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随着质押增长，以太坊为何可能燃烧更多奖励

2026-08-05 16:22:14
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核心要点

草案需要获得批准，并需通过一次未来的硬分叉实施。

当质押量达到6025万ETH时，销毁比例将达到100%。

当质押参与率接近20%时，发行量达到峰值。

大型运营商的扩张激励将减弱。

理想化的扣减机制保留了验证者的绩效激励。

较低的发行量可能会减少未质押持有者的稀释效应。

EIP-8363：渐减式发行与销毁机制

根据名为“渐减式发行与销毁”（Tapered Issuance Burn）的EIP-8363提案，随着质押参与率的提高，验证者奖励中被销毁的比例将不断增加。年度共识发行量将在质押率接近19.8%时达到峰值，此后将逐渐下降。

当活跃质押量达到6025万ETH时（该饱和平衡点旨在代表激活时约一半的ETH供应量），销毁机制将完全抵消该机制所覆盖的理想化共识奖励。

该提案目前仍是一份核心EIP草案，而非已获批准的以太坊升级方案。由于它改变了以太坊共识层的状态转换，因此需要一次硬分叉才能实施，不过无需对执行层或现有智能合约进行任何修改。

其技术细节和经济模型在审查过程中仍可能发生变化，相关讨论仍在以太坊魔术师论坛上进行。

提案旨在让收益限制质押增长

以太坊当前的发行曲线会随着更多ETH进入质押而降低单个验证者的回报率。然而，它从未完全消除增加质押的经济激励。

根据该提案，即便在极高的参与率下，现有曲线仍保留了约1.5%的收益率下限。因此，只有当潜在的新验证者所要求的回报率高于这一下限时，市场才能达到均衡。

随着机构托管方、流动性质押协议、交易所交易产品和专业基础设施提供商降低了此前阻碍持有者参与质押的运营、流动性和技术成本，这一要求的回报率可能会持续下降。

当协议为验证者铸造新的ETH时，未质押的持有者也会被稀释。随着质押变得更容易，接受这种稀释可能不如将ETH转入质押服务或收益型衍生品更具吸引力。

EIP-8363将允许净共识收益率持续下降，而不是止步于协议设定的最低值。在通过现有系统计算奖励后，其中一部分将被扣除并销毁，且这一比例将逐渐增加。

因此，年度共识发行量将不会随着质押率的提高而持续上升。它将在大约19.8%的ETH被质押时达到峰值，并在参与率超过该水平后下降。

6025万ETH并非质押上限

上述饱和平衡点是一个经济参考点，而非硬性上限。该提案不会拒绝新的验证者，不会强制现有参与者退出，也不会阻止超过6025万ETH进入质押领域。

当达到该平衡点时，一个表现良好的验证者从该机制所覆盖的职责中获得的共识发行奖励，将完全被销毁所抵消。验证者仍然可以通过优先费和最大可提取价值（MEV）获得执行层收入。

作者预计，在正常条件下，市场不会达到饱和状态。验证者通常需要正回报来补偿基础设施、维护、停机时间、流动性限制以及罚没风险。

随着净收益下降，一些参与者将停止进入，而另一些则可能退出。因此，预期的均衡点将低于50%，此时剩余的回报率恰好能补偿下一个验证者所要求的回报。

该机制将充当一个经济刹车，而非一个固定的质押目标。以太坊将允许市场参与者决定所需的回报率，而不是无论有多少ETH已经保护网络，都保证一个最低收益率。

高质押率可能增加中心化风险

更高的质押量会增加攻击期间面临罚没的名义价值，但提案认为，随着质押参与率的上升，额外的安全收益会逐渐变小。

高质押率也可能促使更多ETH流入交易所、托管方、流动性质押协议和机构产品，因为许多持有者无法或不愿直接运营验证者。因此，验证者权力可能会集中在少数专业运营商手中。

作者特别担心，一个占主导地位的提供商可能变得在系统层面难以被罚没。如果一家大型运营商遭遇重大罚没事件，其客户可能拥有足够的经济和政治影响力来寻求干预，而不是接受损失。

