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Circle通过cirBTC以比特币为抵押提供贷款：为何这种包装形式可能影响你的德国持股期限

2026-09-22 18:13:05

数字资产抵押贷款：德国投资者的税务陷阱与应对策略

如果你不想出售比特币，但仍需要流动性，那么自2026年9月21日起，你多了一个选择：USDC发行方Circle推出了名为“数字资产抵押贷款”（Digital Asset-Backed Borrowing, DABB）的借贷渠道。在该机制中，存入的比特币作为抵押品，并以此换取USDC贷款。对于德国投资者而言，这一过程中有一个步骤比贷款本身更为关键，且隐藏于细则之中：在比特币作为抵押品之前，它会被转换为另一种代币。在德国，这种转换极有可能被视为应税事件，并使你的持有期从零点重新开始计算。

围绕该产品的美国营销宣传采用了不同的叙事方式，声称可以在不触发应税事件的情况下提供流动性。在美国税法下，这种解读是有据可依的，但它并不适用于德国所得税法。任何采纳此观点的人都可能面临一笔税款，而这笔收益本可以免税实现。因此，本文将厘清三个关键点：Circle实际推出了什么、哪些内容已得到文件证实，以及即使你从未使用过Circle的产品，你也应该在自己的持仓中核查什么。

Circle推出的“数字资产抵押贷款”机制

Circle是稳定币USDC的发行方，并于2025年6月上市后成为一家上市公司。2026年9月21日，它在Circle Mint（其企业客户门户）内部启用了一项借贷功能。Cointelegraph和crypto.news均将其描述为“数字资产抵押贷款”（DABB）。

该流程包含三个步骤，Circle将其打包为一个单一操作。客户交付比特币，系统从中铸造出cirBTC，这是一种与比特币一比一映射的代币。随后，该代币作为抵押品进入第三方协议的借贷市场，USDC则从那里回流至Circle Mint账户。当贷款偿还时，协议会释放抵押品。

有两个限制条件需同时注意：该服务仅对Circle Mint的认证机构客户开放，零售投资者无法使用；此外，居住在纽约州的客户也被排除在外。目前连接的第一个借贷市场是Morpho，公司表示Aave也将随后加入，但尚未公布具体日期。该功能运行在以太坊和Arc（Circle于2026年9月16日刚推出主网的自有链）上。

有一点关乎风险承担者：Circle提供接口和存入比特币的托管服务。然而，贷款条款、利率以及强制平仓阈值均由第三方协议设定。任何在此处借款的人，都在风险真正存在的地方离开了受监管的链条部分。

什么是cirBTC：由美国信托银行持有的包装比特币

cirBTC是市场所称的“包装币”（Wrapper）。包装币是一种存在于智能合约链上的代币，代表存入的另一类加密货币的数量，并可替代原资产进行交易和编程。比特币本身无法在以太坊的借贷合约中发挥作用，因为比特币区块链不支持此类合约。包装币填补了这一空白：有人持有真实的比特币作为托管，并发行对应的代表权代币。

对于cirBTC，托管责任落在Circle National Trust身上，这是该集团的信托公司。据Cointelegraph报道，该代币自2026年6月起已在以太坊上存在，并在本周随着Arc的发布扩展到了第二条链。根据公告时的股价，crypto.news引用数据显示，有951.2586枚比特币支撑着948.7508枚流通中的cirBTC，价值约为7700万美元。为了建立规模感：我们在2026年9月22日UTC时间6:50查询到的比特币价格为85,400美元。

包装币需要托管人这一事实并非旁枝末节，而是其核心风险所在。你不再持有比特币，而是持有一项针对持有你比特币的公司的债权。市场上有哪些变体，以及如何区分你处理的是哪一种，我们在关于包装和质押比特币的解释性文章中已有详细拆解。

决定性步骤：比特币变成了另一种资产

从税务角度来看，德国税务局更关心你是否用一种资产交换了另一种资产，而不是你使用该代币的目的。正是在这里，美式解读与德式解读分道扬镳。

该操作包含一个互换过程。你交出比特币，收到cirBTC。两者都是各自独立的交易型加密资产，拥有各自的市场价格、合同框架和交易对手风险。比特币随后存放在托管人处，而你的钱包里剩下的是不同链上的代币。在经济感受上，这像是重新包装；但在法律上，这是一项资产让渡给另一项资产的行为。

