加密货币市场迎来数十亿资金回流，交易溢价逐渐消退_新闻

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加密货币市场迎来数十亿资金回流，交易溢价逐渐消退

2026-10-03 01:09:30

加密融资重启，但市场不再为“溢价”买单

加密领域的融资活动与公开市场计划正在重新启动，然而，曾经愿意为加密资产负债表支付高额溢价的投资者热情似乎正在消退。最新报道显示，试图筹集资金的公司估值出现了显著分化——从预测市场运营商Kalshi到交易所及钱包提供商Blockchain.com，估值差异巨大。同时，DWF Ventures的分析指出，许多数字资产财库公司（Digital Asset Treasury Firms）的交易价格仍低于其持仓价值。

与此同时，Bitget的高层管理层表示，对于追回涉及3.88亿美元安全漏洞的资金，预期较为有限。尽管部分被封锁或扣押的资产已得到确认，且提现功能正分阶段恢复。这些动态共同勾勒出当前资本流向的现状：资金不再涌入追求“溢价”的加密敞口，而是更多地流向商业模式更清晰、风险解决速度更快的业务。

核心要点

DWF Ventures报告称：在20家最大的数字资产财库公司中，仅有4家的交易价格高于其衡量后的净资产价值（mNAV），这表明针对财库类敞口的溢价已基本消失。
Kalshi融资进展：据报道，Kalshi正在进行高级阶段的谈判，拟以400亿美元的估值筹集约10亿美元资金。虽然这一估值较其5月份的估值有大幅提升，但仍需取决于最终的交易条款。
Blockchain.com IPO预期：该公司正寻求通过首次公开募股（IPO）筹集约5亿美元，目标估值可能为60亿美元。这远低于其在上一轮牛市期间达到的峰值估值。
Bitget对资金追回的悲观态度：Bitget首席执行官Gracy Chen表示，她对追回被盗资金持不乐观态度，因为监管机构和交易对手方已采取措施冻结或阻止部分收益。

加密财库折价：投资者不再支付旧有的溢价

数字资产财库（DAT）模式——即上市公司持有加密货币并利用其资产负债表支持融资——可能正在失去此前吸引投资者的优势。据引用的DWF Ventures报告显示，大多数DAT公司已无法再获得那些曾帮助它们在稀释现有股东权益之前筹集资金的溢价。

DWF的分析发现，在按资产管理规模排名的前20大DAT企业中，仅有四家公司的交易价格高于1倍的mNAV，分别是Bit Digital、Strive、Hyperliquid Strategies和BitMine。这种集中度具有深远意义，因为它意味着大多数财库企业的交易价格低于其加密货币持仓的价值。

该报告的框架将这一转变归因于表现。自Strategy在2020年开创比特币财库模式以来，许多DAT股票的表现相对于直接持有底层资产而言均显疲软。从实际角度来看，折价至关重要，因为财库公司依赖发行股票来获取更多加密货币，同时维持股东价值。当股价低于净资产值时，发行股票筹资可能会造成稀释——削弱了曾经吸引投资者的核心融资机制。

对于交易者而言，这一发展指向了不同的估值纪律：投资者似乎不愿再为嵌入股票中的加密敞口支付“管理溢价”。对于创始人和寻求公开市场的企业来说，这增加了压力，必须证明仅靠代币或加密持仓是不够的——业务执行能力和资本效率越来越成为决定投资者是否愿意接受折价的关键因素。

Bitget在3.88亿美元安全事件后的前景黯淡

Bitget对其安全事件的回应凸显了恢复结果与初始损失估计之间可能存在巨大差异。在接受Cointelegraph《Chain Reaction》采访时，Bitget首席执行官Gracy Chen表示，她对追回与该交易所3.88亿美元安全漏洞相关的资金并不抱太大希望。

