美元挂钩稳定币可能削弱本国货币：韩国央行_新闻

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美元挂钩稳定币可能削弱本国货币：韩国央行

2026-09-08 00:03:20

韩国银行研究：美元稳定币可能对本国货币构成下行压力

韩国银行（Bank of Korea）的一项研究得出结论，美元支持的稳定币可能会压低本国货币汇率。该研究指出了一个特定的传导机制：一旦法币对美元稳定币的交易对在主要全球交易所上线，这一机制即被激活。

这项发现归因于韩国银行国际部的工作。研究并未预测任何具体的汇率变动，而是保留了条件性表述：这种影响是“可能发生”的，而非“自动发生”的。具体影响的幅度和时机取决于市场结构，而非固定的规则。

研究背景与核心发现

韩国银行于2026年9月3日发布了题为《稳定币-外汇关联：来自全球交易所法币-稳定币交易对上市证据的研究》的报告，作者为国际部的Jihyun Kim和Sangheum Cho。该研究将法币对美元稳定币交易对在Binance等平台的上市视为离散事件进行分析。

报告指出，这些交易对的上市使得全球中介能够直接作为交易对手方参与市场，从全球流动性中供应稳定币，并调整其在外汇市场中接收的本币头寸。正是这种基础设施层面的连接，将稳定币的需求传导至汇率波动之中。

最受关注的两种美元支持代币——Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) ——处于这一资金流动的核心。根据2026年9月7日的快照数据，USDT的交易价格约为0.9998美元，24小时变化率约为-0.01%，日均交易量约为476亿美元。这些数据提供了市场背景，但与研究的历史样本无关。

同期数据显示，Tether的市场市值约为1833.9亿美元。这一规模数据展示了单个美元支持稳定币相对于研究所考察的外汇流量的庞大体量。需要注意的是，这是基于CoinGecko数据的快照，仅作为背景参考，并非韩国银行研究样本中的外汇影响估算值。

美元稳定币施压本币的机制解析

该研究的核心机制在于“溢价”（premiums），即稳定币本地价格与其美元参考价之间的差额。研究发现，在Binance引入相关交易对后，美元稳定币的溢价显著下降。当本地市场的溢价高于Binance时，代币会从Binance流向本地市场。

这种方向性条件是关键的转折点。在交易对上市前，稳定币溢价对相关美元汇率的影响有限；而在上市后，较高的溢价与本币贬值显著相关，且净买方发起的订单流与该配对货币的疲软呈正相关。

这种传导效应并非假设存在，而是有条件地依赖于打开中介准入权限的上市事件。如果没有这一渠道，购买压力会积聚在其他地方，而非即期外汇汇率上。韩国案例对比清晰地体现了这一区别：

韩国情况： 由于没有对应的Binance交易对，净购买压力主要反映在更高的稳定币溢价上，而对汇率没有产生显著影响。
其他市场： 在有直接交易对的市场，购买压力则通过汇率贬值体现。

政策含义与市场启示

日内瓦互联网平台数字观察（Digital Watch）于2026年9月7日发布的独立政策报道证实了直接配对机制的存在以及韩国缺乏统计显著的汇率反应，同时警告贬值并非自动发生。不过，该报道描述了溢价降低的现象，却未涵盖主研究指出的方向性流动条件。

对于解读货币风险而言，这一结果记录的是潜在的下行压力，而非汇率预测或交易信号。报告摘要中并未确立任何特定货币影响的规模、时机或条件。目前Tether约1833.9亿美元的市值仅为快照数据，并非研究样本窗口内的测量值。

韩国央行将这些现象视为可能随着企业和外国投资者参与度提高而加强的联系，并提出了具体的政策建议：应将数字资产监管与韩元国际化及更深度的外汇流动性结合起来考虑。这是一种基于研究的建议，而非已实施的规定。

在更广泛的市场背景下，交易者密切关注宏观催化剂（如CPI发布前比特币的走势）。该研究认为，稳定币流量正成为一个独立的外汇变量，而不仅仅是纯加密领域的指标。韩国的例外情况表明，这种效应取决于市场准入权限。

此外，这一发现也与外界对稳定币和代币流动的持续审查相呼应，包括大型侧链锚定流出和追踪到的剥削者资金流动。这提醒我们，链上和跨市场数据日益影响宏观经济分析。就货币风险而言，研究的界限很明确：它识别了一个通道及其前提条件，但规模和时机仍未确定。

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