Ethena飙升50%，其营收倍数创年内新低_新闻

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Ethena飙升50%，其营收倍数创年内新低

2026-08-22 02:02:37

ENA 领涨全场，24 小时飙升 50.4%

Ethena 成为今日涨幅最大的代币，24 小时内上涨 50.4% 至 0.1323 美元，在 CoinGecko 最受关注榜单中仅次于比特币，排名第二。一个市值达 14 亿美元的代币出现如此幅度波动，通常都会引发同一个疑问：其背后是否有真实支撑？这一次，答案异常具体——因为 Ethena 公开了收入数据，而这一数据改变了我们对这轮涨势的解读方式。

（实时价格与数据来自 CoinGecko，ENA 按市值排名第 58 位，约 14.3 亿美元。）

唯一关键的数字：1.1 倍

Ethena 在过去 24 小时内录得约 358 万美元费用，全部计入协议收入。按年化计算，该协议年收入约为 13 亿美元。对比其约 14.3 亿美元的市值，ENA 的交易价格约为年化收入的 1.1 倍。

作为参考，据本月测算：Hyperliquid 常被引为有真实收入支撑的代币，其交易价格约为年化收入的 24 倍；Chainlink 的协议资金储备每年仅能买回其市值的约 1.2%；而前 100 名中的大多数代币根本没有收入可供计算。

1 倍左右的比率不仅对加密货币而言偏低，在整个金融领域都极为罕见。拥有稳定现金流的传统股票很少低于数倍收入水平，而一家以年收入水平交易的企业，要么处于结构性衰退，要么已被市场定价为极度不看好。这便引出了该数字背后的原因。

为何倍数如此之低

Ethena 发行了 USDe，这是一种合成美元，其支撑并非银行存款，而是通过 delta 中性策略：持有现货加密资产的同时做空等值的永续期货，从而赚取杠杆多头交易者支付的资金费率。这笔资金费率便是收入来源。

其影响直接且不可避免：Ethena 的收入取决于市场看涨程度。当交易者涌入杠杆多头头寸时，资金费率为正，Ethena 得以获利；当市场情绪转向、空头增多时，资金费率可能为负，机制则反向运行。

因此，每日 358 万美元的数字并非一个可以放心年化的稳定基础。它只是本年度最看涨的时段之一里的一个快照——当时比特币上涨 13%，市场上有 27 亿美元的空头仓位被清算。这些正是资金费率最大化的条件，而此类条件具有自我限制性而非持续性。换句话说，低倍数并非市场迟钝，而是市场在为预期具有周期性的收入定价。至于这种定价是否正确，才是真正的投资问题，而非一个比率所能回答的。

涨势背后还有哪些因素

公开记录中有三件事值得按权重区分：

Coinbase Ventures 对 ENA 进行了投资，并与 Ethena 合作开发面向 Coinbase 用户群的链上金融产品，这是三者中最有实质意义的，因为它涉及分销而非情绪。

据报道，Arthur Hayes 在 8 月初以约 0.09 美元的价格购买了 600 万枚 ENA，价值约 52.5 万美元，该仓位已在链上追踪并广泛传播。知名交易者的公开持仓确实会影响市场情绪，但这并非基本面。

此外，市场整体上涨行情也起到了推动作用。ENA 是一种高贝塔资产，其业务模式直接与看涨杠杆挂钩，这使得它成为目前最敏感的大型代币之一，正好契合当前正在进行的行情走势。它今天表现优异，本就是设计使然。

结构与关键价位

ENA 历史最高价为 1.52 美元，历史最低价为 0.07023 美元，当前价格较峰值下跌约 90%，较底部上涨约 88%。该代币此前数月被一条下降趋势线压制，直到本月才重新突破。

短期内，分析师已确定 0.12 美元是维持涨势必须守住的关键位，上方参考位为 0.15 美元，然后是 2026 年高点附近的 0.17 美元。若收盘价回落至 0.12 美元以下，则将打开 0.104 美元至 0.11 美元的支撑区域。成交量随涨势急剧放大，未来几个交易日能否维持高位将是可衡量的关键问题——因为一个成交量迅速萎缩的 50% 涨幅，其结局已有充分记录。

总结

Ethena 是少数可以计算收入倍数的加密资产，而约 1.1 倍的年化收入倍数，是今年测得的最低值。其低廉的原因清晰而非神秘：收入来自资金费率，随看涨杠杆放大，而在情绪转变时收缩，因此将单日数字年化是一种乐观主义做法。任何将 ENA 视为价值投资的人都应意识到，他们买入的是一家企业，其盈利峰值恰好出现在代币最贵时，而盈利低谷则恰好出现在代币看起来最便宜时。这并非否定其价值，而是需要在图表直线上涨时牢记的一点。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。加密资产波动极大，您可能损失全部本金。请务必自行研究。

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