标普全球为不断扩大的加密贷款金库增加风险评估_新闻

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标普全球为不断扩大的加密贷款金库增加风险评估

2026-10-06 10:36:15

标普全球评级推出数字资产借贷金库风险评估框架

随着链上收益产品持续吸引交易所和钱包等主流机构的关注，标普全球评级（S&P Global Ratings）近日引入了一套新的风险评估框架，旨在对数字资产借贷金库进行更为系统的评估。该框架于周一发布的公告中正式公布，将金库风险细分为六个独立类别，旨在帮助市场参与者理解投资者损失可能发生的环节及原因。

标普强调，“金库风险评估”（Vault Risk Assessment, VRA）并非信用评级，也不对预期收益率进行评估。相反，其重点在于分析借贷金库的结构和运营在面对流动性缺口、治理缺陷等不同类型故障时的脆弱程度。

核心要点

六大风险维度：标普的金库风险评估框架从信用质量、流动性错配、策展人风险、区块链风险、协议风险以及安全与治理六个方面对借贷金库进行评估。
评估目的：该评估旨在估算投资者面临损失的风险，而非确定信用资质或对金库产生的收益率进行评级。
短板效应：标普指出，某一类别的强劲评分无法弥补另一类别的重大弱点，这反映了金库结构中常见的“多处风险/故障点”特征。
行业快速增长：标普引用的数据显示，9月份借贷金库的存款规模约为100亿美元，相较于两年前的15亿美元实现了显著增长。

标普如何评估金库风险

在公告中，标普全球评级阐述了该框架背后的逻辑及其意图衡量的内容。VRA方法旨在审视影响数字资产借贷金库稳定性的多层风险。在这些金库中，资金被汇集并根据预设策略进行部署。

根据发布内容，该框架涵盖以下关键领域：

投资组合信用质量风险
流动性错配风险
策展人风险（Curator Risk）
区块链风险
协议风险
金库安全与治理风险

标普强调，这些评估旨在衡量投资者潜在的损失风险，而非提供收益率预测。公司同时表示，该框架并不旨在将某一风险类别视为本质上比其他类别更重要。

标普全球评级分析师Lisa Schroeer在接受采访时强调了该方法论的一个关键特征：整体评估可能受到任何单一因素重大弱点的制约。“任何因素的重大弱点都可能限制整体VRA评分，”Schroeer表示，“某一因素的强评分并不能抵消另一因素的重大弱点。”她补充道，这种方法反映了一个具有“多个易断裂风险点”的行业特性。

为何该框架对DeFi金库投资者至关重要

借贷类产品将复杂的链上机制包装成零售用户和机构更容易理解的资本配置方式。存款者通常获得代表其在金库资产份额及相应回报的代币，而策略则通过智能合约或在某些设计中通过人类或算法策展人来执行。

这种模式虽然具有吸引力，但也使多种风险向量集中在单一产品中——如果仅通过性能比较金库，这些风险可能并不明显。标普制定VRA框架的目标是提高对这些风险驱动因素的透明度，以便决策者能够基于更充分的信息配置资本。

Schroeer对此目标的解释是：“评估旨在提高风险透明度，使任何实体在决定如何将资本配置到DeFi金库时，能够做出更明智的决策。”

对于投资者和资金分配者而言，这一点至关重要，因为金库的表现可能受到不同失效模式的影响，而这些模式不会单纯体现在历史收益率中。流动性错配、治理控制、协议依赖性和安全态势都会影响在市场压力下提款的可能性，或导致资产受损。

DeFi金库的增长带来更严格的审视

标普此举正值数字资产借贷金库超越纯原生DeFi社区、迅速扩张之际。标普引用数据显示，9月份数字资产借贷金库的存款约为100亿美元，较两年前的约15亿美元大幅增长，显示出打包收益策略的快速普及。

在整个行业中，交易所和钱包提供商越来越多地推出类似金库的产品，将资金路由至借贷或收益系统。今年早些时候，Telegram上的Wallet引入了基于Morpho、TAC和Re7基础设施的自托管BTC、ETH和USDT金库。5月，Kraken推出了由Veda提供支持、Sentora策展的比特币收益金库，据报道在前10小时内就吸引了来自4000个钱包的3000万美元资金。

这一方法也已扩展到代币化金融产品。9月，Kraken推出了与Nvidia、SPDR S&P 500和Invesco QQQ ETFs代币化版本挂钩的收益金库，由Sentora管理策略，通过DeFi市场借出基础资产。

然而，随着采用的增加，该行业的风险在实际事件中依然突出。此前的报道提到了8月的Term Finance事件，攻击者利用其Meta Vaults的治理控制权，导致估计损失850万美元。虽然该事件特定于某个协议和治理设计，但它说明了金库-focused风险框架旨在突出的失败类型：治理和控制弱点会直接转化为投资者损失。

监管不确定性仍塑造着金库设计

即使有更好的披露工具，数字资产借贷金库在美国仍处于监管灰色地带。今年早些时候，美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce表示，取决于其结构和运作方式，某些金库和链上借贷产品可能会受到联邦证券法的约束。

Peirce的观点表明，涉及自由裁量决策的金库——例如选择资产配置、收益策略、借贷条款或清算阈值——可能会触发证券法、投资公司法规或投资顾问要求。

这种监管不确定性对投资者意义重大，因为它会影响金库运营商如何构建治理结构、决策权以及策略管理的透明度。这也意味着，如标普这样的风险框架可能成为市场参与者在评估金库在技术压力和政策审查下的韧性时，除法律合规性和运营控制之外的众多考量因素之一。

标普表示，计划在未来的公告中发布首批金库风险评估，但并未指定首先评估哪些金库。投资者应关注标普优先评估的金库类别、评估是否突出了重复出现的治理和流动性弱点，以及随着收益产品竞争的加剧，市场参与者如何应对VRA披露信息。

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