Ethena提议将95%收入用于ENA回购_新闻

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Ethena提议将95%收入用于ENA回购

2026-08-28 03:42:43

Ethena 提议：USDe 供应达 75 亿美元后，将 95% 净收入用于回购 ENA

Ethena 已提出一项治理提案，一旦 USDe 供应量达到 75 亿美元门槛，其品牌业务产生的 95% 净收入将用于购买 ENA 代币。同时，该协议还计划终止每月投资者解锁，并将生态系统经济与 Ethena Labs 股权分离。

核心要点

Ethena 提议，在 USDe 供应量首次达到 75 亿美元时，将 95% 的净收入用于购买 ENA。Ethena 基金会已从部分种子轮投资者手中购回锁定的 ENA，并计划加速剩余原始投资者的解锁。ENA 在 24 小时内上涨约 23%，至 0.17 美元，并在短短一周多时间内近乎翻倍。USDe 供应量从去年 10 月近 150 亿美元的峰值下降后，目前仍低于 50 亿美元。Ethena 已拓展至机构信贷和分销领域，以寻求加密资金费率之外的收入来源。

据 Ethena 基金会称，拟议的变更旨在解决围绕 ENA 的两个长期问题：早期投资者解锁带来的持续供应，以及协议经济价值如何传导至代币持有人的不确定性。

（此处引用了某位人士的推文，内容涉及社会现象，但已隐去具体出处）

此次改革结合了代币供应时间表的调整，以及一项拟议的费用开关，该开关可能为 ENA 创造持续的市面购买需求。它还制定了一项计划中的协议，根据该协议，与 Ethena 协议相关的大部分知识产权和经济利益将归属于基金会和生态系统，而非 Ethena Labs 的股东。ENA 对这一公告反应强烈，过去 24 小时内上涨约 23%，至 0.17 美元左右。该代币在短短一周多时间内近乎翻倍，延续了近期加密货币市场反弹中的涨幅。

ENA 回购可能获得 95% 净收入

根据治理提案，ENA 持有者正在投票决定一项费用开关，该开关将代币购买与 USDe 的流通供应量挂钩。一旦 USDe 达到 75 亿美元的第一个门槛，Ethena 品牌业务产生的 95% 净收入将用于程序化购买 ENA。剩余的 5% 将保留用于资助生态系统增长。随着 USDe 流通量达到更多里程碑，回购规模将增加，从而建立一种机制，使 Ethena 业务的增长转化为对 ENA 的需求。该提案回应了去中心化金融中治理代币一直面临的问题：协议产生的收入最终能否为代币本身带来经济利益？就 Ethena 而言，拟议的结构将利用收入创造对 ENA 的公开市场需求，而不是主要依赖治理权或对未来效用的预期来维系这种联系。

这一想法并非 Ethena 首次使用代币回购。2025 年 8 月，曾有报道称，随着 USDe 供应量和协议收入攀升，一项 2.6 亿美元的计划每天约分配 500 万美元用于购买代币。最新提案的不同之处在于，它将购买与经常性净收入和预设的 USDe 供应量门槛挂钩，而非仅依赖固定资金池。

Ethena 着手消除 ENA 解锁压力

除了收入提案，Ethena 基金会表示已购回某些大型种子轮投资者手中剩余的锁定代币，这些投资者在过去九个月中一直在出售 ENA。剩余的原始投资者分配也将以加速计划解锁，从而终止每月风险投资代币的释放。分配给 Ethena 团队的代币将继续按原定解锁时间表进行。结束每月投资者释放改变了剩余供应量进入流通的时间，而非完全移除这些代币。然而，基金会从部分种子轮投资者手中购回锁定分配，则消除了这些此前一直在出售 ENA 的持有者的持仓。

代币解锁此前曾影响 ENA 交易。2025 年 6 月，约 4100 万枚 ENA（当时价值超过 1200 万美元）解锁，仅引发有限的市场反应，当日代币下跌约 1%。近期，随着 ENA 的机构持有量增加，供应情况变得尤为重要。Grayscale Investments 在 2026 年第一季度资产再平衡中，将 ENA 纳入其去中心化金融基金，并出售其他基金成分以筹集购买资金。另一个美国市场接触渠道于 6 月出现，当时 StablecoinX 完成与 TLGY Acquisition Corp. 的合并，并在纳斯达克以代码 USDE 开始交易。该公司持有约 30.29 亿枚 ENA，按交易时引用的 30 日均价计算价值约 2.75 亿美元，为公开市场投资者提供了接触围绕 Ethena 生态系统构建的业务的机会。

