GRAM跌至1.6美元：炒作退潮，现实主导_新闻

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GRAM跌至1.6美元：炒作退潮，现实主导

2026-07-09 21:01:56

报告核心论点

报告提出，Telegram为TON提供了加密货币领域最佳的用户引流渠道，但该代币仍需证明人们会实际使用它——这一论点正在实时市场中经受比预期更快的压力测试。

关键要点

CoinShares的基本目标价为3.50美元，意味着较当前1.60美元约有119%的上涨空间。

Telegram拥有约10亿月活用户；TON链上月活跃钱包数为178万。

直至2028年底，每月约有3700万枚GRAM解锁。

价格被锁定在200日均线（1.56美元）和100日均线（1.66美元）之间。

加密货币领域最佳引流渠道，却鲜有人用

市场共识将Telegram的参与视为Gram的超级优势。该报告认同其分发能力，随后给出了关键警示。今年六月，Butterfill写道：“TON在分发方面解决了比任何Layer 1都好的问题。”报告其余部分解释了为何这还不够。

警示背后的数字触目惊心。Telegram约有10亿月活跃用户和约5亿日活跃用户。其中超过1亿人通过集成的TON钱包接触过数字资产。然而，每月仅有约178万个钱包在链上活跃，约占Telegram用户基础的0.12%。日交易量约216万笔，而Solana约为7200万笔。网络锁仓总值约9100万美元，低于2024年7月约7.4亿美元的峰值。

简而言之：Telegram为十亿人建造了一座体育场，但每800人中仅有约1人走进来。投资逻辑是在赌大门刚刚打开，而非人群永远不会到来。

最有力的反证是稳定币。TON上的USDT流动性已超过7.5亿美元，报告认为基于Telegram的跨境支付是最可信的非投机性需求驱动力。在这个用例上，TON不像一个与以太坊竞争的智能合约链，而更像一个嵌入消息应用中的支付轨道。

Telegram今年春天实际改变了什么

接管是Pavel Durov“让TON再次伟大”运动的第三步，这是一条包含七步的路线图，推动了今年Gram的所有重大举措。Catchain 2.0于4月9日激活，将区块生成时间从约2.5秒缩短至400毫秒，最终确认时间从约10秒缩短至约1秒。5月1日，基础交易费用降低约六倍，降至约0.0005美元，足以满足Telegram小程序所需的微支付。5月4日，Telegram正式取代TON基金会成为网络运营商，并成为其最大的验证者，质押了约220万枚GRAM。

市场的反应剧烈。截至5月11日的七天内，Gram上涨约79%，从约1.35美元飙升至接近2.90美元的高点，创下年内最大成交量，在日线图上形成垂直的蜡烛簇。随后是品牌重塑：6月1日，Durov宣布Toncoin将恢复其2018年的原名，社区投票以81.22%的支持率通过，变更于6月15日生效，无需进行代币互换。路线图中仍有三步尚未披露。

随后溢价逐渐消退。整个五月和六月，代币回吐了接管行情的全部涨幅，形成两个月的下跌，而这一模式如今已为人熟知：每步路线图都会引发一次飙升，每次公告被消化后涨势便消退。市场在为消息买单，而非实际使用。

1.60美元的价格图表说明什么

TradingView的日线图显示Gram被压缩在一个狭窄的决策区间内。价格1.60美元略高于200日简单移动平均线1.558美元——这条长期趋势线在六月大部分时间充当支撑位——同时略低于100日均线1.663美元。50日均线位于1.712美元，仍从五月高点向下倾斜，构成上方压制。

七月初试图突破这一压制线的尝试揭示了短期走势。Gram从六月底1.55美元区域攀升至7月7日近1.80美元，日内先后突破100日和50日均线。然而这一涨幅在一个交易日内便告失败：7月7日一根沉重的阴线抹去了四天的涨幅，价格直接跌回100日均线下方。这是自五月高点以来的第二个更低高点，使得1.75至1.80美元成为确认的供应区。

