MSTR股价暴跌：比特币持仓增长引发稀释担忧_新闻

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MSTR股价暴跌：比特币持仓增长引发稀释担忧

2026-06-24 17:14:57

策略公司股票面临的最大问题可能并非比特币本身

多年来，迈克尔·塞勒的策略公司一直是市场青睐的比特币杠杆投资工具之一。然而，在过去一年里，策略公司股价（MSTR）下跌了72%，谷歌搜索热度随之降温，投资者越来越多地讨论其激进的融资模式是否仍在为股东创造价值。

策略公司仍在增持比特币，但市值已低于持仓价值

尽管股价下跌，策略公司仍在扩大比特币持仓。仅本周，该公司就以3500万美元购买了520枚比特币，使其总持仓达到847,363枚，按当前价格计算价值约641亿美元。然而，策略公司的市值已跌至约532亿美元，这意味着当前股票市场对整家公司的估值已比其资产负债表上的比特币价值低了约110亿美元。

股价下跌之际，比特币本身也徘徊在62,000美元附近，过去一个月下跌近20%，给那些与比特币价格高度关联的公司带来了更大压力。

谷歌趋势显示散户热情正在消退

谷歌趋势数据显示，自2026年2月出现大幅飙升后，“MSTR”、“比特币策略”和“迈克尔·塞勒”的全球搜索兴趣已显著下降。在这三个关键词中，MSTR依然是搜索最多的，平均兴趣得分40，而“比特币策略”为13，“迈克尔·塞勒”仅为6。近几周来，这三个趋势均有所走弱。

搜索热度的下降表明，曾经紧紧跟随策略公司比特币操作手册的散户投资者，可能正在将注意力转向别处。

批评者看到风险，支持者视为机遇

投资者更大的担忧并非比特币本身，而是策略公司如何持续为其购买行为融资。该公司严重依赖按市价发售（ATM）股票和优先股融资。其中一种证券STRC（Stretch）近期跌至约88美元，而5月份时其交易价格接近100美元。

与此同时，策略公司目前背负着约150亿美元的优先股债务，每年需支付约17亿美元的股息。多位知名投资者认为，这种结构越来越难以维持。

FullStack首席执行官弗勒德近日认为：“在塞勒卖出数十亿美元并实现巨大的V形底部反弹之前，市场不会有底。”Next Gen Venture创始人黄杰森也表达了类似担忧，他指出策略公司近期发行了新股，但并未实质性地增加每股比特币敞口。“每股持有的比特币数量一直在下降。”他警告说，如果MSTR继续跑输比特币，同时继续增发股票，股东稀释可能会加速。“一旦MSTR的负超额收益再比比特币低10%，那么每次他们通过ATM发行股票时，都将会进一步稀释每股比特币持有量。那时真正的死亡螺旋就开始了。”

目前，支持者认为策略公司仍是最大的企业比特币持有者，并且仍在吸引资本流入。

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