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Uniswap创始人：AMM即将进入全球金融体系

2026-09-04 03:07:07

Uniswap 创始人：相关性资产池或推动自动做市商进入全球金融

Uniswap 创始人 Hayden Adams 表示，在 10 个 SPY 代币化资产池于 12 天内处理了 3300 万美元交易量后，相关性代币化资产池可能将自动做市商带入全球金融领域。

摘要

10 个与 SPY 挂钩的代币化股票池在超过 11,000 名交易者中录得 3300 万美元的交易量。自 2018 年上线以来，Uniswap 已处理超过 4.6 万亿美元的交易。Adams 指出，相关性资产可以降低库存风险和市场做市成本。美国监管机构正在考虑针对连续交易和基于区块链的证券记录制定规则。

Uniswap 创始人 Hayden Adams 在 8 月 18 日的一篇博客文章中表示，代币化可能改变哪些交易对能够吸引流动性，以及谁在背后提供资金。

代币化 SPY 池为个股搭建桥梁

代币化证券允许股票和基金在共享区块链上直接相互交易，而无需每笔交易都以美元结算。以英伟达为例，Adams 表示 NVDA-SPY 池可以取代通常通过 NVDA-USD 进行的部分交易活动。SPY 随后通过单独的 SPY-USD 市场将股票池与美元连接起来。在这种模式下，个股和指数基金形成相关性资产对，而 SPY-USD 则充当桥梁。被动流动性提供者可以服务于持有相关资产的池子，而专业公司则在少数承载集中交易量的桥梁市场中竞争。自动路由仍然允许投资者以美元进出仓位。交易可以在后台通过多个池子进行，无需用户手动兑换每种资产。

Adams 指出，在 Robinhood Chain 上，有 10 种代币化股票通过 Uniswap 池与代币化 SPY 进行交易。在最初 12 天内，这些池子处理了来自 11,000 多名交易者的 3300 万美元交易量，其中部分交易发生在美国股市收盘期间。他补充说，一些交易直接在两种代币化股票之间进行，无需经过美元。Adams 将这一活动视为相关资产在共享同一结算网络后形成直接市场的早期例证。此外，还出现了一些更不寻常的池子。据他的文章称，一些 Meme 币与主题相关的股票配对，包括以 Elon Musk 为主题的代币与特斯拉配对，以及以热狗为主题的代币与好市多配对。Adams 警告称，此类池子的价格相关性仍不确定。

Uniswap v4 扩展流动性池运作方式

Uniswap 的技术改进可能决定被动池能否在需要更复杂交易规则的市场中竞争。Uniswap v4 引入了钩子（hooks），允许开发者为池子添加自定义功能。Adams 引用了 DualPool 作为例子，该钩子旨在将闲置流动性在交易间隙投放至借贷市场，以提高流动性提供者的收益。许可池为需要执行资格或转账控制的代币化资产提供了另一条路径。在这种结构下，程序化检查可以限制谁交易受监管资产，同时池子继续使用自动做市商进行执行。7 月，Uniswap 治理将费用系统扩展至以太坊、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet 和 Robinhood Chain 上的 v4 池。这一变化将每日协议收入从约 11.4 万美元提升至 32.5 万美元。报告显示，2026 年 4 月 Uniswap 处理了 276 亿美元的交易量，并在其各版本和网络中产生了约 8.45 亿美元的年化费用。其中约六分之一的费用通过用于 UNI 购买和销毁的 TokenJar 合约被协议捕获。Adams 表示，相关性资产对只是自动做市商模型的一部分。池子设计、资金成本以及处理受监管资产的能力，也将影响自动流动性能否与运营专有交易、对冲和结算系统的公司竞争。

美国法规将决定代币化股票的准入

对于美国投资者而言，跟踪股票价格的代币并不总是提供对标的股票的直接所有权。美国证券交易委员会 1 月表示，代币化证券可以由公司本身发行，也可以由无关第三方创建，每种模式附带不同的法律结构。发行方支持的代币可能在区块链资产转移时更新公司的官方股东记录。而第三方代币可能提供间接索赔、托管权益或经济敞口，但其持有者并非注册股东。这种区别影响投票权、股息、公司行为以及破产时的索赔权。8 月，SEC 开始为 24/7 代币化交易准备一条有限路径，但该委员会尚未最终确定资格标准或实施日期。纳斯达克于 2026 年 3 月获得 SEC 批准，开展一项试点，涵盖符合条件的罗素 1000 股票和主要指数挂钩的交易所交易基金。根据其获批的结构，代币化形式和传统形式在全国市场体系中享有相同的权利和定价。所有权基础设施仍是美国监管工作的另一部分。9 月，SEC 提出了一项转让代理规则改革，涵盖数字记录、网络安全、业务连续性和投资者资产保护。转让代理维护证券所有者的官方名单，并处理涉及股息、股票分割和其他公司行为的变更。SEC 表示，各公司正在开发基于区块链的所有权系统、代币化基金服务和智能合约流程，但称其提案是技术中性的。传统市场运营商也在构建链上证券系统。洲际交易所 8 月同意投资 tZERO 并利用其区块链专利，同时开发一个与纽交所相关的平台。ICE-tZERO 合作涵盖数字转让代理和经纪商基础设施，用于在链上发行、交易和结算公开证券。ICE 和 tZERO 未披露投资金额、tZERO 估值或上线时间表。拟议平台仍需获得监管批准，才能提供连续交易和区块链结算。

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