Ethena 寻求明确协议经济所有权

改革的另一部分涉及 Ethena Labs、基金会和 ENA 持有者之间的关系。根据基金会描述的原则性协议，与 Ethena 协议相关的几乎所有重要知识产权和经济收益将归属于基金会和生态系统，而非 Ethena Labs 的股权持有人。相关方预计将于 10 月公布该协议。正式确定这种划分可以明确哪些经济利益属于开发公司的股东，哪些属于代币治理的生态系统。基金会将这一安排与回购提案和投资者解锁变更一同提出，而非作为独立的企业重组。

2026 年，机构对 ENA 的参与有所增加。Coinbase Ventures 于 6 月在公开市场购买 ENA，而非通过折扣私募分配获得代币，同时 Coinbase 和 Ethena 宣布计划开发链上金融和储蓄产品。据此前 6 月报道，Ethena 未披露 Coinbase Ventures 购买的 ENA 数量、平均购买价格或相关钱包地址。双方合作的首款产品于当月晚些时候推出，Coinbase 推出了一个高收益 USDC 金库，使用 Morpho 基础设施，并由 Steakhouse Financial 策划分配。该产品在其抵押品结构中包含 Ethena 相关资产，并允许用户通过 Coinbase 应用访问金库。

USDe 供应量仍远低于峰值

尽管 ENA 已上涨，但 Ethena 仍在努力重建对 USDe 的需求，此前该代币从 2025 年高点大幅萎缩。USDe 供应量已从 10 月近 150 亿美元的峰值降至 50 亿美元以下。这一下降发生在加密衍生品市场状况疲软之后，资金费率是 Ethena 用于产生回报的重要策略组成部分。USDe 与储备支持型稳定币不同，因为 Ethena 使用抵押品以及衍生品头寸来维持其美元敞口。因此，该结构可获得的回报会随着衍生品资金状况的变化而改变。

在之前的扩张期间，截至 2025 年 8 月，USDe 供应量已达到 117 亿美元，而 Ethena 报告累计总利息收入超过 5 亿美元。当时每周协议收入为 1340 万美元，同时有 6.7 亿美元的 USDe 铸造。然而，到 2026 年 6 月，USDe 供应量的下降已显而易见，Ethena 转向机构分销和其资本的新用途。其中一个途径是传统资产管理。Janus Henderson 于 6 月投资 ENA，并开始探索使用 USDe 进行财资管理以及通过投资产品进行分销的方式。该资产管理公司在达成协议时管理着约 4800 亿美元资产。Ethena 还计划在 6 月向 Securitize 的代币化 AAA 级抵押贷款凭证基金分配 2.5 亿美元，当时该产品扩展至 Solana。该基金投资于美元计价的 AAA 级 CLO 分档，BNY 担任托管人和副顾问。此次计划分配为 Ethena 资本进入传统信贷市场提供了另一条途径。机构准入在 6 月下旬再次扩大，当时 BlackRock 将 USDe 整合到其 Aladdin 投资和风险管理平台中。该整合使使用该系统的机构能够通过现有工作流程访问 USDe，同时公告还附带了与 BlackRock 代币化 BUIDL 货币市场基金相关的 1 亿美元流动性安排计划。

新信贷安排减少对加密资金费率的依赖

Ethena 于 8 月通过一项与机构加密主经纪商 FalconX 的 10 亿美元安排，增加了另一个潜在收益来源。该仓库安排于 8 月 19 日宣布，允许支持 USDe 的资产部署到超额抵押的机构贷款中。这一安排为 Ethena 提供了加密衍生品资金费率交易之外的收益来源，而历史上该交易一直是 USDe 收益模型的核心部分。该公告也推动了 ENA 近期的价格上涨。在 FalconX 交易达成后的几天内，ENA 上涨了 48%，多款山寨币表现优于比特币。与此同时，Coinbase 已为 Ethena 相关产品提供了面向美国的分销渠道。其高收益 USDC 金库于 6 月通过 Morpho 和 Steakhouse Financial 推出，Ethena 相关资产被纳入抵押品框架。该金库可通过 Coinbase 消费者应用访问，而底层借贷活动则在链上基础设施上运行。Janus Henderson 的参与增加了另一条机构途径。根据 6 月的公告，除了投资 ENA，该资产管理公司还探索了通过投资产品分销 USDe 的方式。

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