宏观压力加剧，比特币常规买家在2026年上半年转为卖家——币安研究院_新闻

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宏观压力加剧，比特币常规买家在2026年上半年转为卖家——币安研究院

2026-07-30 23:07:30

币安研究新发布的报告《2026上半年：宏观与比特币》揭示了加密货币在2026年上半年的表现。报告显示，比特币年初至今已下跌32%，较2025年10月创下的历史最高点126,080美元，目前跌幅超过50%。

这是全球市值最大加密货币连续第三个季度下跌。报告指出，此次下跌恰逢全球市场重新定价，这一过程被称为“重新锚定”。重新锚定涉及以下多重因素：

· 央行支持力度的减弱
· 消费者支出与高估值并存
· 美联储转向更紧缩的政策
· 人工智能驱动的资本支出周期
· 以盈利为导向的回报模式

报告强调，在这一转型过程中，比特币遭受的冲击在所有主要资产类别中最严重，但其底层市场结构却比以往周期更具韧性。

为何美联储如今成为比特币的最大阻力？

据币安研究分析，市场对美联储政策的重新定价是比特币下跌的主要推手之一。预期联邦基金利率与实际利率之间的隐含息差，已从2024年8月（当时市场押注深度降息）的约-230个基点，转变为2026年中期的约+33个基点。目前市场预计12月加息概率约为80%。

新任美联储主席凯文·沃什在首次新闻发布会上将重点放在通胀而非就业上，这一举动令市场不安，导致短期国债收益率上升。过去一年，这一重新定价与比特币价格几乎呈反向同步变动。

根据币安研究，人工智能硬件投资贡献了第一季度GDP增长的约40%。报告指出，这是自2009年以来，AI投资首次超过消费者支出对GDP的贡献。与此同时，美国股市同期持续攀升，标普500指数在12个月内上涨18.5%。然而，推动上涨的是盈利增长，远期市盈率实际上从22倍压缩至20倍左右。

币安研究认为，当前市场对美联储政策的定价“过于鹰派”。另一个压力点来自日本，尽管讨论相对较少。日本央行资产负债表较2024年峰值已缩减125.3万亿日元（约16.4%），据称这是其历史上最大规模的缩减。日元在6月仍触及40年低点，接近1美元兑162日元，尽管日本央行已将利率上调至1%，且进行了创纪录的干预。

币安研究指出，日本进入下半年时态度积极而非自满。同时，报告认为利率定价偏鹰派，并写道：“人工智能资本支出周期指向放缓而非停滞，盈利已取代估值倍数成为回报的引擎。”

比特币是否已进入调整的最后阶段？

链上数据显示，市场已深度进入投降阶段。截至6月底，约有1083万枚比特币处于未实现亏损状态，而盈利的比特币为922万枚。这是本轮周期中亏损数量首次超过盈利数量。报告还指出：“结合50%以上的回撤幅度以及自2025年10月高点以来的275天，比特币在2026年第四季度可能进入一个历史性的底部窗口期——尽管这一结论尚未得到确认。”

尽管当前处境不佳，比特币仍是加密货币市场的主导者，上半年其市值占比维持在57%至60%之间。报告称，这是因为在抛售期间，比特币仍是投资者首选的避险资产。当主导地位下降时，资金要么流向稳定币，要么退出市场。山寨币并未迎来季节，因为资金并未持续轮动至它们。

据报道，6月抛售量达到新的峰值水平。

比特币与其他资产相比表现如何？

比特币作为投资组合多元化工具的地位在2026年上半年受到考验，且表现不佳。上半年，比特币表现逊于所有主要资产类别，下跌约32%，而美国股指接近历史高点收盘，黄金则下跌约7%。在宏观压力时期，比特币先于股市抛售，但当股市因人工智能驱动反弹时，比特币却未能跟上。币安研究认为，这是由于比特币在ETF时代的结构使其能够连续交易，从而比传统市场更快地对利率预期的变化进行重新定价。

报告总结称，比特币在上半年并未提供稳定的对冲优势。它更像一种对流动性敏感的宏观资产，其多元化价值因市场环境而异。

为何比特币的常规买家变成了卖家？

推动比特币先前上涨的需求渠道在上半年发生了逆转。美国现货比特币ETF首次录得年初至今的净流出，仅6月就流出45亿美元，其中超过四分之三来自贝莱德的IBIT。与此同时，企业国库购买几乎完全依赖Strategy公司，该公司的企业估值首次低于其持有的比特币价值，这一门槛使得进一步发行股票变得稀释而非增值。该公司在5月出售了32枚比特币（自2022年以来首次出售），随后在6月最后几天又出售了1363枚比特币，这两次出售旨在支持其储备和分配义务，而非表明信念改变。

公共矿工也加大了抛售压力，以创纪录的速度出售，因为哈希价格跌至历史最低点。这一压力拉大了纯矿工与转向人工智能和高性能计算合约的矿工之间的差距——这种转变正在重塑矿工分配电力、资本和资产负债表容量的方式，并可能随着时间的推移减少他们对比特币销售的依赖，尽管这也会将资源从挖矿本身转移出去。

报告还指出，量子计算对比特币加密技术的风险在上半年从理论探索转向了具体的迁移规划，目前已有协议草案在流传，这成为机构持有者需关注的长期尽职调查事项。

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