GBTC与IBIT：费率差距背后隐藏的基金构建差异_新闻

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GBTC与IBIT：费率差距背后隐藏的基金构建差异

2026-08-19 14:21:54

GBTC 与 IBIT：费用差距背后隐藏的基金结构差异

GBTC 的年管理费率为 1.50%。根据多方信息，IBIT 的持续费率为 0.25%。Swan Bitcoin 也引用了 0.25% 这一数字，但其文章将其描述为促销费率——“前 6 个月或资产达到 50 亿美元（以先到者为准）”——而非确定的固定费率，因此未计入确认持续费率的四家信息来源。费用差距是大多数对比分析止步之处，但这不应是唯一的关注点。

两只基金持有相同的资产——比特币，但它们的构建方式不同，对现有持有者的税务处理也不同，且各信息来源对它们目前的份额创建机制也存在分歧。

两种不同的起点

Grayscale 比特币信托的份额可追溯至 2013 年，当时该信托仅面向合格投资者私下交易，随后转至场外市场。Grayscale 于 2017 年申请将其转换为现货 ETF，但遭美国证券交易委员会驳回；同年该信托的管理资产规模已达 10 亿美元。Grayscale 最终起诉了 SEC，美国法院裁定监管机构批准转换。GBTC 于 2024 年 1 月 11 日成为现货比特币 ETF——它是对现有信托的转换，而非推出新基金。

IBIT 则走了另一条路。贝莱德的 iShares 比特币信托于 2024 年 1 月 11 日自推出之日起即为 ETF。它从未在场外交易，也从未带有封闭式信托的定价怪象。

Swan Bitcoin 在 2024 年 6 月 30 日（GBTC 转换为 ETF 近六个月后）发布的对比文章中，仍将 GBTC 描述为“一种信托，而非 ETF”，称其“在场外交易”，且可能以相对于所持比特币的“显著溢价或折价”交易。这一描述在 Swan 发布时已显过时：根据多家信息源，GBTC 早在 2024 年 1 月 11 日就已转换为 ETF 结构。本文指出这一矛盾，但不作定论。从现有证据来看，尚不清楚 Swan 是粗略描述了 GBTC 转换前的行为，还是仅仅在转换生效后未更新其结构描述。

另一信息源在 2026 年 7 月 2 日的更新中对同一机制给出了更清晰的说明：转换前，GBTC 因缺乏赎回机制而以溢价或折价交易；转换为 ETF 后，创设与赎回流程的引入使市场价格更接近资产净值。

费用究竟意味着什么

根据某信息源的文章示例，以 50,000 美元投资计算，GBTC 的 1.50% 费率相当于每年 750 美元，而 IBIT 的 0.25% 费率则为每年 125 美元。该网站同一页面还设有一个独立的交互式费用计算器，显示不同总额——GBTC 费用为 728 美元，IBIT 为 124 美元，节省 603 美元——标注为五年周期，但未说明投资金额。同一页面上的两个数字描述的是不同情景，不应视为同一数值。另一信息源在 2026 年 7 月 2 日的更新中进行了类似测算，估计在 50,000 美元投资持有五年的情况下，IBIT 可比 GBTC 为投资者节省约 603 美元费用，而 GBTC 的费用按比特币计算约为 0.0410 BTC。截至 2026 年 3 月，另一信息源扩大了视角：在 100,000 美元头寸持有五年、假设比特币价格不变的情况下，GBTC 的 1.50% 费率与 Franklin Templeton 的 EZBC 的 0.19% 费率之间的差距，累计成本超过 6,500 美元。该信息源还指出，截至 2026 年 3 月，GBTC 每年仍产生约 2.23 亿美元的费用收入——尽管资金外流，但仍超过其他所有现货比特币 ETF 的总和。

税务陷阱

如果费用差距是全部故事，GBTC 早已被清空。某信息源解释了为何没有：许多 GBTC 持有者多年前以低得多的价格买入，现在卖出以转向更便宜的基金意味着实现资本利得。其示例：以每股 10 美元买入 GBTC 的投资者，若股价为 60 美元，卖出则需为每股 50 美元的收益纳税。该信息源认为，这笔一次性税单往往超过多年转投低费率基金所节省的费用。另一信息源在 2026 年 7 月 2 日的更新中表达了相同观点：持有大量未实现收益的现有持有者，卖出所承担的成本可能高于留下并吸收更高费率。

Grayscale 的应对方案是分拆出第二只更便宜的基金，而非降低 GBTC 自身的费率。Grayscale 比特币迷你信托（代码 BTC）费率为 0.15%——在被引用的各信息源中属于永久费率最低的基金之一。现有 GBTC 持有者按比例获得迷你信托份额，这使他们能够转入低成本工具而无需触发应税交易。某信息源将迷你信托的推出日期定为 2024 年 7 月 31 日，并表示其初始资产约为当时 GBTC 所持比特币的 10%。

