SEC拟废除611规则，代币化股票受影响_新闻

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SEC拟废除611规则，代币化股票受影响

2026-06-12 13:47:45

SEC提议废除Rule 611，对代币化股票影响深远

美国证券交易委员会（SEC）已提议废除Regulation NMS中的Rule 611（即“订单保护规则”），此举可能对代币化股票如何与美国股市结构互动产生重大影响。

Rule 611要求交易平台将订单路由至显示最优价格的交易所，这一保护机制旨在防止投资者以较差价格成交。自2007年Regulation NMS生效以来，该规则一直是美国股市结构的基石。

SEC试图通过Rule 611改变什么？

SEC在一份新闻稿中详细阐述了拟废除Rule 611及Rule 610(e)的提议，表明该机构认为现行框架已不再适应现代交易环境。这并非一次微小的技术调整，而是对全国性证券交易所订单路由义务的结构性改革。

废除Rule 611意味着交易平台不再需要防止“穿价交易”（即订单以劣于其他平台最优报价的价格成交）。SEC似乎认为，鉴于2007年以来市场速度、技术和平台竞争的变化，这一义务已经过时。

要点须知

规则变更：SEC提议取消Rule 611，该规则目前强制要求交易平台将订单路由至显示最优价格的交易所。

加密货币相关性：取消这一义务可能重塑代币化股票平台在执行交易和遵守证券法规方面的方式。

证券业与金融市场协会（SIFMA）对SEC的提议作出了回应。该行业组织在一份关于SEC拟议修订Reg NMS的声明中承认，重新审视这些长期存在的市场结构规则具有重要意义。

为何代币化股票成为关注焦点？

代币化股票是基于区块链的金融工具，代表对上市股票的敞口。它们处于传统证券监管与新兴加密原生交易基础设施的交汇点，因此对Rule 611等规则的变动尤为敏感。

在现行框架下，任何提供美国股票代币化版本的平台都必须遵循与传统交易所相同的最佳执行和订单路由要求。废除Rule 611可能改变提供这些产品的平台的合规环境，尤其是在价格发现和执行义务的处理方式上。

有必要区分代币化股票准入与上市股票的直接所有权。大多数代币化股票产品提供的是合成或衍生品敞口，而非直接持股，但它们仍参考受监管交易所设定的价格。这些交易所路由订单方式的变化，可能影响代币化产品的定价以及发行方的讨论方式。

这一监管调整正值全球各国政府持续探索如何监管与加密货币相关的金融产品之际，因此SEC的做法也成为国际监管机构密切关注的风向标。

加密货币投资者和平台应关注什么？

该提案将经过SEC标准的规则制定流程，包括在最终规则通过前设置公众评议期。规则出台的时间及最终措辞至关重要，因为具体实施细节将决定代币化股票平台和经纪交易商需要如何调整。

受影响的主要利益相关方包括：代币化平台、可能竞争或整合区块链执行的传统经纪交易商、全国性证券交易所，以及通过加密平台获取股票敞口的散户投资者。提供股票和加密货币价格追踪工具的平台也需要关注路由变化如何影响其显示的数据。

短期内，影响更可能体现在叙事和合规层面，而非运营层面。提案公布后并不会立即改变交易基础设施。但正在构建代币化股票产品的平台应开始评估其执行模式如何适应后Rule 611时代的环境，尤其是在加密市场证券合规执法力度持续加强的背景下。

市场参与者应密切关注公众评议截止日期、拟议规则文本的任何修订，以及SEC是否暗示更广泛的Reg NMS改革，这些改革可能进一步重塑传统与代币化股票市场的交汇点。

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