比特币期权市场中,投资者的方向选择在过去几周发生了明显变化。9月期货合约的上涨预期增强,而提供7万美元以下保护的头寸相对有限,这一点值得关注。
9月底到期的比特币期权总未平仓合约达到130,670 BTC,而8月到期时这一数字为79,003 BTC。但DWF Labs市场分析师Martin Lee表示,将这一差异完全归因于美联储9月16日的利率决策并不正确。
9月期权大幅增长说明了什么?
9月和12月到期合约占比特币期权市场总未平仓合约的59.3%。由于这两个期限具有季度合约结构,投资者经常将头寸转移到这些合约上。
9月到期合约中,31%的未平仓合约仅集中在五个最大执行价格上。同样的集中度也出现在12月和3月到期合约中。因此,当前情况可能是正常季度性持仓的结果。
在美联储会议期间,7月份交易了14,983份合约。而周交易量在8月19日左右升至64,749份合约,增加了约两倍。
这一变动与美国财政部宣布将增加对长期国债市场的流动性支持发生在同一时期。根据该计划,从9月9日起,操作规模将从20亿美元至少增加到40亿美元。

比特币期权中的平衡如何变化?
在过去一年中,比特币期权中的看跌合约更贵。在12月到期合约中,从2025年12月到2026年8月,每月中值均为负值,224个交易日内仅有3天出现正值。
但最近几周情况发生了逆转。9月底到期的看涨期权比看跌期权贵0.97个波动率点。8月3日,看涨期权比看跌期权低4.96个点。因此,在不到三周的时间里,出现了约6个波动率点的变化。
美国上市的现货比特币ETF上周也获得了约19.2亿美元的净流入。这一数字表明是2026年以来最强劲的周度流入速度,并成为支撑看涨期权需求的重要因素。
7万美元为何是弱势区域?
9月到期合约中最大的看涨头寸位于7万美元的执行价格,包含11,308份合约。但由于比特币价格比该水平高出约9.8%,Lee表示,这些合约很可能是比特币在6万美元左右时留下的旧头寸。
更值得关注的区域是78,000-82,000美元区间。在三个不同的执行价格上总共约有14,000份合约,该区域对于当前价格走势而言是一个更活跃的区域。
相比之下,6万美元及以下有更强的下行保护。但在60,000-75,000美元之间,期权市场的保护明显稀疏。9月未平仓合约中27%位于当前价格30%以上的距离,而8月到期时这一比例仅为13%。
比特币哪种情景更突出?
当前期权分布总体上偏向看涨。9月到期合约中看涨期权与看跌期权的比例约为1.8:1。
在乐观情景下,如果长期国债收益率继续下降,美元保持弱势,且ETF资金持续流入,比特币可能向82,000-100,000美元区域迈进。10万美元在此处是一个心理上重要的水平,但并不代表直接的价格目标。
在相反情景下,如果国债收益率上升、美联储在9月16日前发出更鹰派的信号,或者财政部流动性支持的效果减弱,比特币可能跌至68,000-75,000美元区域。
真正的风险就在这里。该区域是当前期权结构中保护最薄弱的区域。因此,投资者不仅需要关注看涨头寸,还需要注意投资组合风险和下行保护。
本文内容绝不构成投资建议。市场存在高风险,在做出投资决策前,请务必自行研究。
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