Chen引用2025年Bybit黑客攻击案例来解释为何她认为近期复苏的可能性有限。她表示，在Bybit案件中，大约15亿美元被盗资金中仅有约3.5%被冻结——并澄清“冻结”并不等同于“追回”。她的观点符合这样一个现实：资产控制可以迅速发生，而成功的资金返还则依赖于复杂的法律和运营流程。

Bitget最初的报告将损失定为3.52亿美元，随后更新为3.88亿美元。此次事件还涉及多方执法和交易对手方的行动。NEAR Intents报告称阻止了超过5000万美元的攻击相关资金，并冻结了约50万美元。Tether和Circle将某个钱包列入黑名单，冻结了318,013美元的USDT和USDC。

Chen还表示，基于匹配的IP地址，朝鲜可能是幕后黑手，但她指出这一点尚未得到证实。与此同时，提现功能已分阶段恢复，周一恢复比特币提现，周二恢复以太坊提现。

监控交易所风险的投资者应关注进一步的钱包追踪是否会导致更有意义的冻结，以及恢复框架是否超越早期的黑名单机制。在这种情况下，CEO的立场表明，即使存在可见的控制措施，被盗资产的回报仍然不确定。

Kalshi寻求以400亿美元估值筹集10亿美元

虽然财库折价信号显示出投资者的选择性，但其他加密关联业务的资本似乎仍然可用。路透社报道，预测市场平台Kalshi正在进行高级谈判，拟以400亿美元的估值筹集约10亿美元资金——几乎是该公司5月份所获估值的两倍。

据悉，现有投资方红杉资本（Sequoia Capital）和惠灵顿管理（Wellington Management）正在洽谈领投此轮，知情人士告诉路透社，其他参与者可能包括老虎环球基金（Tiger Global Management）和Dragoneer投资集团。讨论尚未定案，条款可能会发生变化。

据同一报道，Kalshi此前在5月份以220亿美元的估值完成了10亿美元的F轮融资。此前的报道还暗示，该公司可能在第三季度完成新一轮融资，尽管路透社将其描述为受谈判影响的事项。

值得关注的是，在一个围绕加密相关资产负债表故事收紧的市场环境中，估值将如何得到合理化。Kalshi能够在更高估值下筹集资金——尽管市场对“溢价”加密敞口普遍谨慎——这表明投资者可能正在根据产品吸引力、监管定位和收入模式的清晰度进行区分，而不是将所有加密相关公司视为对加密价格的 interchangeable（可互换）投机工具。

Blockchain.com的目标IPO估值低于上一轮牛市峰值

另一个正常化的迹象出现在Blockchain.com的公开市场计划中。彭博社报道，这家交易所和钱包提供商正寻求通过首次公开募股筹集约5亿美元，距离其在上一轮加密牛市中达到140亿美元估值已有四年多时间。

彭博社的报道指出，Blockchain.com寻求的估值范围在40亿至60亿美元之间，如有必要，可能会进行较小规模的发行。据报告，该公司已于5月向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了招股说明书草案。

IPO时机恰逢加密资本市场部分领域重新开放。报告将这一 renewed effort 与比特币自8月中旬以来上涨超过30%联系起来。然而，彭博社也指出了一个现实情况：最近上市的加密聚焦公司股票——包括Gemini、BitGo和eToro——据报道，其股价从IPO后高点下跌了约50%至80%。这种表现特征可能会抑制需求，并影响发行人对未来发行的定价策略。

对于潜在投资者而言，Blockchain.com上一轮牛市峰值与其当前目标范围之间的估值差距，反映了更广泛的市场重估。即使热情正在回归，这种热情也很可能受到近期公开市场结果的制约，以及对持久运营表现的期望，而非仅仅基于资产负债表的乐观情绪。

纵观财库公司、交易所和加密关联平台，共同的线索是资本变得更加挑剔：溢价难以维持，恢复叙事趋于谨慎，IPO兴趣带着更严格的定价假设而来。读者应关注财库折价是否会收窄，更多被窃资金是否能真正追回，以及一旦交易敲定，IPO估值与上市后交易表现相比如何。

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