高参与率也可能削弱以太坊协调对抗合谋验证者群体的能力。社会性罚没依赖于更广泛的经济体支持替代链，而当大量ETH通过托管方和质押中介控制时，这变得更加困难。

曲线转变：规模对大型运营商不利

当前的发行系统不断奖励扩张。一个增加验证者的运营商会增加其活跃质押份额，同时随着网络参与率的提高，总发行量也会增长。

目前，不存在一个运营商规模或质押率，使得增加另一个验证者会减少该运营商的共识收入。

渐减式销毁将改变这种关系。一旦发行量在质押率接近20%时达到峰值，一个不断扩张的运营商将在不断缩小的发行池中占据更大的份额。

对于最大的运营商来说，总奖励池的下降最终可能超过控制更多验证者带来的好处。EIP计算得出，一旦大约31%的ETH供应被质押，那么持有所有活跃质押量一半的运营商，其通过扩张获得的共识收入将停止增长。

较小的运营商将在接近50%饱和平衡点时达到相同的转折点。因此，该机制将更早地削弱那些已经控制最大质押份额的实体在共识层的规模经济效应。

它不会消除大型运营商享有的所有经济优势。MEV将不受销毁影响，并且会随着运营商在区块提议中的份额增加而增长，从而将进一步扩张变得无利可图的临界点推向更高的质押率。

独立质押者面临不同的税收等式

提案作者认为，现有曲线对独立验证者造成了额外的劣势。稀释降低了每个质押者获得的实际回报，而在那些将质押奖励视为收入征税的司法管辖区，个人可能仍需为其全部名义奖励缴税。

一些机构投资者和使用累积型交易所交易产品、非重基流动性质押代币或封装代币的持有者，可能不会面临同样的即时税收负担。

因此，独立参与者可能更早达到经稀释调整后的负回报，从而促使他们关闭验证者或将ETH转移到中介机构。这种结果会增加而非减少中心化。

通过限制发行增长，EIP-8363试图减少这种劣势。它不会改变税法，也不会消除专业提供商享有的运营优势，但可以降低更早影响独立质押者的稀释成分。

为何使用理想化奖励进行销毁

销毁将基于分配给某项职责的奖励来计算，无论该验证者是否成功完成了该职责。因此，离线的验证者除了因未能参与而受到正常惩罚外，还将支付这笔扣减。

这可以防止验证者通过离线来减少或避免销毁。如果协议只销毁实际赚取奖励的一部分，那么随着销毁比例的增加，履行职责与错过职责之间的经济差异将会缩小。

在销毁比例为b的情况下，正确履行职责的边际奖励将降至其当前水平的1-b。随着销毁增加，这将削弱保持在线、及时认证和维护可靠基础设施的激励。

EIP-8363则根据在网络实际参与条件下，一个完美表现验证者本应获得的奖励来计算每次扣减。由于验证者自身的行为不会改变扣减额，因此正确参与和失败之间现有的经济差异得以保留。

该机制包括了非活跃泄漏（inactivity leak）的例外情况，即当链超过四个epoch未能最终确定时的以太坊恢复模式。由于在非活跃泄漏期间认证奖励被扣留，EIP-8363将暂停销毁的认证部分，而提议者和同步委员会职责的扣减可以在仍支付相应奖励的情况下继续。

较低的稀释效应可能支持ETH作为中立货币

通过减少净发行量，EIP-8363将减轻持有者为了保持其在ETH供应中的份额而仅仅进行质押的压力。

该提案还旨在支持ETH作为生态系统中立抵押品、结算资产和记账单位的地位。

在高质押率下，流动性质押代币和其他收益型衍生品在储蓄、抵押和支付方面可能比未质押的ETH更具吸引力。采用这些衍生品的应用程序将继承与其发行者相关的智能合约、治理或交易对手风险。

