代币化黄金成功通过DeFi压力测试，抵押使用率不足2%_新闻

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代币化黄金成功通过DeFi压力测试，抵押使用率不足2%

2026-07-31 03:11:50

代币化黄金交易量激增，但DeFi抵押应用仍有限

今年，随着实物黄金价格创下历史新高，代币化黄金的交易量大幅增长。然而，大部分“链上”黄金供应并未在DeFi领域得到积极使用。RedStone发布的最新报告指出一个明显的瓶颈：在Aave v3和Morpho等主要借贷协议中，仅有小部分代币化黄金被用作抵押品。

RedStone报告称，今年第一季度，在黄金期货价格飙升至每金衡盎司5600美元以上的背景下，代币化黄金的现货交易量达到907亿美元。然而，在Aave v3和Morpho上，目前仅有约6300万美元的Tether Gold（XAUT）和PAX Gold（PAXG）被用作抵押品——仅占这两种代币总市值（42亿美元）的约1.5%。

核心要点

代币化黄金的交易规模已经很大，第一季度现货交易量达907亿美元，但链上DeFi应用仍然有限。在Aave v3和Morpho上，仅有约6300万美元的XAUT和PAXG被用作抵押品，约占代币总价值的1.5%。RedStone强调了压力下的韧性：3月23日，Aave处理了最大规模的XAUT清算集群，且未出现中断。黄金的下跌——自1月以来期货价格已下跌超过26%——降低了非生息资产的需求，尽管代币化黄金仍在活跃交易。代币化黄金当前面临的主要挑战并非DeFi中的表现，而是在各协议中扩大抵押品的采用规模。

交易激增，但DeFi抵押品滞后

交易活动与抵押品部署之间的反差是RedStone评估的核心。尽管市场对代币化黄金兴趣浓厚，但实际投入借贷市场的份额很小。报告显示，在Aave v3和Morpho上，XAUT和PAXG合计被用作抵押品的金额为6300万美元，而这两种代币的总市值为42亿美元。这意味着，大量的代币化黄金在现货市场中流动，却未能转化为更深层次的可组合性——至少在RedStone分析的两个借贷平台上是如此。RedStone将此视为采用差距，而非流动性或可靠性问题。换言之，问题不在于“代币化黄金能否在DeFi中运作”，而在于“为何没有更多代币化黄金被用作DeFi抵押品”。

三月的清算测试表明其能够承受压力

代币化黄金持续吸引关注的一个原因在于，它已经在DeFi中经历了真实的压力场景。RedStone指出，3月23日，在黄金大幅下跌期间，Aave处理了最大规模的XAUT清算集群，且未出现中断。此次清算浪潮源于基础大宗商品的剧烈波动。RedStone将这一事件与黄金价格在前一周下跌10%的时期联系起来。此前有报道称，黄金的数字上涨反映了围绕美元和利率预期日益加剧的压力，凸显了大宗商品市场的快速变化。从投资者或DeFi参与者的角度来看，这很重要，因为抵押品的可靠性是基础。如果代币化黄金在波动期间无法正常运作，协议将面临操作风险，并可能被迫去杠杆化。RedStone的结论是，至少在那次测试中，系统经受住了考验。

黄金面临的宏观逆风并未消失

尽管年初表现强劲，但黄金仍持续受到利率压力的影响。RedStone指出，自1月达到峰值以来，黄金期货价格已下跌超过26%。这一跌幅符合更广泛的逻辑：美国利率预期上升会使非生息资产更难竞争。这种动态有助于解释为何大宗商品市场既能产生波动，也会引发怀疑——即使代币化版本的资产仍在吸引交易兴趣。对代币化黄金而言，其含义直截了当：DeFi抵押品不会孤立存在。当黄金剧烈波动时，代币化形式必须具有足够的流动性并保持操作稳定。RedStone在3月的例子提醒我们，压力下的表现或许在改善，但这并不能保证抵押品使用量会自动增长。

为何抵押品采用仍是瓶颈

RedStone的报告强调，代币化黄金的下一个障碍是更广泛的DeFi采用。已证明的韧性有所帮助，但规模化需要的不仅仅是技术兼容性。它还取决于激励机制、协议支持，以及用户对代币化现实世界资产抵押品进行借贷和杠杆的需求。代币化现实世界资产（RWA）市场已超越黄金，扩展到包括私人信贷和代币化美国国债等领域。数据显示，该领域的价值已超过430亿美元。与此同时，中心化加密货币交易所正在快速建设代币化资产的入口，试图连接传统金融与数字市场。数据显示，截至6月，新兴的“加密传统金融”市场规模达到66亿美元，表明代币化产品的分销渠道和可及性正在改善。这一背景引出了一个关键问题：如果代币化资产通过中心化渠道更易获取，为何这没有转化为相应更高的DeFi抵押品使用量——至少在RedStone提到的特定代币和协议中如此？报告并未给出单一原因，但数据清楚地显示了差距。展望未来，最值得关注的是，代币化黄金在波动中展现出的功能能否转化为DeFi借贷平台上抵押品部署的显著增长——尤其是在该领域持续发展、大宗商品驱动的波动性重现之际。

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