CBDC禁令为稳定币赢得四年窗口，华尔街随后入场_新闻

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CBDC禁令为稳定币赢得四年窗口，华尔街随后入场

2026-07-12 10:54:23

禁止美联储发行数字货币的法律同时为私人稳定币提供了法定保护

Circle 和 Tether 目前在没有公共部门竞争对手的情况下运营，这一局面至少将持续到 2031 年。美国正在进行的实验与欧洲截然相反，后者正投入 13 亿欧元用于开发国家数字货币——数字欧元。稳定币发行商面临的第一个真正挑战将来自华尔街银行，而非华盛顿。

2026 年 7 月 10 日，《21 世纪住房之路法案》在未经总统特朗普签署的情况下成为法律。自此，美联储在 2030 年 12 月 31 日之前失去了发行中央银行数字货币的法律权限。大多数报道将这一条款视为金融隐私领域的防御性胜利。但这种解读忽略了该法规的实际作用。国会并未关闭数字美元的大门，而是将特许经营权转移了出去——通过联邦法律为私人美元稳定币划出了一条受保护的发展路径，同时排除了唯一可能与之竞争的机构。法案文本中并未提及受益者，但市场上的每个人都心知肚明：Circle 和 Tether 这两家公司，其发行的 USDC 和 USDT 占据了约 3200 亿美元稳定币市场超过 80% 的份额。

豁免即是政策，禁令只是掩护

从下往上解读这部法规，优先级就会反转。禁令规定，美联储“不得直接或通过中介机构发行或创建中央银行数字货币，或任何与之实质相似的数字资产”。两句话之后，同一部法律又为“开放、无需许可且私密”的、具有现金级保密性的美元计价资产开辟了豁免通道。没有人忘记堵上这个漏洞，但其措辞几乎与 Circle 和 Tether 现有产品的特性完全吻合。

三项法案的先后顺序表明，这种设计很难被当作偶然事件。2025 年 7 月签署的《GENIUS 法案》为稳定币发行商提供了联邦许可、一对一准备金要求以及月度披露规则——实际上是为能够负担合规成本的大型现有企业构筑了一条监管护城河。随后，住房法案消除了唯一潜在的公部门竞争对手。而正在审议中的《CLARITY 法案》，Galaxy Research 预计今年通过的概率约为 60%，它将通过厘清美国证券交易委员会与商品期货交易委员会的管辖权，来完成整个监管框架的搭建。

财政部长斯科特·贝森特在 5 月也证实了这一点，他表示数字美元已被排除在议程之外，而政府剩余的立法精力将投入《CLARITY 法案》。美联储主席凯文·沃什在就职前曾表示，美国发行央行数字货币是一个糟糕的政策选择，这消除了来自央行本身任何制度性阻力的可能性。

为何外包美元能够奏效，又会在哪里失效

这一战略押注值得认真对待，而非简单斥为监管俘获。美元稳定币已经在政府试点从未触及的市场中流通——阿根廷的储户、西非的商户，以及试图对冲里拉风险的土耳其企业。在拉各斯进行的每一笔 USDT 交易，都在以零成本向美国纳税人扩展美元的影响力；发行商则将储备金投资于美国国债，从而产生一个私人部门购买美国国债的附带效应。相比之下，欧洲央行仅为了在 2029 年首次发行数字欧元，就已预算约 13 亿欧元。而华盛顿无需建造任何基础设施，就实现了全球范围内的分发。

推动了投票的隐私论点也确实有其实质内容。零售美联储账户将创建一个公民交易的单一账本，而中国的数字人民币——据路透社报道，6 月其跨境平台又新增了 26 家金融机构——展示了国家数字货币如何同时充当监控和控制工具。银行挤兑风险也是真实存在的：存款可以在几秒钟内逃往中央银行账户，这将使未来的每一次恐慌都加速发生。

该模式存在两个结构性弱点，支持者很少提及。首先，它使美国的货币影响力依赖于私人公司的资产负债表。如果一家主要发行商的储备出现问题，损害将落在美元的信誉上，而不仅仅是某家公司的股价上；而政府现在已将其数字美元战略与这一风险捆绑在一起。其次，它没有触及批发结算层面。禁令对此只字未提，这意味着美联储电汇系统和代理银行仍将是跨境美元流动的默认渠道，而数字人民币平台和与国际清算银行相关的项目则在不断迭代替代方案。

真正的竞争对手将于 2027 年到来

以下是“稳定币赢了”这种叙事所忽略的部分。Circle 和 Tether 最严重的威胁从来都不是美联储——美联储自 2022 年发布讨论文件后便再无进展。真正的威胁来自华尔街。摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行正在通过清算所构建一个代币化存款网络，目标是在 2027 年上半年推出。该产品将使受监管的银行资金运行在共享的数字轨道上，背后有联邦存款保险公司的保险，并接入银行已经拥有的企业财资关系。

对于一位决定将数字营运资金存放于何处的首席财务官来说，存放在摩根大通的代币化存款与由加密原生公司发行的稳定币并非等价的选项。银行在反对央行数字货币豁免条款的舆论战中失败了，但它们获得了更好的回报：一个为期四年的窗口期，在此期间唯一的竞争来自其他私人发行商，而在这一赛场上，银行拥有客户关系。2026 年至 2030 年将决定稳定币能否在银行体系推出自己的版本之前，将先发优势转化为制度性锁定。

从现在到 2030 年需要关注的重点

关注三个时间点。首先是《CLARITY 法案》的投票：参议员比尔·哈格蒂在 6 月告诉福克斯商业频道，他预计参议院将在数周内采取行动；如果失败，发行商将获得许可，但进入选举周期时却缺乏市场结构规则。其次是清算所于 2027 年启动，届时稳定币将面临一个拥有联邦存款保险公司保险支持的竞争对手。第三个是禁令本身的到期机制。该法规要求，即使在 2030 年之后，任何美联储数字货币也需要获得国会的新授权，这意味着立法僵局的默认结果将是永久性的私有化。无论谁在 2030 年控制国会，都将继承一个经过五年整合、围绕两三家私营公司形成的数字美元市场；而拆解现有企业是不同于阻止提案的另一种政治难题。

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