比特币(BTC)从历史最高点12.62万美元下跌超过50%属于“持仓调整”,贝莱德表示。
关键要点:
贝莱德的一份报告将比特币跌破6万美元归因于市场去杠杆过程中引发的连锁清算。
分析师确认,将比特币作为“低相关性分散化工具”的长期投资论点依然成立。
贝莱德认为,比特币与风险资产的相关性将随时间推移而下降。
贝莱德预测比特币与风险资产的相关性将下降
在本周发布的一份报告中,这家全球最大的资产管理公司尽管其现货比特币交易所交易基金(ETF)在2026年遭遇资金外流,但仍维持其看涨论点。贝莱德的iShares比特币信托(IBIT)在截至8月14日的一周内净流出7890万美元。所有ETF产品的总流出额达2.672亿美元。
“我们认为比特币从2025年10月高点回调约50%是持仓调整,而非其投资逻辑的改变。历史上,受永续合约推动的过度杠杆市场曾发生连锁清算,而ETP资金流出放缓以及数字资产国库需求又加剧了这一情况。”报告称。

美国现货比特币ETF净流量(截图)
在去年峰值期间,比特币的投机性持仓激增。贝莱德指出,在杠杆大量使用的情况下,比特币衍生品市场的未平仓合约在2025年10月初突破了900亿美元。这些头寸的平仓扩大了BTC/USD与风险资产的整体相关性。“一个宏观驱动的避险催化剂(中国关税新闻)引发了贵金属和加密货币市场的大规模去杠杆。由此产生的清算浪潮推动价格在2026年6月跌至每枚比特币低于6万美元的周期低点。”报告解释道。

比特币期货未平仓合约数据(截图)
今年,地缘政治不确定性和不断加剧的通胀压力导致资金流入既定风险资产类别(其中包括美股),标普500指数上周创下历史新高,机构对比特币的需求因此受到影响。比特币未能跟随上涨,但贝莱德预测这种情况可能会改变。“随着投机性过度行为在很大程度上已被清除,我们认为比特币近期风险相关性升高的现象应会回归正常水平,与其作为低相关性分散化工具的长期历史记录保持一致。”报告继续写道。
比特币的长期韧性凸显
报告指出,比特币的长期投资回报与关键政治和宏观事件相关。这些事件包括2020年3月的新冠疫情爆发、同年美国总统大选,以及地区性银行危机和唐纳德·特朗普总统多次宣布国际贸易关税等。
虽然在部分事件发生后比特币最初表现挣扎,但在60天周期内其回报率却相当可观。以2020年大选为例,回报率高达113%。“在近年来多次冲击中,比特币在事件发生后的数周和数月内往往跑赢标普500指数和黄金,”贝莱德评论道。“2026年至今,这一模式在美国与伊朗持续冲突中依然成立——比特币在2月敌对行动开始后以及7月停火协议终止后均实现了正回报,并跑赢了股票和黄金。”

宏观资产回报率比较(截图)
进一步数据显示,比特币的12个月实际波动率为40%,而黄金为26%,标普500指数为12%。比特币与标普500指数的滚动六个月相关性(以10年平均值计算)目前为0.18,仍明显高于黄金的0.06。“比特币的底层投资逻辑与黄金更为接近——作为一种全球货币替代品,以及对冲通胀、全球混乱和法定货币信任度下降的工具。即使是通常被视为标准无关联储值资产的黄金,也曾出现过短暂的与股票高相关时期,包括2020-2021年的新冠疫情以及2023年的货币宽松周期。”报告补充道。

比特币与标普500指数相关性数据(截图)
自2025年10月以来,BTC的价格表现让一些人对其作为“数字黄金”的角色产生了质疑。在2026年第一季度的一份报告中,资管公司Grayscale将其短期行为描述为更像成长型股票而非黄金,并指出其与黄金的相关性较低。
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