Robinhood与AMC之争或加速美国股票代币化规则出台_新闻

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Robinhood与AMC之争或加速美国股票代币化规则出台

2026-09-05 05:24:04

Robinhood 拒绝 AMC 停币要求，美国第三方代币化股票监管前景成焦点

Robinhood 拒绝了娱乐巨头 AMC 院线要求其停止交易与 AMC 关联代币的请求。这一事件将原本关于其 189 种股票衍生产品的争议，推向了测试美国法规如何对待第三方代币化股票的试验场。

法律交锋升级：从异议到威胁诉讼

AMC 要求暂停交易后，Robinhood 的首席法务官 Dan Gallagher 回应称，请对方律师介入。Gallagher 在社交媒体 X 上写道：“我们深谙美国证券法，不会‘撤资（DECIST）’。让你们律师来吧，我们会给他们上一课。”随后，Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 在几分钟内支持了 Gallagher 的立场，表示公司坚定支持其“股票代币”（Stock Tokens）。这一表态加剧了双方的公开分歧，此前 AMC CEO Adam Aron 曾明确表示，AMC 既未批准也未参与该产品。

Aron 最初指责 Robinhood 在未获授权的情况下营销与 AMC 挂钩的证券。他形容该产品为“可鄙”，并表示外部证券法律顾问将对此事进行调查。Aron 指出，Robinhood 通过位于美国新泽西州的子公司创建了一个合成市场。据其描述，购买该代币的投资者并未获得普通股东所享有的投票权、所有权或其他权利。此外，Aron 声称，追踪 AMCA 股价的独立市场可能会干扰公司对资本筹集活动的控制。他呼吁 Robinhood “自愿停止并终止”相关行为，并表示 AMC 考虑向美国证券交易委员会（SEC）投诉此安排。

截至本文发布时，尚未有针对 Robinhood AMC 产品的诉讼或 SEC 执法行动公布。因此，Aron 的声明仍属指控，而非认定 Robinhood 违反美国证券法的既定事实。Gallagher 曾任 SEC 委员（2011-2015），他在拒绝该要求时未提供详细的法律回应。Tenev 随后转发了 Gallagher 的信息，重申了公司对产品的支持。

股票代币：享有经济敞口但不拥有股权

根据 Robinhood 的文件描述，这些资产是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行的代币化债务证券，而非其所追踪的公司发行的股份。根据《股票代币文档》，每个 ERC-20 代币对应特定的股票或交易所交易基金（ETF），并利用 Chainlink 数据源在链上发布参考价格。Robinhood 表示，这些代币由托管在持牌托管机构处的底层股份一对一全额支持。

然而，持有代币并不赋予持有人对 AMC 或其他参考公司的法律或受益权利。代币持有人不能作为 AMC 股东投票，其权利主张取决于其与开曼群岛发行人的合同关系。Robinhood 表示，投资者在完成身份和反洗钱检查后，可以在二级市场出售代币或与发行人赎回。如果发行人破产，公司将出售底层股份并向符合条件的代币持有人分配现金。

公司行动的处理方式也与传统股票所有权不同。Robinhood 通过链上乘数管理股息和股票拆分，调整每个代币代表的股份数量，而不改变持有人的原始代币余额。该公司 2026 年 7 月的季度 filing 指出，在泽西岛获得的批准不构成监管背书或审慎监管。虽然列支敦士登金融市场管理局根据欧盟招股说明书条例批准了基础招股说明书，以确保其完整性、一致性和易读性，但 Robinhood 强调，该决定不应被视为对发行人或其产品的背书。

股票代币未在美国《证券法》下注册，不得在美国境内或向美国人士提供、出售或交付。根据 Robinhood 的说法，加拿大、英国和瑞士也适用类似限制。对于美国投资者而言，这意味着目前 AMC 代币不能替代通过美国券商购买 AMC 股票。尽管如此，Robinhood 在文件中承认，该产品可能使公司面临监管、诉讼、合同、运营和声誉风险。

RedStone 认为同意与注册是生存的分界线

区块链预言机提供商 RedStone 的联合创始人 Marcin Kaźmierczak 告诉媒体，AMC 的异议涉及 Robinhood 构建和发行资产的方式，而非区块链技术本身的使用。“这不是代币化的问题。Robinhood 在未通知公司的情况下，将一家上市公司的股份打包成离岸、未注册的衍生品，这种反应是可以预见的。这是一个同意权和注册问题。”

Kaźmierczak 表示，最有可能通过监管审查的产品将是那些涉及参考公司并从一开始就符合证券要求的工具。在他看来，由发行人支持的工具有着比旨在绕过美国证券注册合成的产品更稳健的发展路径。“预计这场争论将加速推动建立真正的美国框架，而不是减缓代币化的进程。”

他的评论描述了预期的政策影响，但并未确立上市公司目前有权批准所有引用其股份的第三方衍生品的法律权利。Robinhood 结构的合法性将取决于适用的证券、衍生品、披露和营销规则，以及产品提供的司法管辖区。

美国法规区分所有权与合成敞口

9 月 4 日，RWA.xyz 数据显示，分布式代币化股票的价值约为 29.1 亿美元，30 天内上涨 17.5%。该追踪器列出了 5,245 种产品，并将 Robinhood 列为第六大平台，其 189 种资产的总价值约为 1.032 亿美元。

SEC 的公司金融部、投资管理部和交易与市场部在一月份的工作人员声明中，正式区分了发行人赞助的代币化证券和第三方代币化证券。在发行人赞助的模式下，公司或其代理人可以直接将证券记录在区块链上，或使用代币启动场外股东名册的变化。第三方也可以将另一家公司的证券代币化，但 SEC 工作人员指出，由此产生的产品可能不提供对原始发行人的所有权利益或合同索赔。

SEC 声明指出，第三方结构可能使买家面临与代币提供者相关的风险，包括其可能的破产，而直接持有底层股票的投资者可能不会面临此类风险。今年 2 月，SEC 投资者咨询委员会建议强制披露代币持有人的所有权权利。该委员会还呼吁 SEC、州监管机构或金融业监管局（FINRA）对中介机构进行监督，并提供旨在给予投资者最佳执行条款的交易保护。

随后，两个证券过户集团推动了发行人支持的产品，同时要求 SEC 限制对非关联代币的豁免。Continental Stock Transfer & Trust 和 Securities Transfer Association 辩称，第三方产品可能会让投资者在托管、股息、投票、破产索赔和法律股东信息方面产生混淆。

SEC 正在单独准备一条有限的代币化股票途径，允许选定的平台在定义条件下测试连续交易。目前没有宣布最终的资格规则或实施日期，现有的联邦证券要求仍然有效。纳斯达克于三月获得了 SEC 的试点批准，涵盖合格的罗素 1000 证券和主要指数挂钩 ETF。根据批准的架构，参与者可以选择传统结算或代币化结算，同时获得与底层证券相同的所有权和定价。

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