灰度：尽管熊市，三股力量仍可支撑比特币采用_新闻

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灰度：尽管熊市，三股力量仍可支撑比特币采用

2026-08-16 02:05:00

价格下跌并不足以阻止比特币的普及。这是灰度研究总监扎克·潘德尔于8月12日提出的观点。他认为，有几种趋势远远超越了市场周期的波动。公共赤字、区块链技术在金融领域的崛起，以及代际投资组合的演变，都可能在中期和长期内支撑需求。这一分析并未预测价格会自动上涨，而是强调了那些即便在市场不稳定时也能持续发挥作用的结构性因素。

概要

灰度指出了三种能够支撑比特币普及的结构性力量，即便市场处于熊市：公共赤字和债务上升可能增强对供应有限资产的兴趣；区块链凭借稳定币和代币化资产逐步融入传统金融；代际更迭可能提升数字资产在投资组合中的地位；ETF和企业财库为比特币敞口提供了新渠道。

超越比特币市场周期的三大力量

灰度研究总监扎克·潘德尔认为，有几种趋势可能在数年内支撑比特币的普及。他的分析强调了那些超越短期市场波动的结构性变化。即使比特币价格经历熊市，一些投资者仍可能继续调整其资产配置。灰度认为，这些变化因此会持续超越当前周期。

灰度强调的三大因素如下：

公共赤字与主权债务，这可能增强对供应有限资产的需求；区块链在金融领域的整合，尤其由稳定币和代币化资产推动；投资组合的代际更迭，部分投资者给予数字资产越来越多的位置。

第一个因素基于这样的理念：当预算担忧加剧时，供应有限的资产可能吸引更多兴趣。债务增加本身并不会机械地推高需求。美国数据仍能说明这种压力的程度。截至8月12日，美国公共债务为39.91万亿美元。

其中，公众持有的债务为32.18万亿美元，剩余的7.73万亿美元为政府内部持有。预算预测又为这一分析增添了另一维度。国会预算办公室预测，2026财年的赤字将达到1.9万亿美元；该机构估计，到2036年这一赤字可能达到3.1万亿美元。与此同时，公众持有的债务将从国内生产总值的101%升至120%。这种情况因而引发了对稀缺资产的思考。然而，它并不能直接预测需求的演变。

潘德尔指出的第二个驱动因素涉及区块链。得益于稳定币和代币化资产，这项技术正逐步在金融市场中占据一席之地。代币化资产市场在5月已超过340亿美元，而2024年年中左右还不到30亿美元。当时，代币化的美国国债产品约为160亿美元。这一增长表明，传统金融工具可以利用基于加密网络的基础设施。该技术正逐步在金融市场中站稳脚跟。

比特币与受监管的金融

比特币仍是这一转型的核心参考。金融监管机构也通过制定适用于代币化证券的规则，参与这一演变。美国证券交易委员会将这些证券描述为以加密资产为代表的证券，其所有权登记可以全部或部分保存在加密网络上。SEC特别区分了多种结构，包括发行人赞助模式、存管模式和合成模式。这一定义为希望使用这些基础设施的金融参与者提供了框架。它也表明，区块链不再只涉及数字资产领域的市场。

稳定币则遵循着类似的监管轨迹。今年4月，美国财政部提出了实施《GENIUS法案》对支付稳定币要求的规则。该文本特别规定，将授权发行人视为《银行保密法》下的金融机构。这些参与者还应建立反洗钱项目和制裁合规体系。灰度认为，这一演变可以鼓励金融机构加强其与区块链相关的运营能力。因此，问题已超越比特币市场本身，逐渐涉及金融体系的组织方式。

代际更迭改变投资组合

灰度指出的第三个因素是年轻投资者的偏好。根据该公司的分析，他们更愿意持有数字资产和另类投资，并且可能将其与股票、债券和其他传统资产相结合。这一演变可能影响机构和财富管理平台。这些参与者可以调整其产品和配置模型，以应对更熟悉数字资产的客户群体。代际更迭因此会影响需求，也会影响获取需求的途径。

Coinbase今年1月对351家机构投资者进行的一项调查数据支持了这一观点。约73%的受访者计划在2026年前增加对数字资产的配置。他们提到了更明确的监管、监管更完善的以及基础设施更强大的产品。传统金融公司也在围绕这一演变开发新的指标。Strategy Inc.在7月推出了比特币银行业务采用指数，当时该指数评估整体银行业务采用率为32%。富达为71%，纽约梅隆银行为46%，高盛为45%。

ETF与企业财库扩大接入渠道

ETF是灰度所描述的普及策略中的一个重要渠道。它们允许投资者通过其常用的经纪基础设施获得比特币敞口。在比特币现货ETF中，授权参与者创建和赎回份额，基金则根据托管协议持有所需资产。这一机制有助于将这种敞口整合到现有投资组合中，也允许使用已经熟悉的金融产品，而无需直接持有。企业财库则提供了另一条路径。一些公司可以将比特币记录在资产负债表上，并用现金、债务或股权来融资购买。托管随后成为一项风险管理决策。公司可以使用受监管的托管机构或多签冷存储。当交易不可逆转时，安全性和治理变得尤为重要。

根据该公司的说法，这些不同的趋势可能随着时间的推移相互加强。预算压力可能支撑对稀缺资产的兴趣，而区块链可以在受监管的金融中扩展其用途。代际更迭也可能改变数字资产在投资组合中的角色。因此，灰度认为，尽管价格不稳定，但普及仍可继续推进。这一演变主要取决于结构性趋势，而非短期的市场波动。未来的预算、金融和制度发展将衡量这种普及在当前比特币周期之外的进展。

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