创设与赎回：信息来源各执一词

在此问题上，记录确实存在未解的分歧。2026 年 3 月的对比信息明确表示，最初获批的 11 只现货比特币 ETF 均不允许实物创设与赎回——这意味着授权参与者以现金而非比特币结算所有交易，这引入了与现货价格之间的微小跟踪误差。但另一家媒体在 2026 年 8 月 11 日的报道中，描述了贝莱德正在积极为 IBIT 扩展实物转换机制。该报道称，贝莱德数字资产负责人 Robbie Mitchnick 在彭博电视上表示，将比特币直接转换为 IBIT 份额的最低规模已从此前的 2,500 万美元降至 100 万美元。Mitchnick 表示：“以前是 2,500 万美元。” 该报道称，Mitchnick 表示贝莱德希望最终实现“任何交易规模”下的实物转换。

该媒体的报道本身使这一矛盾更难以简单解读。报道称，监管机构在“2026 年早些时候”批准了贝莱德及其他发行商在现货比特币 ETF 上提供实物转换——这晚于 2026 年 3 月的信息快照。有可能两家信息来源描述的是不同时间点，而非直接矛盾：前者可能在其覆盖的时间段内准确，而规则此后发生了变化。但两家信息来源均未指明该机制可用的确切日期，因此本文无法确认哪种解读正确。本文陈述了两种说法，并注明出处，保留分歧而不作选择。

根据该媒体报道，实物转换的实际意义在于：已持有比特币的机构无需先卖出换成现金即可转入 IBIT 份额，从而可能避免触发应税事件；更低的门槛扩大了能够对基金价格与其持仓进行套利的授权参与者范围。

无法统一成单一图景的数据

由于这些信息来源发布时间介于 2024 年至 2026 年之间，它们各自的资产或持仓数据均不能作为当前单一快照解读。下表显示了各来源报告的数值及其时间。

指标 / 数值 / 来源及日期

GBTC 管理资产规模：169.3 亿美元；持有 270,770 BTC / Swan Bitcoin，2024 年 7 月 26 日

GBTC 管理资产规模：69.7 亿美元 / CoinFeeds，未注明日期

GBTC 管理资产规模：约 110 亿美元；约 158,000 BTC / Mezzi，2026 年 2 月 20 日

GBTC 管理资产规模：约 149 亿美元 / Spark Money，2026 年 3 月

IBIT 管理资产规模：持有 338,127 BTC / Swan Bitcoin，2024 年 7 月 26 日

IBIT 管理资产规模：154.9 亿美元 / CoinFeeds，“截至 3 月 27 日”（文章未注明年份）

IBIT 管理资产规模：756,177 BTC；511.7 亿美元 / Mezzi，2026 年 2 月 20 日

IBIT 管理资产规模：约 706 亿美元；自推出以来累计净流入 628.8 亿美元 / Spark Money，2026 年 3 月

GBTC 自 ETF 转换以来累计资金外流：超过 140 亿美元 / CoinFeeds，未注明日期

GBTC 自 ETF 转换以来累计资金外流：274.7 亿美元 / Bitcoin.com News，2026 年 8 月 11 日

CoinFeeds 还提到，2024 年初有两件一次性事件给 GBTC 价格带来压力：美国法院允许 Gemini 出售 3120 万股 GBTC 份额（CoinFeeds 估值为 16 亿美元），以及破产交易所 FTX 被单独获准出售其在该信托中的股份。CoinFeeds 文章中对这两个数字均未给出精确日期，仅提及“1 月的最初几周”。

本文无法告知你的内容

本文无法给出任一基金当前的管理资产规模、比特币持仓或累计资金外流的单一数字。上述每一个数字均由不同机构在不同日期、采用各自方法报告，时间跨度从 2024 年到 2026 年——它们并非一条单一趋势线，不应被平均或视为当前数据。

本文所使用的六家信息来源均非原始文件。本文背后的证据中不包含任何基金招募说明书、SEC 文件或发行人费用披露——关于创设与赎回机制如何运作的结构性主张，均基于二手报道和第三方比较工具，而非 GBTC 或 IBIT 自身的注册声明。

Spark Money 声称没有现货比特币 ETF 允许实物创设与赎回，与 Bitcoin.com News 报道贝莱德为 IBIT 扩展实物转换，这两者之间明显矛盾，可能部分反映了时间差而非事实性分歧——但两家信息来源均未精确指明变化发生的时间，本文无法对此有把握地断言。

CoinFeeds 关于 GBTC 价格、140 亿美元以上资金外流总额及其管理资产规模的数据，除“截至本文撰写时”外未给出具体日历日期——作为该文章撰写时的数据点有用，但并非当前数字。

本文中的任何内容均不构成持有、卖出或转换这些基金的建议。卖出 GBTC 的税务后果取决于个人投资者的成本基础及具体情况，这些信息来源均无法为特定读者进行评估。

来源

上述每一个事实均归因于这些报告中的某一个。若它们存在分歧，本文已明确指出。

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