼管理合伙人 Justin Ernest 称，第一层 SPV 将有 30 天时间向其投资者分配股票。因此，下一层可能需要等待最多 30 天才能获得股份，这意味着更下面的层级需等待更久。Ernest 估计，最终分配时，最底层的 SPV 可能需要等待八到九个月。

一位要求匿名的二级市场投资者告诉媒体，一些参与“混乱”多层 SPV 的投资者会惊讶地发现，他们预期中的部分股份将被 SPV 管理者“以费用形式侵蚀”。理想情况下，SPV 管理者应从 IPO 之日起与投资者保持沟通。“问题在于，信息传递链条中每个人只知道他们上一层的情况，”该二级市场投资者说。

欺诈担忧与不良行为者

下游 SPV 投资者最大的担忧是，他们可能根本拿不到 SpaceX 的任何股份。Sestante Capital 的管理者 Giovanni Pennetta 近日因伪造获得国防科技公司 Anduril 并不存在的配股渠道而被判处四年监禁。令人担忧的是，Pennetta 并非唯一一个不诚实的发起人。位于这些结构底层的投资者实际上必须确认其上的每位管理者都是合法的，但由于结构混乱，很可能部分买家并未对整个链条进行审查。

“一位朋友私下分享——他们于 2021 年通过两层 SPV 购买了 SpaceX。理论上收益应该值得所有费用，但唯一的问题是——SPV 管理者不再回复邮件或电话，”风投公司 Davidovs Venture Collective 的创始人 Nick Davidov 上月在 X 平台上发文。他写道，这位投资者已经一年没有收到该 SPV 管理者的消息。二级市场 Unicorns Exchange 的管理合伙人 Idan Miller 确信，一旦锁定期到期，更多不良行为者将会暴露。“当股份锁定期解除，这些 SPV 开始出售股份时，一些载体将被揭露为骗子或欺诈者，”Miller 告诉媒体。

结论

SpaceX 的 IPO 是一个里程碑事件，但对于投资多层 SPV 的投资者而言，它也是一个警示故事。这些结构的复杂性，加之潜在的延迟、费用侵蚀和欺诈风险，意味着许多支持者可能在数月内都无法了解自己的真实处境。随着锁定期开始解除，问题的全貌将变得更加清晰，市场将密切关注 SpaceX 及监管机构如何应对。

常见问题解答

Q1: 什么是多层 SPV？
多层 SPV 是一种将多个特殊目的载体层层叠加的结构，每一层都汇集投资者的资金，用于投资像 SpaceX 这样的单一公司。这会造成复杂的所有权链条以及股份分配的延迟。

Q2: 为什么 SPV 投资者可能要到锁定期解除才能知道自己的持股数量？
SPV 管理者只有在从上一层获得股份后，才能向自己的投资者分配股份。在多层结构中，分配过程可能耗时数月，致使投资者对自己的实际持股情况不确定。

Q3: 投资这些 SPV 有哪些风险？
风险包括：因费用侵蚀而获得少于预期的股份；获得股份的严重延迟（最长可达九个月）；以及如果 SPV 管理者具有欺诈性或失联，则可能面临欺诈风险。

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