美国国债收益率上涨，通胀保值债券挑战通胀预期_新闻

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美国国债收益率上涨，通胀保值债券挑战通胀预期

2026-08-01 00:43:01

关键要点：自伊朗战争爆发以来，债券收益率持续上升，市场普遍将其归因于能源价格引发的通胀预期。然而，美国通胀保值债券所反映的五年期通胀预期仅为2.2%，且自5月以来呈下降趋势。实际收益率上升似乎是背后推手，这对比特币等无收益资产构成利空。

第二季度债券抛售持续

在收益率于3月初触及局部低点后，美国政府债券经历了长达数月的抛售。本周，在联邦公开市场委员会最新会议结束后，30年期美国国债收益率创下2007年以来的最高水平，成为头条新闻。与此同时，两年期国债收益率在此期间上升了76个基点，根据CME FedWatch数据，市场对美联储9月加息的定价概率为63%。

根据Glassnode的最新研究，在当前利率高企的环境下，政府债券投资自2019年以来首次比加密货币市场的套利交易更具盈利性。

主流通胀叙事

债券抛售的原因通常被归结为大宗商品和能源价格上涨带来的通胀压力。这轮持续数月的债券抛售正好与伊朗战争爆发以及随之而来的霍尔木兹海峡关闭时间点吻合。此外，自3月以来，两年期美国政府债券收益率、西德克萨斯中质原油和布伦特原油的每日收盘价之间呈现相关性，相关系数r=0.44：

周四，在唐纳德·特朗普总统威胁伊朗后，WTI原油价格一度再次突破每桶85美元，而债券则在联邦公开市场委员会会议前出现抛售。冲突毫无短期内解决的迹象，这导致一些人认为，更高的利率是由通胀预期引起的。

这引发了主流金融媒体的大肆通胀恐慌，例如彭博社近期的头条新闻：“全球债券因石油飙升重燃通胀威胁而摇摇欲坠”、“美国收益率因石油引发通胀风险触及两个月高位”或“全球债券抛售因油价上涨吓坏投资者而加剧”。在一直关注通胀的加密货币和贵金属领域，这种叙事也颇为流行：

市场评论员兼比特币影响者“华尔街之狼”最近在X上发帖称：

然而，其他国债的交易方式并不支持通胀驱动债券收益率的说法。

TIPS表明利率上升是“实际”的

尽管大多数分析师和评论员在分析时关注常规国债收益率，但通胀保值债券却提供了反对通胀叙事的明确信号。通胀保值债券是一种普通国债，其本金支付会根据所有城市消费者消费价格指数进行向上调整。除了通胀保值本金外，每只TIPS还带有固定票面利率。因此，与普通债券不同，其本金和利息支付都经过了通胀调整。

通过比较TIPS与同等期限的普通国债的收益率，可以估算出未来CPI通胀的预期，即所谓的盈亏平衡利率。尽管国债收益率一直在上升，但五年期盈亏平衡利率自5月以来已大幅下降。

五年期盈亏平衡通胀率约为2.2%，表明市场预期美联储将在中期内实现其2%的目标。然而，更具说服力的是，盈亏平衡利率的走势与名义国债收益率相反。当五年期名义收益率上升33个基点时，TIPS数据显示，这是实际收益率上升84个基点，但部分被预期通胀率下降51个基点所抵消。尽管通胀叙事仍然引人入胜，但市场实际情况却并非如此。真正的故事应该是实际收益率的上升。

这对加密货币可能意味着什么

总体而言，以CPI衡量的债券和股票“实际”投资回报率上升，会使得比特币等无收益资产对某些投资者的吸引力相对降低。除此之外，对加密货币市场的影响取决于对实际利率上升的解释，而目前存在多种解释。

储备清算——对加密货币无明显影响。

油价上涨扩大了亚洲能源进口国的贸易逆差。由于石油通常以美元计价和结算，亚洲当地欧洲美元市场出现短缺，导致其汇率面临压力。日元、菲律宾比索和印度卢比都需要央行干预来捍卫汇率。由于这些措施通过出售美国国债储备来融资，因此给债券收益率带来了上行压力。汇丰银行的弗雷德里克·纽曼曾公开表示，债券抛售是由外汇压力而非对美元的判断引起的。

需求破坏——利空加密货币。

持续足够久的石油冲击将不再具有通胀性，而是开始引发经济衰退。Neuberger Berman在第二季度展望中指出，投资者低估了持续能源价格对产出的打击。与经济衰退同时发生的信贷紧缩将通过严重限制流动性，对股票和比特币造成不利影响。作为衰退性信贷事件的真实迹象，信用利差预计将扩大。

投资需求——可能利空加密货币。

实际收益率也可能对预期的经济增长以及人工智能行业的资本需求做出了反应。政府债券发行正日益与人工智能超大规模企业创纪录的公司债券发行竞争。高盛研究预计，2026年人工智能资本支出约为7550亿美元，2027年约为9200亿美元。瑞银将其2026年投资级债券发行预测上调至1.8万亿美元，其中科技板块供应量根据超大规模企业指引上调至3600亿美元。由于加密货币正在争夺类似的资本和投资者群体，这很可能会抑制该行业的发展。

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