德国联邦财政部在2025年3月6日的信函中奠定了基础，取代了旧的2022年版本，并首次包含了详细的记录和协作义务。根据该函件，加密资产被视为《德国所得税法》第23条意义上的其他资产。因此，用一种加密资产交换另一种资产，即构成放弃资产的处置和接收资产的取得。

第23条所得税法与持有期：为何互换会重置时钟

德国的私人处置交易有一年的持有期限制。如果你在一年内获利出售，且当年所有私人处置收益的总和达到1,000欧元的免税额，则该收益将按你的个人所得税率征税。如果获取和处置之间超过一年，收益则免税。

如果转入包装币被视为处置，将立即产生两个后果。首先，在互换时刻，以当天比特币的市场价值减去你的获取成本，实现收益或损失。其次，新代币开始一个新的为期一年的持有期。那些持有比特币十一个月的人，如果在截止前一个月转入包装币，会将免税期推迟十一个月，并需对截至那一点产生的收益缴税。

一个示例展示了数量级（非预测）：某人以40,000欧元获得1枚比特币，并在价值72,000欧元时将其转入包装币，实现了32,000欧元的收益。在42%的边际税率下，这意味着约13,400欧元的收入税，尚未包括团结附加税和教堂税。如果在一个月后，即一年持有期结束后进行同样的操作，则无需缴纳任何费用。

互换后，税务局从头开始计算：包装币的新一年持有期正式开始。

反方论点：包装是否具备税务中性？

此处必须加上诚实的保留意见。财政部信函并未明确提及包装。它规范的是加密资产的一般互换，据此，主流咨询实践推导出税务责任。一种反对观点基于经济同一性论证：如果你可以随时一对一换回，并承担相同的价格风险，那么在经济上你没有放弃任何东西。目前尚无联邦财政法院对此类包装币问题的裁决。

对你而言，这更像是一个冷静的权衡，而非确定性结论。谨慎的处理方式是税务局很可能采用的方式，也是昂贵的方式。任何希望主张反对观点的人都应咨询税务顾问，并在纳税申报中披露事实。悄悄将其纳入自己的声明是最糟糕的途径。税务局后来将其归类为不同性质且你从未解释过的交易，与一个可辩护且已披露的法律立场是完全不同的问题。

WBTC、cbBTC、cirBTC：投资组合中哪些包装币引发相同疑问

cirBTC是本文的契机，但它只是问题的一小部分。你持有的每一个包装比特币都会引发相同的疑问，许多投资者持有其中一种却未意识到该操作构成了互换。

实践中有三种情况值得关注。Wrapped Bitcoin（简称WBTC）是以太坊上最古老和最广泛的包装币。Coinbase Wrapped BTC（简称cbBTC）由交易所Coinbase发行，市值排名前25，单价约85,400美元。Circle的cirBTC是新晋者。此外还有通过桥接在各独立链上产生的比特币代表权。

你应该检查的点始终如一：你的交易历史中是否包含比特币流出、不同代币流入的事件？如果是，税务局会在那里记录一个获取日期和一个处置日期。是否产生税费取决于当天的价格和你的持有期，但该事件确实存在，并属于你需要归档的内容。

这正是大多数报表失败的地方。许多投资组合程序将包装视为内部转账，因为看起来比特币流入又流出，并简单地将原始持有期延续下去。这在概览中看起来很整洁，但在税务目的上可能是错误的。在将报告未经核实地提交给税务局之前，花时间查看加密税务软件和组合跟踪器如何处理包装是值得的。

借贷而非出售：贷款本身的税务处理

到目前为止，我们只讨论了包装。贷款是第二层，且友好得多。以存入的抵押品为担保借款本身并不构成处置。你收到了必须偿还的资金，并没有放弃你的资产。这就是为什么借贷对于不想破坏持有期的投资者来说是一个话题。

这种构造的细节，特别是质押何时最终转变为转让的问题，我们在关于“以比特币为担保借款而非出售”的文章中已有详尽覆盖。简短版本如下：关键在于出借人是否被允许重复使用你的硬币。如果出借人被允许在其自身业务中借出、质押或部署抵押品，则在经济上它收到的不仅仅是质押。

任何考虑此路线的人都应将条款并列比较，而不是与找到的第一家提供商签约。利率、贷款价值比（LTV）限制以及抵押品的处理方式差异巨大；我们的加密借贷比较针对德国用户可访问的报价在这些点上进行了排名。

