欧洲央行寻求修改由Tether在2024年提出的MiCA储备要求_新闻

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欧洲央行寻求修改由Tether在2024年提出的MiCA储备要求

2026-09-23 01:16:53

欧洲央行及欧盟各国央行呼吁以基于期限的流动性要求取代稳定币储备的存款比例下限

欧洲中央银行（ECB）与欧盟27个成员国的国家央行已正式要求监管机构，针对《加密资产市场法规》（MiCA）中关于稳定币储备必须持有特定比例银行存款的规定提出修改建议。具体而言，监管层被提议用“基于期限的流动性要求”来替代目前规定的30%和60%的银行存款比例下限。

核心争议：从固定比例到流动性效率

根据现行MiCA规定，常规稳定币发行方需将至少30%的储备金存放在商业银行存款中。而对于被归类为“重要”（significant）的稳定币，这一比例则上升至60%。然而，欧洲央行系统（ESCB）在回应欧盟委员会关于MiCA的咨询时指出，这种固定的存款比例要求并不合理。

ESCB建议，应设定储备资产中必须在1个工作日和5个工作日内到期的最低比例，而非强制要求固定份额的资金存入银行。这种新模式的核心在于关注发行方在面临赎回压力时，能够多快地获取其储备资产，而不是关注其在商业银行中留存了多少资金。

系统性风险传导机制

欧洲央行在回复中表示：“如果储备金以银行存款形式持有，稳定币可能会通过用相对稳定的零售存款替换来自稳定币发行方的存款，从而改变银行的融资结构。后者的存款往往稳定性较差，且对市场条件更为敏感。”

在现有模式下，稳定币发行方接收客户资金后，会将所需部分存入一家或多家商业银行。一旦遭遇大规模代币赎回潮，发行方可能被迫在短时间内提取大量存款。ESCB警告称，此类提款行为可能使商业银行暴露于稳定币挤兑的风险之中。因为来自代币发行方的存款与普通家庭储蓄不同，在加密货币市场面临压力或代币持有者寻求赎回时，这些资金可能会迅速撤离。

尽管在起草MiCA时，欧盟政策制定者曾将银行存款视为一种易于获得的流动性来源——欧洲央行今年4月的一项研究也指出，大型稳定币发行方可通过动用存款来满足高达供应量60%的赎回需求，而无需立即出售主权债券——但该研究同时也指出了第二重风险：稳定币挤兑期间的提款行为可能将金融压力传导至整个银行体系。虽然存款可能在初期保护债券市场免受强迫性抛售的影响，但这会给持有资金的商业银行带来巨大压力。

Tether CEO早在两年前已发出预警

事实上，Tether首席执行官Paolo Ardoino早在2024年8月接受《连线》杂志采访时，就已对MiCA的这一存款下限结构表示担忧。他假设了一个价值100亿欧元的稳定币案例：在60%的要求下，发行方需将60亿欧元存入银行，而这些银行可能会将大部分资金用于放贷。

Ardoino举例说明：“想象一下，客户要求赎回20亿欧元的稳定币，但银行手中只有6亿欧元现金。这时，银行和稳定币都将面临破产的局面。”他认为这种结构并不安全，不仅未能降低风险，反而可能在欧洲创造“额外的系统性风险”。他的观点主要集中在发行方可能在代币持有者要求大额赎回时，恰好失去对无保险存款的访问权限这一可能性上。

此前在2024年4月，Ardoino曾引用硅谷银行（SVB）的倒闭作为无保险存款风险的证据。当时，Circle的USDC因披露其33亿美元储备金存放在倒闭银行中，一度短暂脱钩。Ardoino写道：“无保险的现金存款并非良策。如果银行破产，无保险现金将进入破产清算程序。”他主张允许发行方将所有储备金投资于美国国债等证券，因为在银行破产的情况下，证券的所有权仍归合法所有者所有。Tether已将USDT的大部分支持资产置于美国国债中，而非采用MiCA的欧洲银行存款模式，并表示只有在框架对发行方和消费者更安全时，才会重新考虑申请MiCA授权。

监管审查带来的调整契机

ESCB的建议是通过欧盟委员会对MiCA的审查程序提交的。该审查于5月20日开始公开咨询，并于8月31日结束意见征集。欧盟委员会表示，此次审查旨在收集来自代币发行方、加密服务提供商、金融机构、科技公司、学术界、行业团体及公共当局的意见，以评估在数字资产市场和国际监管发生变化后，MiCA是否依然适用。

反馈结果将用于编制符合MiCA第140条和第142条要求的报告。如果欧盟委员会决定需要对法规进行修改，可能会附带立法提案。与此同时，稳定币储备规则并非欧洲央行的唯一关注点。9月份发布的一份独立文件还呼吁将目前禁止发行人支付稳定币利息的规定，扩展至涵盖通过关联交易所、借贷产品和质押服务提供的奖励。

与美国GENIUS法案的对比

对于美国代币持有者而言，这一争议提供了一个与美国《GENIUS法案》所建立的储备系统的直接对比。该法案由唐纳德·特朗普总统于2025年7月签署成为法律。美国框架要求获准支付的稳定币发行方维持至少1:1的储备金，合格资产包括美元、受监管或受保存款机构的资金、短期美国国债、国债支持的逆回购协议以及符合条件的货币市场基金。

与MiCA不同，美国法律并未要求发行方将固定比例的储备金存放在商业银行存款中。白宫将其许可的支持资产描述为美元和短期国债等高流动性资产，同时法律还要求发行方每月公布储备组成披露信息。货币监理署（OCC）于2026年2月提出了实施规则草案，要求受其监督的发行方证明其能将每种类型的储备资产转换为现金，包括通过国债销售或回购协议等方式。

此外，ESCB还涉及了通过欧盟内外关联实体发行的稳定币问题。它支持欧洲系统性风险委员会（ESRB）的观点，即当前MiCA规则不允许可互换的多发行模式，并指出未来的授权应要求采取保障措施，包括评估其他国家的监管体系是否与欧盟框架等效。

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