关键事实
国际货币基金组织(IMF)在10月发布的《全球金融稳定报告》中首次专章讨论了代币化市场。报告显示,截至7月31日,排除回购协议和稳定币后,公共代币化现实世界资产市场的规模约为650亿美元。

来源:国际货币基金组织
根据该报告,其中代币化信贷占比最高,达到304亿美元;货币市场基金约为175亿美元;股票约为23亿美元。单独跟踪的代币化回购交易量在30天窗口期内平均每天为3030亿美元。
股权代币化高度集中且由散户驱动
国际货币基金组织指出,代币化股票的发行高度集中。Ondo Finance和Backed Finance(以xStocks品牌交易)共同占据了代币化股票价值的70%以上。
对五种流动性较高的代币化美国股票的抽样调查显示,超过50%的交易发生在美国常规市场收盘时间之外,约80%的交易规模小于一股,这表明主要是散户而非机构在参与交易。
代币化股票的实际波动率约为传统市场的1.5倍,且流动性显著较低,尤其是在去中心化交易所。不过,价格仍与传统市场保持紧密同步,在交易量较高的平台上这一特征更为明显。
国际货币基金组织警示杠杆与流动性风险的新渠道
国际货币基金组织表示,代币化本身并不必然改变金融稳定风险的性质,但它可能会重塑这些风险积累和传播的方式。抛售、流动性挤兑、相互关联性和杠杆作用可以通过特定于代币化现实世界资产的渠道进行传导,包括代币化回购中的抵押品流动性以及跨互联平台的可组合性。
报告指出,如果缺乏可互操作的央行数字货币,稳定币和代币化存款可能成为代币化资本市场的主要结算工具,这将增加发行人的信用风险和集中度风险。
鉴于市场规模较小,目前的系统性风险仍然有限。国际货币基金组织建议,随着市场的发展,应确保代币化资产的法律确定性,在不同司法管辖区之间保持一致的监管待遇,并实现网络间的互操作性。

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