价格越接近清算阈值，存入的抵押品留下的余地就越小。

86%清算阈值：贷款变为销售的临界点

只要抵押贷款利率贷款存在，它对税务就是无害的。如果抵押品价格下跌足够多，使贷款价值比达到约定的阈值，协议将关闭头寸并出售抵押品。对你而言，这是一次处置，附带所有后果：实现的收益或损失、持续的持有期，以及一个你未曾选择的时刻。

对于Arc上连接的Morpho市场，crypto.news引用了一个相当于抵押品价值86%的清算阈值，同时在公告时提到了1886万美元的已提取贷款和1.5785亿美元的可用流动性。只要你将86%读作贷款金额，这个阈值听起来很舒适。但实际上，它是高于此线将强制关闭头寸的界限，任何接近它的人都已没有缓冲空间来应对普通的市场波动。

由此得出的实用规则，无论提供商如何都适用：你开始的贷款价值比并不是关键。关键是你在事先写下的价格下跌后的清算阈值距离。在比特币价格为85,400美元时，任何构建无法承受30%跌幅的头寸的人，并不是在这个市场中借出了贷款，而是同意了一种分期付款的销售。

该服务会扩展到德国吗？MiCA、Circle Mint与零售投资者

简短回答是：目前不会。“数字资产抵押贷款”仅对Circle Mint的认证机构客户开放，零售投资者明确不在其列。如果你位于德国并在银行或交易所持有账户，你无法预订该产品。

这并非疏忽。旨在面向欧盟零售客户的服务属于欧洲加密法规MiCA的范围，因此需要授权以及相关的披露和托管义务。自2026年1月1日起，德国每个提供加密服务的提供商都需要BaFin的许可或其他成员国的有效通知。只要产品仅对机构交易对手开放，这套机制就不会同样深入触及。

对你来说，仍然有一些事情需要注意。针对包装比特币的机构信贷额度是包装比特币大规模产生的途径，而关于托管和可赎回性的问题最终关系到每一位包装币持有者。而且，本文讨论的税务问题今天就已经适用于你，因为你可以在不涉及Circle的情况下持有WBTC或cbBTC。

现在在投资组合跟踪器中检查什么

这项检查只需半小时，值得在下一次年终使截止日期难以阅读之前完成。获取你在DeFi应用中活跃过的每个地址和每个账户的交易历史。

查找比特币流出、类似名称的不同代币流入的事件。对于每次命中，记录四个细节：日期、金额、当天的价格以及你原始的获取成本。然后检查你的税务软件如何记录该事件，以及它是在互换日期重置了持有期还是悄悄延续了它。

如果记账偏离了谨慎的处理方式，你有两个选择。你可以纠正记账并接受税务费用，或者记录反对的法律立场并进行披露。你不应该做的是让问题悬而未决并希望事件不被发现。随着提供商的报告义务（涵盖2026年报告年度，并从2027年延伸至税务局），这种希望将很难维持。

代币化比特币抵押品的牛市与熊市案例

关于该细分市场的发展，可以画出两条有据可循的线条，它们指向不同的方向。两者都是评估，而非预测。

基础设施支持乐观解读。拥有信托宪章的受监管托管人、具有可证明支持的 Representation 以及条款透明的借贷市场，加起来提供了比以往周期放贷者更多的透明度。如果大型持有者可以在不出售的情况下提高流动性，这将减少市场的抛售压力。

中间的断裂支持怀疑解读。托管是受监管的，借贷市场不是，清算由Circle或客户都无法控制的合同决定。相对于比特币市场而言，约7700万美元的库存很小；对于该产品在快速下跌期间表现如何，尚缺乏有力的陈述。

cirBTC与持有期：你的要点总结

在有人证明你否则之前，将每次包装视为互换。
审查你的历史中BTC转代币的事件，让你的软件显示它为包装币分配的获取日期。哪些程序能清晰地映射这一点，请参阅我们的加密税务软件和投资组合跟踪器比较。
在进行抵押贷款前，比较清算阈值，而非利率。
计算出哪个价格下跌会关闭你的头寸，并将该数字写下来。可访问的提供商及其条款见我们的加密借贷比较。
如果你真的想保护持有期，让硬币留在原地。

你自己托管的持仓不会触发互换，也不会面临强制平仓。有关设备和它们的区别，请参阅我们的硬件钱包比较。

(截至2026年9月22日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；在购买前请与提供商核对条款。)

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