当前的关键水平清晰。守住200日均线1.56美元，则反弹结构依然有效；若日线收盘跌破该位，则会打开六月低点1.50美元附近的下跌空间，再下方则是接管前约1.30至1.35美元的区间——届时Durov带来的全部溢价将完全消散。上行方面，收盘价突破100日均线1.66美元是第一个条件，突破1.80美元则是第二个。CoinShares的3.50美元基本目标远高于当前图表结构所能支持的任何水平，这正是该报告将Gram定位为选择性卫星仓位而非核心持仓的原因。

订单流补充的信息

衍生品数据提供了更清晰的解读。期货交易占Gram过去30天交易额的13.7亿美元，而现货为5.35亿美元，比例为72比28。Gram仍是一个杠杆驱动的市场，这解释了为何路线图公告会引发如此剧烈的上涨和同样剧烈的反转：快钱最先到来，也最先离场。

订单流并未显示任何方向的坚定信念。过去30天中，激进买入和卖出期货的比例几乎持平，为50.6%对49.4%；现货流也呈现类似情况，买入49.6%对卖出50.4%。吃单方流量衡量的是愿意支付市场价以立即成交的一方，因此近乎完美的平衡意味着多空双方均未施压。这正是价格图表上同一压缩形态的订单流特征。

唯一值得关注的背离出现在最近一个交易日。期货活动显著降温，24小时成交量仅为周均值的39%，卖出方以51%的微弱优势领先；而现货成交量则高于30日均值38%，买方以52.5%占优。杠杆正在退场，而现货需求悄然走强。这仅是一天的数据样本，但却是更健康的模式：由现货积累形成的震荡区间，往往比由杠杆头寸支撑的区间更持久。

价格下跌使供应问题更严峻

报告指出的最大风险是解锁日程表，而自发布以来的价格下跌在某一方向上加剧了风险，在另一方向上则有所缓和。约10.8亿枚GRAM（占总供应量约21%）正通过每月约3700万枚代币的解锁逐步释放，直至2028年底。按报告当时2.40美元的价格计算，这意味着每月约9000万美元的潜在抛压，而预计月均需求为3000万至5000万美元。在1.60美元的价格下，同样的解锁相当于每月约5900万美元，更接近需求区间，但仍高于其中位数。美元压力减小，但代币洪流不变，而市场吸收的信心已有所下降。

收益故事则是另一面。根据Butterfill的数据，Catchain 2.0之后，总质押收益率从三月的0.34%跃升至年化约16.7%，机构净收益率估计在14%至16%之间，名义上高于以太坊和Solana。报告谨慎地指出这在一定程度上是虚幻的，因为解锁稀释将在2028年前侵蚀实际经济回报。高名义收益率部分建立在新增代币发行之上，这是加密货币领域常见的模式，需要仔细阅读细则。

底层存在两个结构性风险。Gram并非Telegram股权，报告明确指出持有者无权获得Telegram的收入或任何未来IPO的权益；该代币是对Telegram支付经济的基础设施敞口，仅此而已。此外，依赖关系是单向的：TON现在依赖于单一公司、一位面临法国刑事案件的创始人，以及一个以该公司为最大参与者的验证者集合。Telegram与监管机构的历史并非假设。2020年，SEC曾迫使它放弃同一网络，向投资者返还12.2亿美元，而恢复Gram这一名称是在押注导致该结果的监管环境已彻底改变。

技术现实表明，Gram的下一步走势更多取决于转化数据是否开始改善，而非剩余路线图步骤：活跃钱包数、稳定币结算量、小程序手续费。引流渠道已建成，链的速度和费用已足够低，而早期订单流向现货的转变是第一个值得追踪的微弱信号。1.60美元的价格说明：市场已不再为承诺买单，而是开始等待证据。

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