美国商品期货交易委员会（CFTC）警告预测市场：提及合约_新闻

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美国商品期货交易委员会（CFTC）警告预测市场：提及合约

2026-09-23 14:46:48

美国商品期货交易委员会警告：涉及特定人物言行或出席的预测合约存在操纵风险

美国商品期货交易委员会（CFTC）已向受联邦监管的预测市场发出警告，指出以特定人物的言论、出席情况或行为为结算依据的合约，可能被推定为极易受到操纵。CFTC工作人员表示，“提及类市场”（Mention Markets）因结果取决于个人具体行为，因而面临更高的操纵风险。根据现行联邦规则，指定合约市场在上市此类“提及合约”前，必须证明其具备强有力的防范措施。

执法案例揭示内幕交易风险

近期执法案例凸显了内部人员控制结果的潜在风险。加布里埃尔·佩雷斯（Gabriel Perez）因利用非公开总统演讲信息获利，被没收违法所得107,539美元；乔治·桑托斯（George Santos）则因与其出席相关的合约存在操纵性交易行为，支付了35,000美元的罚款及处罚。

监管指引的核心内容

CFTC市场监管部于9月22日发布了员工 advisory（咨询意见），涵盖基于特定字词或短语、活动出席、公开露面以及个人互动的合约。该指南直接适用于指定合约市场，并仅描述了在有限情况下此类产品如何满足现有的联邦市场诚信要求。与新委员会规则不同，该 advisory 仅提供信息性质，明确表示不创设新的法律义务。交易所仍需遵守《商品交易法》，包括核心原则3，即指定合约市场仅能上市不易受到操纵的衍生品。

CFTC声明此类合约“呈现高度操纵风险”。这与基于选举结果、经济数据发布或受监管体育比赛结果的合约不同，因为后者的结算通常不依赖于单一特定人物或小团体的可控行为。监管机构引用的例子包括演讲、财报电话会议、社交媒体帖子、活动亮相、照片拍摄以及私人互动等。

操纵风险的认定与反驳机制

CFTC工作人员指出，控制结果的人可能故意触发结果、阻止结果发生，或在结果确定前获知信息。例如，播客主持人可以说出与合约赔付挂钩的词汇，而拥有脚本、准备讲稿或嘉宾名单的人可能在结算前掌握重大未公开信息。因此，市场监管部认为提及类市场可能被视为“原则上易于受到操纵”。这一表述代表了工作人员在核心原则3下的监管观点，并不意味着该类别的所有合约都被自动禁止。

在有限情况下，指定市场可以通过证明其合约设计和控制措施足以降低操纵风险来推翻这一推定。工作人员强调，独立验证和广泛的公众审查是评估此类产品的关键考量因素。顾问建议交易所审查控制结算的个人是否面临法律、职业、受托、保密、合同或组织方面的义务，从而抑制其故意干预的动机。同时，交易所应单独考虑外部交易者是否可能通过付款、社会压力、诱导或其他形式的干扰来影响个人。

公共场所受到的关注尤为严格。CFTC工作人员指出，涉及公众人物的正式活动可能提供更强的独立验证，而在私人场合发生的行为或涉及非公众人物的行为则更难验证和监控。即使是在公共演讲中，如果合约依赖于与事件实质内容关联甚微的偶然词汇，也可能引发担忧。

过往执法案例详解

该 advisory 紧随两起涉及交易员自身访问权限或行为影响合约结果的CFTC执法案件之后：

加布里埃尔·佩雷斯案：8月28日，监管机构命令前白宫提词器操作员加布里埃尔·佩雷斯没收107,539.02美元，并支付65,000美元的民事罚款，因其利用提前获取唐纳德·特朗普总统演讲的机会交易总统提及类合约获利。佩雷斯被处以三年交易禁令。CFTC发现他在2025年12月至2026年2月期间，因联邦职务之便提前接触总统演讲稿，并利用这些信息产生了超过107,500美元的利润。KalshiEX协助了调查。
乔治·桑托斯案：另一起7月的案件涉及前众议员乔治·桑托斯。CFTC发现桑托斯在就自己是否会出席2026年国情咨文发表公开声明的同时，交易了相关合约。监管机构称，在其几次社交媒体声明后，合约价格朝有利于桑托斯的方向波动。和解协议要求他没收17,569.98美元，支付17,500美元民事罚款，并接受三年交易禁令。随后，Kalshi对其实施了永久暂停。

平台现状与合规要求

新指南并未构成对提及类合约的行业全面禁令。截至9月23日，Kalshi仍展示与特朗普在联合国会议期间发言相关的市场，包括涵盖人工智能、北约和停火等术语的合约。另一项关于特朗普联合国大会演讲的合约记录了近194,000美元的交易量。CFTC档案显示，Kalshi此前已自我认证了涵盖特定人物是否会说特定词语的合约修正案。

9月22日的 advisory 意味着未来涉及此类产品的Part 40提交文件预计将包含更详细的、针对特定合约的操纵分析。工作人员鼓励平台识别潜在的控制者和已知内部人士，并据此调整头寸限制、报告要求、记录保存和监控控制。工作人员强调，置于控制结果者身上的独立义务并不能取代交易所自身的市场监控职责。寻求上市提及类合约的交易所需解释其规则如何检测操纵、操纵企图以及滥用未公开信息的行为。

Kalshi已减少了对部分此类领域的暴露。在CFTC审查提及类市场后，Kalshi于8月撤回了体育提及类合约，但政治和企业类合约仍可用。同日，Kalshi Klear请求批准覆盖选定事件合约的保证金框架，但其申请文件中提及，提及类和文化遗产类合约被排除在拟议的可合格群组之外。

预测市场法规制定进程

该提及类市场 advisory 与CFTC更广泛的事件合约规则制定进程并行。6月，委员会提议修订第40.11条条例，旨在建立评估涉及国会明确指定领域（如赌博、恐怖主义、暗杀、战争及违反联邦或州法律的活动）合约的正式流程。提案包括90天审查期和特定合约的公共利益因素。

CFTC数据显示，2025年联邦注册预测市场的交易量超过250亿美元。监管机构将事件合约描述为衍生品市场中不断增长的一部分，但同时指出，相较于其监管的总体期货市场规模约31万亿美元的名义价值，这一数字仍然很小。截至9月23日，委员会尚未公布6月预测市场提案的最终版本。其2026年最终规则清单未显示第40.11条规则制定已完成，因此9月22日的员工 advisory 仍在现有核心原则3和第40条要求的框架下运作。

随着法院审理有关州赌博管辖权的单独争议，联邦框架正在发展中。8月28日，第九巡回上诉法院裁定，Kalshi未能证明《商品交易法》很可能取代内华达州对其体育事件合约的监管，允许内华达州的体育相关执法继续，而其他问题发回下级法院重审。此前报道指出，第九巡回法院对内华达州Kalshi体育预测合约的裁决并未使CFTC的预测市场规则失效，也未决定每类事件合约的处理方式。

Polymarket的美国运营通过QCEX成为联邦注册市场结构的一部分。CFTC记录显示，Polymarket美国规则书的修正案已于4月获得认证，而QCEX在2026年期间继续向监管机构提交事件类产品。对于提及类市场而言，下一步的合规步骤在于指定合约市场在根据第40条提交新产品或修正案时。9月22日的 advisory 指出，工作人员期望每份提交文件提供对操纵因素的详细评估，并描述旨在解决这些问题的控制措施。

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