比特币国库在3个月内仅增持5,900枚BTC，账面亏损持续_新闻

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比特币国库在3个月内仅增持5,900枚BTC，账面亏损持续

2026-09-17 18:21:02

企业比特币国库动能减弱，链上数据显示多数持仓仍处浮亏状态

根据最新的链上分析，企业比特币国库的积累势头似乎正在减弱。数据表明，许多当前持有者仍处于亏损交易状态，且新增买盘力度不足以抵消这一抛压。Glassnode的数据指出，上市公司在2025年中期的购买高峰期间仅收购了其BTC采购量的一小部分，而该群体的混合成本基准仍高于当前的现货价格水平。

结果是，国库在支撑价格方面的能力减弱：如果买家停止积累且其头寸仍处于“水下”（即浮亏），那么现有的持仓更像是上方的供应阻力，而非活跃的需求驱动因素——至少在目前看来如此。

核心要点

Glassnode报告称，上市企业在2026年的约三个月内增加了约5,900枚BTC，远低于2025年7月看到的采购规模。
对于现有的企业持有者而言，企业国库的平均成本基准约为80,500美元，这使得该群体相对于现货价格约有6%的浮亏。
Glassnode表示，2026年曾出现过两次试图收复该成本基准的努力，但均因价格无法维持在目标水平之上而失败。
ETF资金流向再次转为负值，美国现货比特币ETF在截至9月11日的五个交易日中录得4.627亿美元的净流出。
Glassnode将当前状况定义为“观望中的市场”，并指出实现市值（Realized Cap）中的需求信号正在减弱。

随着国库处于浮亏状态，企业买入规模缩减

Glassnode引用其“FlowsNetCompanies”国库流量图表表示，2026年上市企业累计积累了约5,900枚BTC。与2025年7月的收购强度相比，这一数字显得显著较小。当时，尽管BTC/USD的交易价格在10万美元以上，企业仍购买了约89,000枚BTC。

这种对比至关重要，因为它凸显了企业行为的转变：与其继续以可能实质性改变供需平衡的速度增持，许多买家似乎在等待更明确的价格确认。Glassnote指出，目前的国库尚未恢复正常盈利状态。

在其最新一期通讯《Onchain一周》中，Glassnode表示，现有持仓的“企业国库成本基准”约为80,500美元——略高于现货价格——这意味着该群体整体处于浮亏状态。Glassnode还强调，2026年仅有两次尝试收复该成本基准，且由于价格未能保持在目标水平之上，这两次尝试均告失败。分析认为，暂停购买且仍处于账面亏损的买家并未起到积极的支持作用。

“若能收复80,500美元，将使国库重回盈利状态并消除一层上方供应阻力；在此之前，其入场点构成了另一道天花板。”

Strategy步伐放缓，但仍占据主导地位

尽管企业需求被描绘为普遍低迷，但并非所有公司都完全停止了购买。商业情报公司Strategy——被广泛认为拥有最大的企业比特币国库之一——在8月底进行了最近一次购买，增加了4,603枚BTC。此前的报道指出，这是该公司两个月来的首次收购。

即使有这笔增量购买，Strategy的整体仓位仍反映出相同的宏观现实：报告中引用的Glassnode数据显示，Strategy持有的845,050枚BTC的成本基准为75,412美元。虽然这一数字低于上述整体国库群体的平均成本基准，但更广泛的观点仍然是：企业积累目前并未在整个行业中充当稳定的、锚定价格的流。

为何Glassnode称之为“观望中的市场”

企业购买的放缓伴随着宏观和投资者风险条件的变化。Glassnode将当前状态描述为与加密市场的更广泛谨慎态度一致，其中关于BTC未来走势的不确定性往往会抑制增量购买。

这种谨慎情绪也反映在美国政策发展中：据报道，美联储于周三实施了自2023年7月以来的首次加息。加息周期通常会收紧金融条件，并对流动性敏感资产造成压力，这有助于解释为何对比特币产品的需求会对短期价格变动做出更强烈的反应。

衡量这种敏感度的一种方式是通过现货比特币ETF的资金流向。早前的报道指出，美国现货比特币ETF在截至9月11日的五个交易日中录得4.627亿美元的净流出。报告还指出，这逆转了连续三周净流入的趋势，加强了近期风险偏好降温的观点。

Glassnode将这些ETF和更广泛的市场模式与其所称的“观望中的市场”联系起来。它进一步补充说，截至9月15日，比特币的实现市值——在加密分析中定义为供应量最后一次在链上移动时的累计价格——已开始下降。实现市值的下降被解读为在当前价格下的需求减弱，表明愿意在曲线更高位置建立新成本锚点的参与者减少。

在分析中，实现市值约为1.069万亿美元。Glassnode的解释是有条件的：每日实现市值变化回归正值将表明买家回归并支撑价格。相反，如果BTC交易低于均值时出现流出，则意味着“区间内的买家”开始放弃。

对于投资者和交易者来说，这很重要，因为针对国库描述的“天花板”以及通过实现市值描述的“观望”姿态都指向同一种动态：在当前水平下，需求没有得到积极表达。当企业积累和基于ETF的资金流同时软化时，市场可能会变得更加依赖狭窄的买单区块，而不是广泛的持续竞价。

Glassnode总结道：“每日实现市值变化回归正值将表明买家回来了；而在价格低于均值时出现的连续流出将意味着区间内的买家已经开始放弃。”

接下来在企业及链上需求方面需要关注什么

现在的关键问题是，企业国库和更广泛的市场参与者是否会恢复足够的积累力度，以改变上方供应与新鲜需求之间的平衡。Glassnode的框架暗示，收复接近80,500美元的企业国库成本基准可以减少那层上方阻力——但也指出，2026年之前的尝试未能维持住。

在接下来的几个交易周里，读者应关注两个确认信号：持续的ETF流入（而非短暂的逆转）以及实现市值稳定或再次转向上的迹象。这些信号共同将更好地表明，“观望中的市场”是否正在缓解——或者企业购买的当前暂停是否会继续影响市场情绪。

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