广泛采用也可能导致流动性在相互竞争的衍生品之间分散，并增加负责发行和治理这些资产的组织的影响力。

减少稀释将使未质押的ETH能够更有效地与质押衍生品竞争，从而限制持有者和应用程序采用中介替代品的经济压力。

过渡期约为18个月

立即应用永久销毁曲线将大幅降低草案计算中使用的质押率下的回报。

在约33%的ETH被质押的情况下，作者估计，立即过渡将使净共识收益率从约2.6%降至1.2%。如此突然的下降可能引发大量验证者退出。

为了减少冲击，有效基础奖励因子将从128开始（是其当前值64的两倍），并在123,300个epoch内（约18个月）逐渐恢复到64。

临时增加将同步调整奖励、惩罚和销毁。这将使净收益率从接近现有水平开始，然后逐渐向永久曲线移动。

该减少将通过65个小步骤进行，每个级别持续约1,927个epoch（即8.6天）。

销毁对质押量的敏感形态将从激活时起适用，包括在饱和平衡点时的100%销毁比例。过渡期将给验证者时间重新评估其成本，并通过正常流程退出，而不会改变该机制的长期结构。

MEV依然存在，但发行仍主导收益

来自优先费和最大可提取价值（MEV）的执行层收入将不受EIP-8363影响。随着共识发行量的下降，这些奖励将占验证者收入的更大份额。

根据EIP作者的计算，截至2026年7月31日的一年中，通过MEV-Boost中继记录的支付给提议者的费用，在242万个区块中总计约72,600 ETH。这相当于平均每个区块约0.030 ETH。

然后，作者将相同的平均值应用于大约190,000个本地构建的区块。他们称这是一个上限假设，因为本地构建的区块通常获得的执行层奖励较低。据此计算，该期间的执行层奖励总额低于78,300 ETH。

以约4000万质押ETH为计算基础，该提案估计这些执行层奖励代表的回报率不超过0.20%。共识发行量要大得多，每年约105.4万ETH，相当于约2.62%的回报率。

基于这些估计，共识发行量至少占总质押收益的93%。即使在该提案的曲线下质押率稳定在40%，作者计算得出，发行量仍将至少占验证者收益的80%。

尽管如此，MEV将继续奖励运营商扩张，因为预期的执行层收入会随着运营商在区块提议中的份额增长而增加。EIP-8363并未直接消除这种激励，这就是为什么草案将MEV销毁研究作为补充方法提出。

这样的机制可以减少验证者的总收入，并可能将市场均衡转向较低的质押率。

较低的发行量不保证通缩

EIP-8363将减少净共识发行量，并永久销毁从验证者那里扣除的ETH，但这不会自动导致总供应量下降。

该机制将补充EIP-1559引入的交易费销毁机制。EIP-1559将以太坊的基础交易费从流通中移除，而EIP-8363将销毁部分计算为共识层验证者奖励的ETH。

如果市场稳定在饱和平衡点以下，验证者仍有望获得一些正的共识发行量。具体数额取决于最终的质押率和参与者所要求的回报。

因此，以太坊是通胀还是通缩，将取决于剩余发行量与通过交易费销毁的ETH之间的关系。

在网络活动低迷时期，费用销毁可能低于新发行量，总供应量可能继续扩张。更高的交易需求则可能产生相反的结果。

该提案更狭义的目标是防止共识发行量随着更多ETH进入质押而持续上升，而不是保证供应量永久减少。

该提案仍需通过审查

作者已经为Prysm共识客户端完成了草案实施。该实施展示了技术进展，但并不意味着批准，并且在审查的草案中尚未包含正式的测试向量。

经济模型、常数和过渡过程在技术和社区审查期间仍可能发生变化。客户端代码本身并不能决定该提案是否会被接受或包含在未来的以太坊硬分叉中。

最终结果也取决于协议无法直接设定的因素，包括验证者运营成本、税收待遇、MEV收入、流动性偏好以及投资者对质押风险所要求的回报。

EIP-8363并未选择一个确切的长期质押目标。它改变了发行曲线，使得市场可以在没有永久收益率下限不断吸引更多ETH进入质押的情况下，达到饱和平衡点以下的均衡。

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